2020年家电行业年度数据点评：春暖花开，轻装上阵迎接行业新起点

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2021 年 02 月 02 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•家用电器 2020 年家电行业年度数据点评 春暖花开，轻装上阵迎接行业新起点 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 联系人：夏勤 电话：023-63786049 邮箱：xiaqin@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 68 行业总市值（亿元） 19,272.10 流通市值（亿元） 18,262.57 行业市盈率 TTM 18.81 沪深 300 市盈率 TTM 16.6 相关研究 [Table_Report] 1. 家电行业 2020 年三季报总结：花期如约至，芬芳扑面来 (2020-11-04) 2. 家电行业 2021 年投资策略：拐点来临，轻装上阵 (2020-11-02) 3. 家电行业专题报告：全民养生，按摩家电市场广阔 (2020-10-18) 4. 家电行业专题报告：从电动牙刷看个护，蓝海市场潜力十足 (2020-09-23) 5. 家电行业专题报告：爆品秘籍，渠道变革各有神通 (2020-09-15) 6. 家电行业 2020 年半年报总结：方经彻骨寒，期待梅花香 (2020-09-01) [Table_Summary]  原材料+汇兑走高，房地产竣工逻辑仍在。2020 年下半年，人民币汇率以及原材料价格逐步走高。考虑到多数企业汇率管理相对成熟，汇率变动对于企业盈利影响有限。原材料价格回升将一定程度上稳定家电行业尤其是空调行业价格，预期行业价格战告一段落。疫情下房地产竣工表现比较低迷。2020 年住宅竣工面积为 6.6 亿万平方米，同比减少 3.1%。在房企交房合同制约下，房屋开工到竣工一般有 2-3 年的建设周期。基于 2017-2018 年的开工热潮，并且随着房企融资政策收紧，房地产加快周转， 2021 年房地产竣工节奏或将进一步加快。随着商品销售面积回暖以及竣工节奏的加快，预期家电终端需求回暖。  白电：拐点来临，量价齐升开启行业红利。空调：从销量来看，2019-2020 年空调行业销售规模已经连续两年缩减，整体基数较低。随着消费需求逐步恢复以及房地产回暖，预期 2021 年空调行业销售规模大概率呈现上升的态势。从均价来看，2019-2020H1 空调行业降价促销去库存，目前空调行业整体渠道库存位于较低水位。并且自 2020Q3 起原材料价格持续上行，成本端压力逐步反映到终端价格上。我们预期行业价格战告一段落，2021 年行业均价上行。冰洗：内销方面，随着疫情影响弱化，冰洗产品更新换代需求的逐步释放，我们预期2021 年冰洗内销将呈现稳健增长的态势。外销方面，考虑到海外疫情的反复，我们预期未来冰洗外销将延续稳健增长的态势。  厨电：传统品类有望回暖，新品销售持续放量。受到疫情影响，油烟机零售端数据有所下滑。根据中怡康数据显示，2020 年油烟机零售量为 169 万台，同比减少 20%。厨电新品持续放量，疫后快速恢复。随着精装修占比的提升，预期厨电工程渠道持续快速增长。零售端也将持续受益于竣工节奏加快，终端需求回暖而好转。集成灶作为厨电新品，长期来看成长空间广阔。受益于赛道红利，集成灶产品疫后率先恢复。根据奥维云网数据显示，2020 年集成灶线下销量同比增长 24.88%，线上销量同比增长 29.83%。随着 KA 渠道以及工程渠道建设的进一步加快，集成灶产品知名度扩大，有望加速集成灶渗透率提升。此外，2020 年集成灶企业集体冲刺上市，带动集成灶产品加速普及，行业规模有望进一步扩容。  小家电：新兴品类增速亮眼，长期发展空间广阔。疫情催化下，2020 年小家电尤其是部分新兴创意单品呈现了爆发式的增长。考虑到 2020 年上半年线上较高的基数，预期小家电 2021 年上半年线上增速逐步放缓，下半年线上稳健增长。线下渠道方面，随着消费需求逐步恢复叠加 2020 年较低的基数下，预计 2021年线下渠道有望获得不错的增速。个性化需求增多，创意单品不断涌现，小家电加速品类拓展以及渗透率提升，长期来看，小家电具备广阔的市场空间。  投资建议：经历疫情冲击，渠道变革后，行业集中进一步提升。推荐关注白电龙头美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）。工程渠道持续增长，终端需求也将受益于竣工回暖；集成灶产品加速普及，行业规模持续扩容。推荐关注老板电器（002508）、浙江美大（002677）、火星人（300894）。小家电作为一个蓝海板块，新秀品牌层出不穷。我们推荐关注九阳股份（002242）、新宝股份（002705）、石头科技（688169）。  风险提示：原材料价格上涨风险，人民币汇率波动风险，疫情反复风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000333 美的集团 98.2 买入 3.60 3.60 4.25 27.28 27.28 23.11 000651 格力电器 56.43 买入 4.11 2.89 4.07 13.73 19.53 13.86 600690 海尔智家 31.8 买入 1.29 1.26 1.51 24.73 25.24 21.06 002677 浙江美大 20.8 买入 0.71 0.81 1.01 29.30 25.68 20.59 002508 老板电器 39.06 买入 1.68 1.81 2.00 23.25 21.58 19.53 数据来源：聚源数据，西南证券 -17%-5%7%19%30%42%20/120/320/520/720/920/1121/1家用电器 沪深300 2020 年家电行业年度数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 原材料+汇率走高，房地产竣工逻辑仍在 ........................................................................................................................ 1 2 白电：拐点来临，量价齐升开启行业红利 ...................................................................................................................... 3 2.1 空调：轻装上阵，行业量价齐升 .................................................................