医药行业：加速高端转型，_原料药板块或将步入发展新纪元

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●医药行业 2021 年 01 月 29 日 [table_main] 公司深度报告模板 加速高端转型，原料药板块或将步入发展新纪元 医药行业 推荐 维持评级 核心观点  多重利好因素叠加，原料药板块或将步入发展新纪元海外产能供给不足，中国原料药外销强劲，国际原料药竞争格局迎来洗牌机遇。中国特色原料药企主要收入来源海外，受国内集中采购、医保控费改革影响小。成品药价格降低，医药市场或将迎来放量增长，上游原料药需求看涨。销售环节水分受到挤压，为原料药企业向下游制剂拓展生产线提供机遇。环保不达标的中小产能加速清退，行业集中度提升，竞争格局逐渐优化。板块估值偏低，把握配置机会。我们认为，率先布局制剂一体化与出口或转型 CDMO 的原料药龙头，有望实现业绩提升。建议关注华海药业、九洲药业。  行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔一方面，科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链，主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值。另一方面，我国药械创新水平与国际巨头仍有差距，未来发展空间广阔。  行业在资本市场发展情况当前医药板块占 A 股总市值超过 9%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现跑输沪深 300，相对估值处于历史中等水平。2020Q3 基金医药持仓比例 15.04%，相较 20Q2 下降 4.91pp。  投资建议建议持续关注创新药械与创新服务产业链、疫苗、连锁药店、医疗服务、医药消费板块。 核心组合（截至 2021.1.28） 代码 公司 2020 年初至今累计涨幅 相对 SW 医药收益 600276.SH 恒瑞医药 43.8% -9.5% 002821.SZ 凯莱英 132.5% 79.1% 300122.SZ 智飞生物 223.2% 169.9% 002007.SZ 华兰生物 71.5% 18.2% 603658.SH 安图生物 42.4% -10.9% 000661.SZ 长春高新 105.3% 52.0% 603233.SH 大参林 131.9% 78.5% 300015.SZ 爱尔眼科 160.1% 106.8% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示控费降价压力超预期的风险；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期的风险 分析师 孟令伟 ：010-80927652 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070001 刘晖 ：010-80927655 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 行业数据 2021.01.28 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2020-12-30 医药行业 12 月动态报告：疫苗批签发量稳步提升，重磅品种快速增长 2020-12-01 医药行业 11 月动态报告：血制品批签发量保持平稳增长 2020-11-02 医药行业 10 月动态报告：三季度业绩快速回升，医药持仓超配程度下降 2020-10-09 医药行业 9 月动态报告：疫情防控力度不减，关注回调中的疫苗与 IVD 板块 2020-08-31 医药行业 8 月动态报告：仿制药带量集采常态化，建议关注创新产业链与药店龙头 2020-07-29 医药行业 7 月动态报告：医药持仓维持大幅超配状态，把握大趋势下的结构性机会 2020-06-28 医药行业 6 月动态报告：从 ASCO2020 国内药企研发全梳理看中国创新发展方向 2020-05-21 医药行业 5 月动态报告：新冠疫情导致 Q1 各板块业绩分化，注射剂一致性评价正式启动 2020-04-28 医药行业 4 月动态报告：20Q1 血制品批签发快速增长，结构趋于多样 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、多重利好因素叠加，原料药板块或将步入发展新纪元 .................................................................................................... 3 （一）疫情之下，国家原料药竞争格局迎来洗牌机遇 ............................................................................................................ 3 （二）带量集采常态化，原料药板块受负面影响较小 ............................................................................................................ 4 （三）环保安全政策趋严，行业集中度提升 ............................................................................................................................ 4 （四）板块估值偏低，把握配置机会 ........................................................................................................................................ 6 二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好 ................................................................................................................ 7 （一）我国医药制造业增速常年高于 GDP，但医疗费用占 GDP 比例远低于美国 .............................................................. 7 1. 2020Q4 医药制造业收入增速再次超过 GDP 增速 ................................................................................................................ 7 2. 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升 ......................................................................................................