教育行业2021年投资策略：重点关注K12课外培训及优质高教（香港）

1 行业研究 教育行业 2021 年投资策略：重点关注 K12 课外培训及优质高教 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 教育行业 2021 年投资策略： 重点关注 K12 课外培训及优质高教 2020 年教育行业有几个板块在疫情中备受关注：一个是线上课外培训机构，因疫情导致线下教学活动停摆，线上机构获得爆发性增长的流量。虽然随着中国内地疫情受控，线下教学活动有序恢复之后线上活跃用户下降，但从长远来看，线上课外培训仍是一个增长非常快的赛道，尤其是线上 K12 课外培训；另一个表现突出的则是是受疫情影响小业绩稳健增长的学历教育板块。政策方面，民促法实施条例仍未落地，年中曾因政策传闻导致教育板块波动。而从监管机构的发声来看，政策导向渐明晰，我们预计明年政策方面对教育板块的扰动会有所减弱，更加注重个股业绩前景。展望 2021 年，我们建议投资者重点关注 K12 课外培训机构（线上&线下）、优质高等教育公司（业绩增长前景优、估值低），捕捉个股业绩增长预期高和估值低的布局机会。 2021 年 K12 课外培训尤其是线上 k12 课外培训仍值得重点关注 2020 年可以说是线上教育大放异彩的一年。教育板块中表现最为突出的是线上 K12 课外培训，目前港股纯线上 k12 课外培训上市公司只有新东方在线一家，2020 年上半年录得 67.2%的涨幅（最高曾录得 112%涨幅），年初至今录得 51%涨幅。年初受疫情影响，学校及线下教培机构停课，一时之间，线上教培需求井喷，头部线上 K12 教培机构纷纷推出优惠/免费课程吸引客户，流量争夺竞争激烈。K12 线上教培迎来流量爆发期，后续留存率、续班率数据并不是很理想，叠加国内疫情受控后，炒作线上经济的热潮冷却，线上教培机构股价从高位回落。后续我们仍看好 K12 教培，线下看复苏，线上看渗透率继续提升。 高等教育:扩招+转设，疫情年凸显现金流稳定属性 今年年初出台的专升本扩招，从后续各省出台的具体扩招计划来看，不少省份专升本招生名额较去年增加 1 倍甚至 2 倍，预计全国专升本计划扩招增加幅度达 100-200%。而高职继续扩招，再 2019 年扩招 100 万的基础上，2020-2021 年再扩招 200 万。这些扩招政策在各高校 2020/2021 新生人数增长上有所体现。独立学院转设加速进行，今年 5 月教育部印发《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，11 月教育部公示拟同意 21 所独立学院转设名单，独立学院转设工作有了实质性加速。独立学院转设后，无需再向合作方院校缴纳管理费，学校层面的运营利润率将会有明显提升。 2020 年疫情影响下，学历教育相关上市公司几乎不受疫情影响，业绩稳定增长，凸显现金流稳定属性，也因此在疫情期间受到资本市场关注。尽管随着内地疫情受控，这样的关注度在减退，但教育板块尤其是增长前景展望佳的板块会成为追求稳定收益的资金长期关注。 监管方向渐趋明朗，明年政策扰动或减弱 民促法实施条例仍未落地，政策的风吹草动仍易引起教育板块股价造成大幅波动。8 月临近学校开学之际，教育部的三份文件曾引起市场对教育行业或有更严格监管措施的猜测，股价集体大跌。而 11 月教育部官方释放出监管层面的积极信号，股价又集体报复式上涨。从监管层释放的信号来看，国家对于 中国 教育行业 2020 年 12 月 20 日 跑赢大市 恒生指数 26498.6 恒生指数 52 周最高 21139.26 恒生指数 52 周最低 29174.92 资料来源: Wind（行情截至 2020-12-18 收盘），国信证券（香港）研究部 港股教育板块主要上市公司涨跌幅% 数据来源：wind，截至 2020-12-18 收盘 杨晓琴 证监会中央编号: BBR309 +852 2899 6772 Vivian.yang@guosen.com.hk 代 码名 称30日 涨跌 幅60日涨 跌幅年 初 至今 涨 跌幅0382.HK中汇集团8.132.991.20839.HK中教控股1.13.145.11449.HK立德教育-2.2-17.3-50.81525.HK建桥教育9.3-1.7-3.91569.HK民生教育-5.3-6.1-20.91756.HK华立大学集团-6.8-7.76.71890.HK中国科培-11.0-17.641.41981.HK华夏视听教育18.014.213.02001.HK新高教集团0.4-14.359.12779.HK中国新华教育-4.0-3.6-8.96169.HK宇华教育-5.9-3.125.39616.HK东软教育-4.2-19.1-19.10667.HK中国东方教育-2.6-5.93.11765.HK希望教育1.0-12.952.91769.HK思考乐教育-15.3-40.435.71797.HK新东方在线-12.5-23.349.03978.HK卓越教育集团-4.0-13.7-22.39901.HK新东方-S-6.0-5.3-5.31317.HK枫叶教育-11.6-12.0-29.71565.HK成实外教育5.4-0.229.71773.HK天立教育13.7-2.4151.76068.HK睿见教育20.424.222.1K12课 外 培 训K12学 历 教 育高 等 教 育 &职 业 教 育 板 块 2 行业研究 教育行业 2021 年投资策略：重点关注 K12 课外培训及优质高教 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 民办教育行业的态度是非常支持和鼓励民办教育的发展，同时也强调教育的公益性质，防止资本过度逐利的行为。监管的方向是分类管理，这个大的方向早已确定。民办高等教育、职业教育及课外培训机构板块政策风险较低，我们建议重点布局以上板块。 2021 年港股教育行业投资策略：重点关注 K12 课外培训及高等教育优质个股 K12 课外培训，无论是线上还是线下，都有着很好的增长空间，建议重点关注龙头：新东方集团（9901.HK）及新东方在线（1797.HK）。 高等教育板块：在内生增长及外延扩张预期下， 业绩增长确定性高，建议关注过往并购整合纪录优秀的个股：中教控股（0839.HK）、宇华教育（6169.HK）、新高教集团（2001.HK）、希望教育（1765.HK）。捕捉个股估值低、增长确定性高的交易性机会。 风险提示 1) 行业政策风险 2) 对于线下课外培训机构来说：疫情如反复会引起线下教学活动暂停，对相关上市公司业务造成影响； 3) 对于线上课外培训机构来说：竞争激烈，获客成本高企导致亏损加大 4) 学校经营安全事故方面风险 mNnOtNzQmNqQoRnOqPsOrQ8O9R6MtRmMtRrQiNoOoPkPoOqR8OrRnMuOnMtONZpPqP 3 行业研究 教育行业 2021 年投资策略：重点关注 K12 课外培训及优质高教 研究报告仅代表分析员个人