量化宏观系列：2经济周期中国实践

1 美国宏观经济月报 2021 年/1 月 海外宏观经济研究员 余琦 010-66555862 yuqi@chief-investment.com 摘要：  新冠新增确诊人数相比 1 月初出现明显下降。  截至北京时间 1 月 31 日，新冠病毒全球累计确诊 102,951,331 例，累计死亡 2,227,764 例。其中美国累计确诊 26,185,357 例，累计死亡 441,319 例。  1 月 31 日，新冠病毒美国新增确诊 136,252 例，新增死亡 2640 例，新增确诊人数相比 1 月初 的高峰出现明显下降。  美国 2020 年第四季度 GDP 环比年化增速为 4%，全年 GDP 为 18.42 万亿美元，同比下降 3.5%，为2009 年金融危机以来首次绝对额下降，同时创二战以来最低增速。  实际个人消费支出第四季度年化为 13.005 万亿美元，同比减少 2.6%，环比年化增速为 2.5%。其中，商品类消费支出同比增加 7%，环比年化增速为-0.4%；服务类消费同比减少 6.8%，环比年化增速为 4%。个人消费支出同比继续下滑，环比数据出现明显改善。  国内私人投资总额第四季度年化为 3.523 万亿美元，同比增长 3.2%，实现 2019 年三季度以来首次转正，环比年化增速为 25.3%，超越疫情之前水平。其中占投资总额 37.6%的设备投资同比增长 3.4%，相比前值增加 6 个百分点；住宅类投资同比大幅增长 13.7%，相比前值增加 6.5 个百分点；非住宅类建筑投资同比减少 14.1%，相比前值降幅减少 1.8 个百分点。设备投资和住宅投资的增长是国内私人投资恢复正增长的重要因素。  净出口第四季度年化为-1.121 万亿美元，相比去年同期降幅扩大 30%。其中出口总额年化为2.277 万亿美元，同比下降 11%，相比前值降幅减少 3.6 个百分点。进口总额为 3.398 万亿美元，同比减少 0.6%，相比前值降幅大幅收窄 8 个百分点。  制造业和非制造业采购经理人指数均出现回升，表明美国经济仍在持续复苏。  12 月份美国供应协会（ISM）公布的制造业采购经理人指数（PMI）为 60.7%，连续 7 个月高于荣枯线，较上月增加 3.2 个百分点，创疫情以来新高。各分项指数均出现回升。  12 月份美国供应协会（ISM）公布的非制造业采购经理人指数（PMI）为 57.2%，连续 7 个月高于荣枯线，较上月回升 1.3 个百分点。除订单库存指数外，各分项指数均出现回升。 2  居民收入止跌回升。  12 月份美国年化个人总收入为 19.569 万亿美元，年化名义个人可支配收入为 17.339 万亿美元，均结束 9 月以来的持续回落，出现小幅回升。预计随着拜登 1.9 万亿刺激方案落地，收入将继续提升，并对 2021 年上半年的消费增长构成支撑。  12 月份名义个人消费支出 14.521 万亿美元，环比减少 0.19%，同比下降 2.05%，降幅相比上月扩大 0.48 个百分点；实际个人消费支出 12.922 万亿美元，环比减少 0.61%，同比下降3.28%，降幅相比上月扩大 0.63 个百分点。该数值连续 2 个月出现回落。  进出口同比继续回落，贸易逆差有所扩大。  12 月美国出口 1899.59 亿美元，同比下降 10.18%；进口 2565.72 亿美元，同比下降 0.23%；当月贸易逆差为 666.13 亿美元，较前值增加 23.92 亿美元。  商品出口 1334.99 亿美元，同比下降 3.02%；商品进口 2176.52 亿美元，同比增长 4.83%。服务出口 564.6 亿美元，同比下降 23.54%；服务进口 389.2 亿美元，同比下降 27.82%。  新增非农就业人数低于市场预期，美国劳动力市场整体仍较为疲软。  1 月份劳动参与率下降 0.1 个百分点至 61.4%，失业率较前值下降 0.4 个百分点至 6.3%。  1 月份经季节调整后的新增非农就业人数为 4.9 万人，高于前值（减少 22.7 万人），但低于市场预期（增加 10.5 万人）。  1 月份美国非农私人企业工时数小幅增加，工资收入持续 6 个月增长，表明企业用工需求有所恢复。其中平均每周工时为 35 小时，环比增加 0.86%；平均时薪为 29.96 美元，环比上涨 0.2%；平均周薪为 1048.6 美元，环比上涨 1.07%。  通货膨胀小幅上升。  12 月 PCE 同比上涨 1.3%，相比前值上升 0.2 个百分点；剔除食品和能源后的核心 PCE 同比上涨1.5%，相比前值上升 0.1 个百分点，高于此前市场的预期值 1.3%。  1 月美联储议息会议维持此前的货币政策：将基准利率维持在 0％-0.25％不变；同时，美联储每月将继续增持至少 800 亿美元美国国债，以及至少 400 亿美元 MBS，直至在实现充分就业及物价稳定的目标方面取得实质性进展。  美联储资产负债规模继续攀升，2021 年 1 月 15 号创下历史新高后小幅回落。截至 1 月 22 日，美联储总资产为 7.453 万亿美元，较前值减少 104.37 亿美元，主要来自持有证券减少 75.25亿美元。总负债较前值减少 104.44 亿美元，主要来自地方联储局储备减少 932.39 亿美元，准备金增加 789.44 亿美元。  美国商业银行资产负债表中信贷和持有证券继续呈现分化趋势。持有证券余额进一步增加， 而信贷余额有所收缩，显示商业银行对美国未来经济前景并不乐观。截至 1 月 20 日，商业银行信贷和持有证券规模为 15.132 万亿美元。其中持有证券和国债、机构债有所增加，持有 MBS 出现减少。信贷方面减少主要集中在工商业贷款和不动产抵押贷款。 nQtPoMwOuM7NbPaQnPmMnPqRkPqQtRlOmNzR8OmNtMxNoNnONZqMrQ 3  当前 3 个月期国债收益率为 0.07%；1 年期国债收益率为 0.08%；而 5 年期国债收益率为 0.42%；10 年期国债收益率为 1.09%。1 年期国债收益率同 3 个月期国债收益率利差稳定在 0.01%，5 年期同 3 个月期国债收益率利差基本稳定在 0.35%，10 年期同 3 个月期国债收益率利差目前维持在 1.02%的高位，未来仍有上行空间。 4 图表目录 图表 1：美国累计确诊病例 .................................................................... 6 图表 2：美国累计死亡病例 .................................................................... 6 图表 3：美国每日新增确诊病例 ................................................................ 6 图表 4：美国每日新增死亡病例 ...................