证券投资类私募基金行业月报：市场分化明显，抱团与松动并存-国金证券

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC 执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 市场分化明显，抱团与松动并存 私募基金业绩回顾：  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，1 月份股票主动策略规模介于 50-100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 7.32%，规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 2.44%；量化多头策略规模大于 100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 3.44%，规模小于10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 0.87%。1 月份，股票主动策略私募产品平均收益率为 3.23%，排名前 10%的私募产品平均收益率为17.86%，排名后 10%的私募产品平均收益率为-10.32%，两极分化明显。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为 1.31%、1.21%、0.56%、0.36%。  股票主动策略业绩表现：1 月份股票主动策略私募产品平均收益率为3.23%，与其他策略相比，1 月份股票主动策略跑赢其他各类策略。近一年来看，股票多头策略仅在去年 3 月份和 9 月份出现大幅回撤，并且业绩跑输其他各类策略，其他月份大多数跑赢其他各类策略。与市场指数相比，1 月份股票主动策略跑赢市场指数。在近一年的 4 个市场下跌月份中，股票多头策略均跑赢市场指数，而在近一年的 8 个上涨月份中，股票多头策略仅在今年 1 月份跑赢市场指数，其他月份均跑输市场指数，可以看出整体而言股票多头策略在下跌市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。1 月份共有14195 只股票主动策略私募产品纳入统计，其中有 9963 只产品收益为正，正收益产品占比为 70%。按照不同收益率区间统计产品数量，1 月份产品收益率分布在 [0%,5%]区间的产品数量最多，为 4969 只，其次是分布在[5%,10%]和[-5%,0%]两个区间的产品数量较多，分别为 3046 只和 2826 只，有 312 只产品收益率超过 20%，有 15 只产品收益率超过 50%。 私募基金投资环境分析：  市场回顾：1 月份股市结构性分化加剧，抱团与松动并存，低估值港股获资金涌入。全月上证综指上涨 0.29%，沪深 300 上涨 2.70%，深证成指上涨2.43%，创业板指上涨 5.48%，创业板表现明显强于主板。板块方面，根据申万一级行业，化工、银行、光伏、有色等偏周期性板块领涨；军工、商贸、纺织、通信、非银金融等板块领跌。  股票主动策略：在经济持续复苏和流动性由松趋紧的宏观组合预期之下，今年股票市场将从估值驱动转向盈利驱动。中长期来看，市场仍以结构型行情为主，指数将呈现区间波动趋势，需降低收益预期。股票量化策略：股票量化策略运行环境中性偏乐观，部分因素已有边际好转的趋势，但风险点仍不可忽视。期货宏观策略：进攻型策略配置为中长周期趋势策略，以博取需求复苏带动的商品价格上涨趋势，保守型策略配置为中短周期 CTA，或与套利或对冲策略的复合策略产品，以防需求复苏不达预期导致的商品市场高位震荡行情。固定收益策略：短期来看，基本面有望持续改善，但改善幅度存在较大不确定性。在基本面持续复苏、局部区域房市过热的环境下，货币政策易紧难松，市场预期的变动将导致短期波动加剧，债市大概率震荡上行。 私募行业动态：  根据基金业协会备案统计，1 月份银行托管新增私募备案产品 27 只，其中数量最多的招商银行，新增 17 只。证券类私募机构 1 月份新增证券类私募备案产品 2085 只，其中宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）新增产品最多，有 49 只。  风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美摩擦升温。 2021 年 2 月 25 日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2021.02） 证券投资类私募基金行业月报（2021.02） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，1 月份股票主动策略规模介于 50-100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 7.32%，规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 2.44%；量化多头策略规模大于 100 亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为 3.44%，规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为 0.87%。 图表 1：1 月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10 亿 10 亿-20 亿 20 亿-50 亿 50 亿-100 亿 >100 亿 总和 样本个数 10041 968 1212 648 1326 14195 收益率平均值 2.44% 3.86% 4.39% 7.32% 5.69% 3.23% 收益率中位数 1.75% 2.72% 3.83% 7.79% 5.79% 2.70% 正收益比例（占公布净值） 64.76% 74.48% 83.50% 95.83% 83.41% 70.19% 量化多头策略公司规模信息汇总 样本个数 945 115 111 221 53 1445 收益率平均值 0.87% 2.32% 2.46% 1.55% 3.44% 1.31% 收益率中位数 0.57% 1.56% 0.60% 0.33% 3.59% 0.59% 正收益比例（占公布净值） 58.31% 69.57% 63.96% 69.23% 86.79% 62.35% 来源：国金证券研究所，通联数据库  1 月份，股票主动策略私募产品平均收益率为 3.23%，排名前 10%的私募产品平均收益率为 17.86%，排名后 10%的私募产品平均收益率为-10.32%，两极分化明显。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为 1.31%、1.21%、0.56%、0.36%。 图表 2：各策略私募 1 月份收益率分布特征 前 10%平均值 后 10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 17.86% -10.32% 3.23% 2.70% 14195 量化多头策略 11.99% -8.27% 1.31% 0.59% 1445 量化对冲策略 11.37% -7.18% 1.21% 0.71% 2974 期货宏观策略 11.92% -8.61% 0.56% 0.09% 1523 固定收益策略 6.36% -7.31% 0.36% 0.41% 568 来源：国金证券研究所，通联数据库  1 月份各类策略的表现不同，在国金证券重点关注基金池中，一些私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了部分重点私募代表性产品 1月份收益率。 图表 3：重点私募代表性产品 1 月份收益率 私募公司 产品名称 1 月份收益率 股票主动策