医药生物行业2017年报2018年一季报总结：增速回升，内部分化，关注创新、优质仿制药、连锁药店、医药商业

敬请阅读末页信息披露及免责声明 增速回升，内部分化，关注创新、优质仿制药、连锁药店、医药商业 ——2017 年年报/2018 年一季报总结 主要观点：  业绩概况：行业整体业绩持续回升 剔除不可同比的次新股后，227 家医药生物上市公司 2017 年营业收入同比增长 19.19%，同比上升 0.75 个百分点；归母净利润同比增长 20.41%，同比上升 3.77 个百分点。2018 年 Q1 营业收入同比增长 24.87%，同比上升 6.69 个百分点；2018Q1 归母净利润同比增长 30.01%，同比大幅提升 23.81 个百分点。主要源于原料药价格上涨、低开转高开、2018Q1 流感爆发以及部分子行业出现业绩反转和高增长。  子行业：业绩出现分化，龙头增速更快 从 2017 年扣非归母净利润数据来看，化学原料药（+20.06%）、生物药（+19.84%）、医药商业（+21.92%）、中药（16.54%）均高于行业整体增速，化学制剂（+2.77%）、医疗服务（+9.00%）、医疗器械（+6.15%）低于板块整体增速。2018Q1 行业增速加快，2018Q1 原料药（+169.6%）、医疗服务（+58.31%）、化学制剂（+21.14%）、生物药（+21.12%）、医药商业（+17.07%）、医疗器械（+13.85%）、中药（+21.89%），业绩持续高增长。同时，子行业内业绩分化比较明显，各子板块龙头公司业绩整体增速要快于行业整体。自 2015 年以来从上至下出台了多项政策，包括鼓励药品器械创新、审批制度改革、仿制药一致性评价、两票制等等，政策变动趋向于对龙头有利，龙头将受益于行业的优胜劣汰和集中度提高。  策略： 持续推荐创新、优质仿制药、连锁药店、医药商业 我们持续推荐创新、仿制药一致性评价、连锁药店和医药商业。 （1）创新：关注一线标的复星医药、恒瑞医药，二线标的推荐安科生物，关注贝达药业。持续推荐受益于创新领域的临床 CRO 龙头泰格医药。 （2）仿制药一致性评价继续稳步推进：A.关注优质处方药龙头华东医药；B.建议关注制剂出口转内销龙头华海药业；C.推荐临床 CRO 龙头泰格医药；D.推荐优质药用辅料企业山河药辅。 （3）医药流通： A.连锁药店龙头：受益于分级管理+处方外流，推荐精细化管理连锁药店益丰药房（已停牌）、老百姓、一心堂（增速反转）。B. 医药流通板块（低估值）：两票制实施进入关键阶段，调拨业务影响正逐步减弱，板块业绩有望在三季度、四季度开始出现反转。当前医药商业板块估值已经处于历史底部，我们建议已经可以逐步开始布局医药商业板块，关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳州医药。 （4）推荐各子领域龙头：关注优质儿童药企济川药业，胰岛素龙头通化东宝，疫苗龙头智飞生物，连锁眼科医院爱尔眼科，心血管龙头乐普医疗。  风险提示 政策推行不及预期；股市系统性风险。 行业评级：增持（维持） 报告日期：2018-05-11 医药生物行业组 联系人： 方驭涛 邮件：fyt0614@foxmail.com 翟新新 邮件：zhaixx01@foxmail.com 电话：021-60956118 -100%-50%0%50%100%150%沪深300 SW医药 医药生物行业 证券研究报告-行业专题报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目录 1 年报与一季报业绩概况：业绩整体向好 .............................................................................................................................. 4 1.1 业绩总览：行业增速加快明显 ............................................................................................................................................ 4 1.2 子行业：业绩整体向好，内部分化 .................................................................................................................................... 5 1.3 业绩展望：中报预告整体向好 .......................................................................................................................................... 12 2.观点：增持行业，配臵优质龙头 ....................................................................................................................................... 13 2.1 小结：业绩持续分化，龙头优势明显 .............................................................................................................................. 13 2.2 行业估值：溢价率持续回落 .............................................................................................................................................. 14 2.3 投资策略 .......................................................................................................................................................................... 15 3.风险提示 ............................................................................................................................................................................. 15 附录：1-4 月行业重要政策一览 .......................................................................................