全球视角系列：税改迈出关键一步，市场风险偏好提振

请阅读最后一页信息披露和重要声明 宏观经济 sts[Table_MainInfo][Table_Author]证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 贾潇君S0190512070005 卢燕津S0190512030001 王连庆 S0190512090001 王轶君 S0190513070008 段超 S0190516070004 喻坤 S0190517090003 研究助理 肖金川 卓泓 联系方式 wanghan@xyzq.com.cn 中长期观点 全球经济 美欧经济仍在复苏，结构上呈现欧强美弱，使得美元有下行压力。而特朗普的国内政策受阻，进一步使得其将矛盾向外转移的压力上升，我们去年年报指出的“祸水东引”的风险在上升。 国内经济 得益于供给侧改革成效，经济带着惯性进入三季度，短期内动能有望延续。上半年需求端发力提前，往后看地产、基建和外需等方面的贡献逐渐放缓，四季度后经济仍有下行压力。在国企去杠杆的政策大背景下，大中型（国有）企业利润较好的结构性分化或将延续。 相关报告 20170917 通胀预期回升，货币政策收敛 20170910 朝核试验+飓风再袭+川普"叛党"：避险资产上涨 20170819 从“白人至上”到众叛亲离，特朗普推高市场避险情绪 [Table_Title]税改迈出关键一步， 市场风险偏好提振 ——全球视角系列2017 年 10 月 22 日 [Table_Summary]要点 •全球市场：本周全球市场表现来看，美元指数小幅反弹，美股上涨，而黄金、日元和美债等避险资产普遍明显下挫。•重要事件：油价攀升：伊拉克冲突扩大，布伦特原油涨逾 2%；通胀上行：英央行行长称数月内或加息；或迎转机：媒体称梅姨私允分手费加倍；联储掌门：鲍威尔和泰勒或都进入美联储；持续动荡：西班牙局势趋紧，市场避险情绪大幅走高；立场反转：特朗普不支持最新医改协议，美股医保板块回落；税改推进：特朗普税改迈出关键一步•经济数据：美国：新屋开工、营建许可表现疲软，制造业维持扩张；欧元区：ZEW 经济情绪指数有所下滑；海外其他：英国通胀持续上行，日本进出口增速均有所回落Chart of the Week -2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0CRB工业原材料黄金日元英镑新兴市场股市美债新兴市场货币欧元富时100STOXX50WTI原油美元标普500日经225主要大类资产全回报：10月16日-10月20日，%海外经济 file:///E/11月/11月第1周/02_外刊（华尔街、金融时报、经济学人等）-19份/mobi阅读器/._SumatraPDF-settings.txt[2018/3/15 星期四 下午 12:26:51]೦೦೦೦Mac OS X ೦೦೦೦ ೦೦೦2೦೦°೦೦೦ 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 - 宏观经济 全球市场动态 海外市场：美国税改迈出关键一步，美元上涨，避险资产遭“双杀” • 本周全球市场表现来看，美元指数小幅反弹，美股上涨，而黄金、日元和美债等避险资产普遍明显下挫，这背后或受两方面因素的影响：一方面，美联储主席人选的不确定持续扰动市场神经。周五之前，市场一度担心美国总统特朗普可能青睐 John Tayler（偏鹰派）出任下一任美联储主席，引发美债收益率明显走高，美元出现反弹。不过周五又有报道称特朗普倾向于选择现任美联储理事 Jerome Powell，市场担忧略有缓和；另一方面，本周四，美国国会参议院投票投过了一份 2018年财政预算决议，这意味着美国税改法案迈出了关键性一步（详细内容请参见后文），受此消息影响，市场对税改预期大幅升温，推动美元、美股上涨，美债收益率再现上行压力，同时市场风险偏好也受到提振，日元、黄金等避险资产价格受到美元上涨和风险偏好回升的双重冲击。 图表 1：美元、美股上涨明显 数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所 -2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0CRB工业原材料黄金日元英镑新兴市场股市美债新兴市场货币欧元富时100STOXX50WTI原油美元标普500日经225主要大类资产全回报：10月16日-10月20日，% 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 - 宏观经济 图表 2：多数经济体国债上涨 数据来源：Bloomberg，兴业证券研究所 -20-15-10-50510152025巴西墨西哥英国意大利澳大利亚加拿大瑞典瑞士马来西亚日本丹麦挪威德国法国西班牙中国俄罗斯韩国美国南非10年国债到期收益率变化，10.16-10.20，bp 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 - 宏观经济 全球大事述评 • 油价攀升：伊拉克冲突扩大，布伦特原油涨逾 2%。上周，伊拉克军队发动军事行动，以重夺库尔德自治政权控制下的产油大省基尔库克省。本周一，双方在基尔库克以南地区发生交火，战况趋于恶化。油市对此反应剧烈，国际油价快速拉涨，布伦特原油涨逾 2%。基尔库克省的石油日产量逾 100 万桶，占伊拉克全国石油产量（432 万桶/日）的近三成，库尔德武装已实际控制该区域近三年。 • 通胀上行：英央行行长称数月内或加息。英国 9 月 CPI 同比达到 3%，这是自 2012 年以来英国通胀首次触及 3%。另外受到退欧协议预期等因素的驱动，本周二英镑/美元下跌至 1.3198，日内跌去近百点。面对国内通胀上行的严峻压力，英国央行行长卡尼表示“未来几个月加息可能是合适的。”市场预期英国央行有 87%的可能性在下个月加息。 • 或迎转机：媒体称梅姨私允分手费加倍。英国退欧谈判一波三折。本周五早间，《泰晤士报》称英国首相梅“私下”许诺将给欧盟的分手费提高一倍，至约 400-470 亿欧元，这被看做是梅姨立场软化的重要信号。晚间，德国总理默克尔对此积极表态，还就退欧谈判给出了明确的时间表——希望 12 月能够启动谈判第二阶段，但随后梅迅速否认了早间关于分手费的传闻。事实上，即使将分手费加倍，也仍然不及欧盟提出的 600-1000 亿欧元的要求。受这一最新进展影响，市场担忧情绪有所缓和，英镑上演 V 型反转，日内累计涨幅 0.21%。 • 持续动荡：西班牙局势趋紧，市场避险情绪大幅走高。此前，西班牙首相要求加泰罗尼亚地区在本周四阐明独立立场。本周四，西班牙首相办公室称将启动宪法相关工作，并将解除该地区的自治权。加泰罗尼亚自治区主席表示从未宣布独立，但若中央政府暂停该地区的自治权，他就将在今天宣布独立；如果中央政府继续拒绝对话，加泰罗尼亚议会将就独立问题进行投票。消息刺激市场避险情绪升温，欧洲股市集体下跌，其中西班牙股市盘中跌幅超1%，之后略有收窄；现货黄金午后拉涨，盘中一度涨破 1285 美元。 • 联储掌门：鲍威尔和泰勒或都进入美联储。特朗普周五表示，他考虑让现任美联储理事 Jerome Powell 和斯坦福经济学家 John Taylor 都在美联储担任重要职位。早前，本周一传出消息称 Taylor 大受特朗普赞赏，周四又有媒体透露特朗普倾向于提名 Powell，他也是候选人中最受两党共同欢迎的人选。Powell 的立场和 Yel