百家企业调研第7期（一）：城投公司调研总结

请务必参阅尾页免责声明 1 ——城投公司调研总结 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 百家企业调研第 7 期（一） 乔永远策略团队 戴泽斌 电话：021-22852681 邮箱：daizebin@cib.com.cn 王剑波 电话：021-22852693 邮箱：wangjianbo9@cib.com.cn 摘要 我们从城投公司隐性债务置换和化解进度、存量非标和退出的情况、政府支持和专项债情况、平台整合和转型等方面入手，了解城投公司当前情况。 各地的隐性债务化解正在持续推进中，偿债来源包括发行地方债、转移支付收入、财政预算、银行置换等。从本次调研情况来看，江苏省整体化债较为积极，但省内也有一些地区基建任务较重，化债安排有所推迟。四川省化债进度基本符合预期，正在逐年化解中，政府在财政预算上的支持力度较大，当地银行参与隐性债务置换的积极性很高。 各地区城投公司普遍严控新增非标规模，存量非标在持续退出中，城投公司主要通过公开债或项目贷等产品置换高息非标，优化债务结构。从本次调研情况来看，河南省部分地区非标融资占比在 30%左右，比例相对偏高；江苏省部分地区非标融资占比控制在 20%以内，成本在 8.5%以内；四川省近年来压缩非标力度较大，多数地区非标规模有明显缩减，但是部分弱资质地区非标融资成本仍然偏高。 各地城投公司专项债申报较为积极，但是今年申报要求有所提高。政府在资产注入、土地收入返还、协调流动性等方面给与当地城投公司较大支持。从本次调研情况来看，四川省今年政府投资项目较多，专项债额度较为充裕；河南省在永煤事件后，企业发债受到一定影响，政府也在协调当地银行给与流动性支持；浙江省部分地区在优质资产注入、土地收入返还方面支持力度较大。 各地城投公司平台整合和市场化转型均在稳步推进中，从本次调研情况来看，江苏、浙江部分地区平台整合力度较大，平台的定位和功能划分更加明确；安徽平台整合力度不大，但部分地区的平台收购实体企业股权动作较多；河南部分地区平台市场化转型在初步开展中，市场化的项目主要是以参股方式和市场化企业合作开发为主。 产品团队 调研报告 2021年1月6日 本报告仅供"广发银行-SOA"使用本报告仅供"广发银行-SOA"使用94773 调研报告/产品团队 请务必参阅尾页免责声明 2 正文： 2020 年 12 月，兴业研究组织了第 7 期的百家企业调研工作，调研企业 95 家，调研时间具体为2020 年 12 月 1 日至 12 月 31 日。受访的 95 家企业业务范围分布在城投、医药生物、房地产、交通运输、食品饮料、汽车、新能源、电气设备、有色金属、化工、电力、电子、非银金融、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、机械设备、计算机等行业，其中城投、医药生物、房地产、交通运输、食品饮料等行业占比较高，合计占比达 75%；区域分布在广东、江苏、四川、河南、浙江、上海、福建、北京、湖南、香港、安徽、云南、山东、河北、、山西、广西、新疆、天津、陕西、湖北、吉林、辽宁、重庆、江西等 25 个地区，其中广东、江苏、四川、河南、浙江、上海、福建占比较高，合计占比达 67%；企业属性分布为 43%为国有企业，57%为非国有企业。 图表 1：调研企业行业分布（单位：家） 资料来源：wind，兴业研究 图表 2：调研企业地区分布（单位：家） 资料来源：wind，兴业研究 05101520253035400246810121416广东江苏四川河南浙江上海福建北京湖南香港安徽云南山东河北山西广西新疆天津陕西湖北吉林辽宁重庆江西本报告仅供"广发银行-SOA"使用本报告仅供"广发银行-SOA"使用 nMmPsMwPpOnNsNpMtMrNqR7NcMbRsQrRoMqReRpPoPkPoOrO6MmOtQNZoMpMwMqRpR调研报告/产品团队 请务必参阅尾页免责声明 3 图表 3：调研企业总资产分布（单位：家） 图表 4：存量债余额分布（单位：家） 资料来源：Wind, 兴业研究 资料来源：Wind, 兴业研究 本篇报告是城投篇，涉及城投公司 35 家，具体内容如下： 一、隐性债务置换和化解进度 各地的隐性债务化解正在持续推进中，偿债来源包括发行地方债、转移支付收入、财政预算、银行置换等。从本次调研情况来看，江苏省整体化债较为积极，但省内也有一些地区基建任务较重，化债安排有所推迟。四川省化债进度基本符合预期，正在逐年化解中，政府在财政预算上的支持力度较大，当地银行参与隐性债务置换的积极性很高。 1、江苏城投：公司隐性债务认定规模为 100 亿左右，区政府对公司有债务化解的要求，化债计划分为 10 年，到 2028 年隐形债务都要还完，每年都有刚性的还款要求。近几年公司已经归还债务大概 20 亿左右。 2、江苏城投：新区财政局有自己的计划，10 年化解完毕。新区正在处于大开发、大建设阶段，前 5 年安排比较少，后 5 年安排比较多。对新区来说，还有很多工程在建设。2020 年新区有 100 多亿的化债额度，资金来源就是土地出让金，也包装了一些项目去拿专项债额度。 3、江苏城投：2013-2015 年有一轮政府债务的认定，当中对政府负有偿还责任的债务是有置换的，省财政直接发债置换，公司有 67 亿，这个已经陆续置换了。2018 年 10 月进行了隐性债务审计，认定了 220 多亿政府债务，由财政 10 年来化解，新增公益性的项目鼓励发行专项债来配套资金。 4、江苏城投：公司 2020 年大概完成隐性债务置换 28 亿，手上还有 13.9 亿的批文，民生银行马上要置换 9 亿多。2019 年 12 月公司置换了 2-3 亿。当地银行对隐性债务置换非常积极，现在某股份制银行批了 9 亿授信，隐形债务置换他行贷款可能还要协调，某政策性银行表态可以置换 2021 年到期的债务，后面的债务倘若不置换，可以把利率再下降到 LPR。 5、江苏城投：公司在 2018 年 6 月份认定的隐性债务总规模大概是 177 亿，实际纳入隐性债务的规模 167 亿。截至到目前，债务化解余额大概还剩 110 亿左右，2020 年度隐性债务化解的232210231705101520252315121728051015202530本报告仅供"广发银行-SOA"使用本报告仅供"广发银行-SOA"使用 调研报告/产品团队 请务必参阅尾页免责声明 4 规模在 20 亿左右。 6、江苏城投：公司上报的隐性债务是 120 亿，也就相当于存量的业务上报几乎全部认定为隐性债务。截至 2020 年 9 月末，剩余存量大概是 90 亿，已经化解了 32 亿，主要化解的方式是跟银行对接项目贷款，做债务置换以及展期。 7、河北城投：公司隐性债务通过发债和银行借款置换，国开行近期会有 5000 万美元的放款，成本不到 3%。 8、浙江城投：2018 年全县土地出让金为 71.7 亿元，2019 年为 78 亿元，2020 年预计首次突破 100 亿元大关。土地出让金中，一部分用于民生保证，大约三分之一会被用于债务化解。隐性债务方面，具体数据无法向外部公布，浙江省总体隐性债务/政府债务规模为 1:2，本县也大致在此范围内。