传媒互联网行业2017年年报及2018年一季报综述：分化延续，影视、院线及营销龙头表现亮眼

1 / 16 [Table_Industry] 2017 年报及 2018 年一季报综述 2015 年四季度投资策略 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 传媒互联网行业 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 分化延续，影视、院线及营销龙头表现亮眼 增持（维持） 投资要点  增速整体下行，板块内部结构分化。传媒行业 2017 年总收入 4,983.71亿元（YOY+18%，），归属净利 529.44 亿元（YOY+4%），130 家上市公司中共 73 家归属净利实现同比正增长；2018Q1 收入 1,182.80 亿元（YOY+17%），归属净利 140.96 亿元（YOY+12%）。  精品剧持续高增长，院线一季度回暖。剔除光线传媒投资收益影响，影视板块 2018Q1 收入同比增长 21%，归属净利同比增长 16%，延续2017 年的较高增速。精品剧上市企业年报及一季报保持较高增速，受春节档票房超预期及前期投资业绩释放影响，院线行业 2018Q1 保持较高景气，三、四线城市院线结构性高增长，相关个股录得高增长。  高基数致游戏板块增速放缓，期待下半年业绩释放。受行业流量红利见顶、上年同期基数较大影响，游戏行业增速呈现放缓态势。2018Q1游戏板块收入85.44 亿元（YOY+1%），归属净利 21.33亿元（YOY-3%），主要游戏厂商新产品上线进度也略低于此前预期。行业成本上升、竞争加剧，预计短期业绩将受一定冲击，中长期仍关注具有核心竞争力厂商，关注国内环境改善与海外拓展。  数字营销高增长但拖累毛利率，营销龙头表现优异。2017 年营销板块收入同比增长 23%，主要由数字营销业务驱动，归属净利与 2016 年基本持平，业绩仍受商誉减值影响，截止 2017 年底营销板块商誉总额 246 亿元（YOY+7%），占总资产比例为 25%，较 2016 年底下降 2pct。2018Q1 营销板块延续 2017 年趋势，分众传媒、智度股份两龙头表现优异，数字营销业务毛利率显著低于传统营销，拖累整体毛利率水平。  传统媒体整体继续承压，出版仍然表现最为稳健。出版板块 2018Q1归属净利 26.6 亿元，与上年同期基本持平；报刊杂志收入持续承压，2018Q1 实现收入 17.95 亿元（YOY-6%），归属净利 0.27 亿元（同比扭亏），暂时遏住颓势；2018Q1 广电行业共实现收入 127.01 亿元（YOY+0.4%），归属净利 12.33 亿元（YOY-15.9%）。从 2017 年及2018Q1 业绩情况分析，广电行业内部逐渐开始出现较为明显分化。  2018H1 业绩预告符合预期，7 成业绩预增。行业共 42 家上市公司披露 2018H1 业绩预告，其中 6 家同比增速下限在+100%以上，12 家增速下限在+30%以上，共有 28 家确定正增长，5 家确定将出现负增长。  投资建议：当前推荐标的：分众传媒、视觉中国、金科文化、横店影视、慈文传媒、新经典、当代明诚、迅游科技。  风险提示：政策监管的不确定性，市场系统性风险，竞争趋于恶化。 [Table_PicQuote] 行业走势 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%17-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-05文化传播(证监会)指数上证综指 [Table_Report] 相关研究 1． 草木蔓发，春山可望——2018 年传媒与互联网行业投资策略 -20171219 2． 传媒行业 2017 年中报业绩综述：游戏领跑行业增长，盈利能力维持较高水平-20170904 [Table_Author] 2018 年 5 月 3 日 证券分析师 张良卫 执业证书编号：S0600516070001 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书编号：S0600517110002 021-60199792 zhoulj@dwzq.com.cn 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 目录 1. 看整体：2018Q1 增速下行，板块内部结构分化 ... 4 2. 影视：精品剧持续高增长，院线一季度回暖 ......... 4 3. 游戏：高基数致增速放缓，期待下半年业绩释放 . 7 4. 营销：数字营销高增长但拖累毛利率，龙头表现优异 8 5. 传统媒体：整体承压，出版仍表现最为稳健 ........ 11 6. 看预期：H1 预告符合预期，7 成业绩预增 .......... 14 7. 投资建议：估值处历史低位，精选优质个股 ....... 15 8. 风险提示 .................................................................... 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 图表目录 图表 1：板块 2017 年收入同比增长 18%（单位：亿元） ................................ 4 图表 2：板块 2017 年归属净利同比增长 4%（单位：亿元） .......................... 4 图表 3：板块 2018Q1 收入同比增长 17%（单位：亿元） ............................... 4 图表 4：板块 2018Q1 归属净利同比增长 12%（单位：亿元） ....................... 4 图表 5：影视板块 2017 年收入同比增长 12%（单位：亿元） ........................ 5 图表 6：影视板块 2017 年归属净利同比下滑 3%（单位：亿元） .................. 5 图表 7：影视板块 2018Q1 收入同比增长 21%（单位：亿元） ....................... 5 图表 8：影视板块 2018Q1 归属净利同比增长 16%（单位：亿元） ............... 5 图表 9：精品剧制作公司 2018Q1 收入同比增长 64%（单位：亿元） ........... 6 图表 10：精品剧制作公司 2018Q1 归属净利情况（单位：亿元） .................. 6 图表 11：院线板块上市公司 2018Q1 收入高增长（单位：亿元） ................. 6 图表 12：院线板块 2018Q1 归属净利情况（单位：亿元） ................