美股量化策略之美国股票期货展期展望：2020年12月-2021年3月

2020-12-07 1 / 22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|PVC 年报 2020-12-07 PVC 预期年度仍偏紧，偏强预估 供应新增： （1）2021 年新增产能计划 126 万吨，较 2020 年仍有 140 万吨新增产能接近，名义产能增速仅 4.3%，投产压力较小。（2）2020 年 9 月 25 日，商务部发布 2020 年第 40 号公告，决定即日起对原产于美国的进口聚氯乙烯进行反倾销调查，后续较难看到美国货以一般贸易口径进口冲击国内市场，进口窗口上限从硬约束转为软约束。 需求新增： （1）2020 年 1-10 月房地产竣工增速仍在-9.2%，关注 2021 年竣工补升预期，房地产后端精装修需求对 PVC 需求的拉升。另外地板胶的持续高出口增速仍持续贡献需求增速。 平衡表变化与观点： 展望平衡表，2021 年仍是基本平衡的一年，在化工板块普遍新增产能压力较大的背景下，PVC 相对表现较强。 策略建议：（1）单边：谨慎看涨。（2）跨期：等待 Q2 季节性去库的正套机会。（3）跨品种：化工板块内偏强。 风险：2021 年竣工补升仍不及预期；PVC 产能投放进度。 华泰期货|PVC 年报 2020-12-07 2 / 22 1 平衡表展示 1.1 年度平衡表展示：2021 年预估仍全年偏紧 表格 1：PVC2021 年度平衡表预估 单位：万吨/年 2021 年度预测 年度供需（万吨/年） 年度同比（%） 2018 2019 2020E 2021E 2020E 2021E 需求 1,966.9 1,970.5 2,119.9 2,268.3 7.6% 7.0% 供应 1,959.3 1,954.7 2,105.8 2,244.4 7.7% 6.6% 国内产量 1,944.1 1,943.2 2,073.7 2,218.9 6.7% 7.0% 进口 93.6 86.5 113.8 119.5 31.6% 5.0% 出口 78.4 75.1 81.7 94.0 8.8% 15.0% 平衡表 库存变化 -7.6 -15.8 -14.1 -23.9 资料来源：卓创资讯 华泰期货研究院 1.2 月度平衡表展示 表格 2：PVC 月度平衡表预估 单位：万吨/年 产量 PVC 产量 累计同比 进口 出口 净进口 总供应 PVC 总供应 累计同比 库存变动 V 平衡表库存 产业需求 产业需求当月同比 PVC 产业需求累计同比 PVC总消费量 PVC 需求累计同比 2020 年 1 月 179 2.2% 6 5 2 180 3.7% 7 34 172 2.0% 2.0% 173 0.8% 2020 年 2 月 147 -2.9% 6 4 2 148 -1.5% 23 58 132 5.0% 3.3% 125 -0.8% 2020 年 3 月 173 -0.3% 8 11 -4 169 -0.1% 14 71 163 7.0% 4.5% 156 -0.4% 2020 年 4 月 159 -0.3% 4 5 -1 158 -0.3% -24 47 182 7.0% 5.2% 183 1.4% 2020 年 5 月 160 0.6% 11 4 7 167 1.0% -19 28 179 8.0% 5.8% 186 3.3% 2020 年 6 月 165 1.8% 19 7 12 178 3.1% -5 23 177 8.0% 6.2% 183 4.5% 2020 年 7 月 178 3.0% 17 4 13 191 5.2% 13 37 172 11.0% 6.9% 178 5.8% 2020 年 8 月 182 4.1% 15 5 9 192 6.7% 9 45 182 10.0% 7.3% 183 6.4% 2020 年 9 月 172 4.5% 10 5 5 177 7.3% -1 44 177 10.0% 7.6% 178 6.8% 2020 年 10 月 183 5.3% 7 12 -5 178 7.5% -9 35 187 10.0% 7.8% 188 7.1% 2020 年 11 月（E） 181 6.2% 6 11 -6 176 7.7% -24 11 199 10.0% 8.1% 200 7.4% 2020 年 12 月（E） 194 6.7% 6 9 -3 191 7.7% 2 13 188 10.0% 8.2% 189 7.6% sPmQtRwOuM7N9RbRoMoOoMnNfQoPpNeRqRqO8OmNqOMYpMrRNZmQmO华泰期货|PVC 年报 2020-12-07 3 / 22 2021 年 1 月（E） 201 12.7% 5 7 -3 199 10.2% 10 23 188 9.0% 9.0% 189 8.9% 2021 年 2 月（E） 176 16.0% 4 7 -4 173 13.1% 28 51 144 9.0% 9.0% 145 11.9% 2021 年 3 月（E） 194 14.8% 6 10 -5 190 12.8% 12 63 177 9.0% 9.0% 178 12.8% 资料来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 1： PVC 社会库存指数（自估平衡表） 单位：万吨 图 2： PVC 社会库存指数（自估平衡表）与卓创社会库存指数 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 3： PVC 产量（自估平衡表） 单位：万吨 图 4： PVC 出口（自估平衡表