家用电器行业十二月行业动态报告：11月冰洗表现亮眼，空调价格回升持续

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2020 年 12 月 31 日 [table_main] 公司深度报告模板 11 月冰洗表现亮眼，空调价格回升持续 —十二月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  白电出口维持高增长。奥维云网数据显示 11 月空调线上线下零售量同比下滑了 31.6%和 37.94%，我们认为主要原因为 2019 年 11 月份空调价格战爆发，零售量大幅提升。2020 年 11 月家用空调内销 541.9 万台，外销 459.8 万台，同比增长了 6.4%和 12.0%，冰箱和洗衣机内销同比增加 10.0%和 11.8%，外销同比增加 64.1%和 12.3%。我们认为白电内销已逐步回归正常状态，海外疫情影响再次凸显，产能转移至国内仍在持续，白电出口在 2020 年 12 月及 2021 年一季度有望继续维持较快增速。  双十二空调价格提升。奥维云网数据显示 w50（20201207-20201213）空调销售承压，线上线下零售额同比下滑了 18.83%和 10.19%，但价格同比上涨 17.59%和 12.68%，我们认为随着原材料价格上涨，空调均价有望持续提升。  房地产竣工 21 年增速有望达到 7%。从 2015 年至今，新开工面积减竣工面积的差值在逐年不断扩大，其差值增速也维持在较高水平，2019年达 14%。2016 年至 2019 年，新开工年均复合增速高达 10.8%，按照新开工到竣工一般周期在 2-3 年的规律计算，2019-2022 年将迎来竣工高峰，但实际 2019、2020 年 1-11 月的竣工增速远低于预期，据银河地产团队预测，随着复工复产，经济活动恢复正常节奏，2016 年以来销售高增长带来的竣工将在 2021 年以后逐步兑现，2021 年竣工面积增速有望达到 7%。  12 月申万家电涨幅排名第七。12 月申万家电指数上涨 4.30%，排在申万 28 个一级行业第 7 名，年初至今家电板块上涨 31.08%，表现优于沪深 300 指数（27.21%），行业市盈率（TTM）为 28.27，高于 2006年至今历史平均水平 21.62。家电股估值溢价率（A 股剔除银行股后）为 4.28%，历史均值为-1107%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值高 15.35PCT，位于较高位置。  投资建议：我们认为家电内销已回归正常，外销有望延续高增，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，公司业绩将持续改善。建议关注业绩确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。  核心组合（截至 12.31） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 22.41% -8.66% 23.79 000651.SZ 格力电器 -2.21% -33.29% 22.89 600690.SH 海尔智家 52.84% 21.77% 39.16 000333.SZ 美的集团 73.56% 42.49% 27.74  风险提示：原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深 300 表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%家用电器(申万)沪深300-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020/1/22020/1/162020/1/302020/2/132020/2/272020/3/122020/3/262020/4/92020/4/232020/5/72020/5/212020/6/42020/6/182020/7/22020/7/162020/7/302020/8/132020/8/272020/9/102020/9/242020/10/82020/10/222020/11/52020/11/192020/12/32020/12/172020/12/31组合涨跌幅申万家电涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、家电行业景气度持续回升 .......................................................................................................................................... 2 （一）地产竣工回暖趋势 ............................................................................................................................................................ 2 （二）消费利好政策频出，新能效标准实施 ............................................................................................................................ 4 （三）家电行业景气度持续回暖 ................................................................................................................................................ 5 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ..................