全球视角系列：税改推进+ECB偏鸽，市场风险偏好抬升

请阅读最后一页信息披露和重要声明 宏观经济 sts[Table_MainInfo][Table_Author]证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 贾潇君S0190512070005 卢燕津S0190512030001 王连庆 S0190512090001 王轶君 S0190513070008 段超 S0190516070004 喻坤 S0190517090003 研究助理 肖金川 卓泓 联系方式 wanghan@xyzq.com.cn 中长期观点 全球经济 美欧经济仍在复苏，结构上呈现欧强美弱，使得美元有下行压力。而特朗普的国内政策受阻，进一步使得其将矛盾向外转移的压力上升，我们去年年报指出的“祸水东引”的风险在上升。 国内经济 得益于供给侧改革成效，经济带着惯性进入三季度，短期内动能有望延续。上半年需求端发力提前，往后看地产、基建和外需等方面的贡献逐渐放缓，四季度后经济仍有下行压力。在国企去杠杆的政策大背景下，大中型（国有）企业利润较好的结构性分化或将延续。 相关报告 20170917 通胀预期回升，货币政策收敛 20170910 朝核试验+飓风再袭+川普"叛党"：避险资产上涨 20170819 从“白人至上”到众叛亲离，特朗普推高市场避险情绪 [Table_Title]税改推进+ECB 偏鸽， 市场风险偏好抬升 ——全球视角系列2017 年 10 月 29 日 [Table_Summary]要点 •全球市场：三条主线提振市场风险偏好：美国税改推进、欧央行偏鸽、日本大选落地。•重要事件：税改推进：美国众议院通过预算决议，为税改立法奠定基础；主席换届：美联储主席之位进入最后角逐；退欧窘境：英国退欧谈判陷入僵局；QE”瘦身”:明年起月购债额减半至 300 亿欧元；连任可期：安倍联任几无悬念，日元走弱，日股大涨；动荡加剧：加泰罗尼亚宣布独立，西班牙股债齐跌；原油减产：沙特俄罗斯支持延长减产，原油上涨。•经济数据：美国：三季度增长表现亮眼，新屋销售出现跳升；欧元区：软指标整体向好，复苏进程持续；海外其他：英、韩经济超预期增长，日本通胀稳步上行。Chart of the Week -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.0欧元黄金日元新兴市场货币美国10年国债新兴市场股市英镑富时100CRB工业原材料标普500STOXX50美元日经225WTI原油主要大类资产全回报：10月23-27日，%海外经济 file:///E/11月/11月第1周/02_外刊（华尔街、金融时报、经济学人等）-19份/mobi阅读器/._SumatraPDF-settings.txt[2018/3/15 星期四 下午 12:26:51]೦೦೦೦Mac OS X ೦೦೦೦ ೦೦೦2೦೦°೦೦೦ 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 - 宏观经济 全球市场动态 海外市场：美国税改草案公布在即，提振市场风险偏好 • 本周海外市场的三条主线：美国税改、欧央行偏鸽、日本大选落地。 1）美国税改再获突破。众议院通过 2018 财年联邦政府预算决议，为税改奠定基础。众议院议长瑞安此前表示，众议院共和党最快将于下周公布税改立法草案，年内通过税改法案的概率较高，加上包括三季度 GDP 之内的多项经济数据向好、以及发布季报的部分企业盈利超预期，推升市场风险偏好，支撑美元和美股，黄金等避险资产下跌。此外，美联储下一任主席竞争中耶伦已出局，候选人中仅剩鲍威尔和泰勒，而泰勒偏向鹰派，加上市场风险偏好回升，令美债承压； 2）欧央行 10 月会议偏鸽。欧央行决定明年开始缩减 QE 规模至 300亿每月（此前为 600 亿）。德拉吉表态偏鸽，声称保留在必要情况下提高购债规模或延长期限的选择。德拉吉偏鸽很大程度上是因为他代表了南欧国家的利益，而西班牙的加泰罗尼亚独立等政治问题可能也是欧央行态度偏软的一个考虑。欧央行偏鸽导致欧元兑美元汇率跌幅较大，同时也缓解了市场对流动性收紧的担忧； 3）日本大选安倍获胜。日本众议院大选中，现任首相安倍率领的执政联盟获得 2/3 以上席位，安倍有望执政至 2021 年 9 月。这意味着安倍经济学的超宽松货币政策有望延续。安倍的货币政策执行者——现任日本央行行长黑田东彦于明年 4 月任期结束，可能继续连任。安倍胜选带动日元贬值，日股大涨。 此外，本周原油涨幅居前，WTI 期货涨幅超 5%。主要有两方面原因：一是两个最大的产油国沙特和俄罗斯明确表明支持减产协议再延长九个月，维持至 2018 年底；二是 10 月美国贝克休斯石油钻井数创 2016年 5 月以来最大的单月降幅，对美国供给增加的担忧略有缓解。对于后续油价，我们认为 OPEC 减产延长可能会小幅抬高油价中枢；但页岩油的供给随油价上涨而增加，导致油价难以趋势性上行。 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 - 宏观经济 图表 1：本周资产回报，原油居前，欧元居末 数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所 图表 2：油价领先美国原油钻井数，指向供给随价格上涨而增加 数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.0欧元黄金日元新兴市场货币美国10年国债新兴市场股市英镑富时100CRB工业原材料标普500STOXX50美元日经225WTI原油主要大类资产全回报：10月23-27日，%1003005007009001100130015001700190020406080100120140000102030405060708091011121314151617WTI油价贝克休斯石油钻井数，右轴 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 - 宏观经济 全球大事述评 • 税改推进：美国众议院通过预算决议，为税改立法奠定基础。美国国会众议院 26 日以 216 票赞成、212 票反对的结果通过了参议院上周批准的 4 万亿美元 2018 财年预算措施，为税改立法铺平道路。该预算的通过即意味着参议院可以以 51 票的简单多数通过立法。而按照预算决议案，税改被允许在未来十年减少联邦政府 1.5 万亿收入。预算案通过后，欧元兑美元跌幅扩大至 0.94%，刷新 10 月 6 日以来盘中低点。美元指数涨 77 点至 0.81%，刷新7 月 20 日以来盘中高位 94.40。 • 主席换届：美联储主席之位进入最后角逐。本周四，下届美联储主席的角逐中 Yellen 和 Warsh 已确认出局，美联储主席将在美联储理事 Powell 和斯坦福大学经济学家 Taylor 中选出，据悉，本周二特朗普曾要求共和党参议院领导人在午餐会上举手表决，表决中提供的候选人正是此二人。周五晚，特朗普倾向于 Powell 就任消息传出，美元快速下挫，但随后反弹。周五，美国白宫发言人萨拉•桑德斯表示，特朗普总统计划下周宣布下届美联储主席人选。 • 退欧窘境：英国退欧谈判陷入僵局。周三，欧盟 27 国大使在布鲁塞尔召开会议，会议上欧盟 27 国政府同意开始为未来两个月谈判没有大进展做准备，退欧谈判陷入僵局。据报道，欧盟可能将英国退欧过渡期定为 20 个月。从目前来