美股交通运输与物流业2020年Q4预览：主题、问答与首选

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 京东物流登陆港股在即，春节期间集运运价保持平稳 行业动态信息 行业综述： 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，快递板块在价格战背景以及就地过年驱动下迎来估值修复。 投资建议： 快递物流：京东物流赴港上市，前三季度营收达 495 亿元 2020 年前三季度京东物流收入达到 495 亿元，同比增长 43.2%。其中，外部客户收入占比提升至 43.4%。前三季度小幅亏损，非国际财务报告准则下利润为 22.8 亿。 航运：春运期间集运价格保持平稳 2 月春节淡季来临，集运价格总体保持平稳。集运行业一季度业绩同比大增是确定性事件。由于春节停航比例大幅减少，因此欧美港口拥堵并不会大幅度减弱，美西港口甚至有拥堵加剧迹象。我们再次提示集装箱短缺与港口拥堵并非常态变量，影响行业的中长期变量在于格局，不用过分在意短期价格波动性，关注行业中长期价值的回归与修复。我们认为需求的确定性在疫情期间以及疫情后将处于持续修复状态。欧美万亿级财政刺激计划仍将在2021 年推行，对比 2020 年的刺激有过之而无不及，因此无须过分担心需求端。中远海控与海丰国际仍是中国最具备成为具有全球竞争力的供应链服务提供商。 航空机场：从重创走向边际改善之路 机场作为免税的一种渠道，自海南自由贸易港之后渠道分散，叠加新冠疫情影响，渠道自身价值受损，中长期需要重新评估机场在免税渠道中的定位。 高铁：时刻资源或将调整，价格浮动机制打开京沪高铁天花板，京福安徽的产能爬坡及后续盈利能力或将超预期。若按照最高执行价 598 元折算后的二等座基价 0.497 元/人公里，净利润的增厚8.9 亿元，若基价为 0.55 元/人公里，净利润增厚 21 亿元。时刻资源或将重新迎来调整，产能总量与结构迎来优化，建议重点关注京沪高铁。 风险提示：（1）全球经济复苏不达预期（2）疫情恶化风险（3）快递行业价格战愈演愈烈（4）油价大幅反弹 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn - SAC 执证编号：S1440519110001 发布日期： 2021 年 02 月 17 日 市场表现 相关研究报告 -17%-7%3%13%23%33%2019/10/212019/11/212019/12/212020/1/212020/2/212020/3/212020/4/212020/5/212020/6/212020/7/212020/8/212020/9/21交通运输沪深300交通运输 1 交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行情综述：快递板块超额收益回升明显 ....................................................................................................... 3 二、主要经济体 PMI 大幅反弹 ............................................................................................................................... 4 2.1 美国 PMI 指数走高 .................................................................................................................................... 4 2.2 金砖国家 PMI 小幅反弹 ............................................................................................................................ 7 2.3 中国 PMI 保持在荣枯线以上 .................................................................................................................... 7 三、航空机场：预计春运期间旅客运输量与去年基本持平 ................................................................................ 8 3.1 航空：预计春运期间旅客运输量与去年基本持平................................................................................. 8 3.2 机场：机场整体业务仍处于恢复状态 .................................................................................................. 13 四、航运港口：需求总体稳定，运价高位企稳 ................................................................................................. 17 4.1 集运：需求总体稳定，运价高位企稳 .................................................................................................. 17 4.2 油运：核心标的估值接近合理区间 ...................................................................................................... 20 4.3 港口：1 月下旬主流港口集装箱吞吐量同比增长 20.5% ..................................................................... 22 五、快递行业：春节假期前 5 天全国快递处理量同比增长 224% .................................................................... 24 六、铁路行业：返程客流增加，铁路客运量同比增长 21% ............................................................................