电新行业2021年投资策略报告：“十四五”拉开风光巨幕，海内外掀起电动热潮

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|电新 “十四五”拉开风光巨幕，海内外掀起电动热潮 强于大市（维持） ——电新行业 2021 年投资策略报告 日期：2020 年 12 月 17 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 新能源汽车：海外持续超预期，国内未来五年持续高增长：中汽协预计，今年我国新能源汽车销量达到 130 万辆，我们认为，要实现 20%的渗透率目标，2025 年新能源汽车销量有望达到550 万辆，年复合增长率超过 33%。今年海外销量超预期，全球 Q3 新能源汽车销量 130 万辆，同比增长 65%，未来优质电动车供给持续，随着大众 MEB、戴姆勒、宝马等爆款车型逐步投放市场，海内外行业高景气有望持续。从明年来看，国内随着疫情好转，个人需求高增长叠加商业用车需求回暖，预计 21年新能源汽车产量有望达到 187.3 万辆，同比增长 45%。 ⚫ 光伏：全球装机量高增长，各环节投资机会突出：CPIA 预测，全球 2021 年新增装机量约 130-160GW，中国引领的碳中和背景下，未来十年光伏行业高增长确定性强。硅料环节，未来一年新增产能有 20Q4 投产的协鑫 2 万吨、21Q4 投产的永祥 7.5万吨以及少量海外复产产能，亚洲硅业的 3 万吨产能最快 22年初投产，预计供应偏紧将持续至 21 年末，价格支撑明显。硅片环节，预计 20 年底不需改造即可生产 210 硅片的产能约33GW，仅为总产能的 15%；从弹性产能来看，21Q1 的 210 单季产能仅 7GW 左右，若 210 渗透率达到 20%，其产能将出现紧缺，下半年随着晶科、京运通陆续投产，210 单季产能将超过 20GW，产能结构性短缺在 21H2 改善。电池片环节，目前异质结效率在 24.5%左右，良率超过 95%，成本较 PERC 高约 0.2 元/W，我们预计，明年价差将进一步缩小，GW 级产线有望出现。未来随着国产设备逐步成熟，单 GW 投资额降至 3 亿元附近，异质结有望加速取代 PERC。光伏玻璃环节，21 年 182 以上尺寸玻璃供需比小于 0.9，目前大尺寸玻璃存在 4 元/平米溢价，我们认为 21 年大尺寸玻璃产能偏紧，大尺寸溢价仍将持续。 ⚫ 风电：明年行业下滑不必过于担心，关注海风和核心零部件国产替代：明年陆上风电补贴退出，预计装机量将出现下滑，但此次与 2016 年行业寒冬有本质区别，首先风机成本已经大幅下降，行业对补贴敏感度降低。其次，风电产业链配套成熟度较 16 年大幅提升，我们认为行业平价上网时点临近，短期阵痛不改向上趋势。明年海上风电迎来抢装行情，相关产业链企业盈利提升空间大。零部件方面，主轴轴承国产替代进程加速，明年国产 3-5MW 轴承将批量供货，建议关注行业相关企业。 ⚫ 风险因素：新能源车销量不及预期；新技术对行业格局造成冲击；光伏装机量不及预期；风电抢装进度不及预期；原材料价格下降超预期；市场竞争加剧等。 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 璞泰来 1.50 1.90 2.63 增持 当升科技 -0.48 0.77 1.10 增持 宁德时代 2.09 2.36 3.70 买入 隆基股份 1.47 2.31 2.67 买入 通威股份 0.68 0.94 1.14 买入 金风科技 0.51 0.73 0.94 买入 明阳智能 0.53 1.07 1.43 买入 国电南瑞 0.94 1.17 1.31 买入 东方电气 0.41 0.59 0.66 买入 赢合科技 0.44 0.73 0.91 增持 福莱特 0.37 0.72 1.19 买入 [Table_IndexPic] 电气设备行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 12 月 16 日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 江维 执业证书编号： S0270520090001 电话： 01056508507 邮箱： jiangwei@wlzq.com [Table_AssociateInfo] 研究助理: 郝占一 电话： 01056508507 邮箱： haozy@wlzq.com.cn -11%6%23%40%57%74%电气设备沪深300证券研究报告 行业策略报告-年报 行业研究 万联证券 证券研究报告|电新 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 37 页 目录 1、“十四五”新时点，国内新能源汽车蓄势待发.............................................................. 5 1.1 十年磨一剑，国内新能源汽车产业风华正茂 ............................................................ 5 1.2 欧洲绿色复苏政策，海外保持高增量 ........................................................................ 6 1.3 电动车消费浪潮初现，市场化新动能渐起 ................................................................ 8 1.4 下半年市场强势复苏，未来市场增量依靠私人需求............................................... 11 1.5 行业上游集中度较高，产业机会更加清晰 .............................................................. 13 1.5.1 动力电池高增量，龙头确定性强 ........................................................................... 13 1.5.2 四大材料格局稳定，海外有望贡献新增量 ........................................................... 14 1.6 电动双轮车：新能源产业中的沧海遗珠 .................................................................. 15 1.6.1 新国标、新趋势，电动双轮车未来可期 ............................................................... 15 1.6.2 行业集中度提升，龙头企业充分受益 ................................................................... 17 2、“30·60”目标锁定，风电、光伏有望持续高增长 .................................