外部事件有惊无险，布局港股明年更好

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 全球策略报告 证券研究报告 分析师： 张忆东 全球首席策略师 SFC HK：BIS749 SAC：S0190510110012 zhangyd@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 联系人： 李彦霖 SAC：S0190510110015 迟玉怡 SAC：S0190120040012 报告关键点 ＃relatedReport＃ 相关报告 20201110《做多中国，港股牛市》 20201028《策略角度看银行，价值重估刚起步》 20201013《乘风破浪的中国制造业核心资产》 20200913《守正出奇，布局港股好时机》 20200911《美股 2000 年科网牛市如何走向泡沫破灭》 20200828《港股已成为中国新经济的投资沃土》 20200817《恒指结构优化，攻守更兼备，配置机遇期来临》 20200807《从黄金王者归来，看周期核心资产重估》 20200728《周期核心资产的价值重估》 20200715《“核心资产牛市”进入“新”阶段》 20200705《恒指的未来：“新核心资产”驱动的新时代》 20200621《风格再平衡，“硬科技”的吸引力提升》 20200605《香港金融中心的明天会更好》 20200601《赢在未来——中国权益资产 2020 年中期投资策略报告》 20200522《“5.20”收获反弹，敬畏不确定性——2020.05.21 电话会议纪要整理》 20200513《流动性盛宴一醉解千愁——疫情、联储、美股 Faangs 行情的启示》 20200504《外因只是扰动，内因才是关键——中美贸易摩擦 2018 和 2019年对中国股市影响对比及策略观点更新》 20200423《冬天的太阳之油价都是浮云》 20200420《全球反弹的补涨高潮临到中国资产》 20200413《冬天的太阳之曲折反弹》 20200406《冬天的太阳并不是复苏的春光》 20200329《勇敢者的游戏和大智若愚者的机遇》 20200325《黄金的配置良机归来，这是一个长逻辑》 20200322《海外危机节奏：QE 神话事件： 1）所谓“中方涉军企业”投资禁令相关事件：2020 年 11 月 12 日美国总统特朗普发行政命令，禁止美国主体投资“中方涉军企业”。当地时间 12 月 3 日晚美国国防部宣布将中芯国际、中海油等 4 家公司列入“中方涉军企业”名单。英国当地时间 12 月 4 日盘后，富时罗素宣布将处在美国“中方涉军企业”名单中的海康威视、中国铁建、中国卫星等８家公司调出指数名单。 2）《外国公司问责法》美国众议院于当地时间 12 月 2 日通过，之后将送交白宫待总统签署立法生效，生效后 90 天内美国证券交易委员会将出台具体细则。 点评： 1、特朗普所谓“中方涉军企业”投资禁令的影响：短期给机会、中期可无视 1.1、特朗普“涉军企业”行政命令的主要内容。11 月 12 日美国总统特朗普发布《关于应对与“中方涉军企业”相关的证券投资威胁的行政命令》，要求美国个人、投资公司及其他类型的投资方自美东时间 2021 年 1 月 11 日上午 9 时 30分起禁止投资“中方涉军企业”公开发行的证券、衍生证券以及用于为该证券提供投资机会的证券（注：例如成分股中含这些公司的指数）。 1.2、短期影响：恒指受美国资金调仓的一次性冲击，震荡正是布局时。 ——首先，恒生指数因为权重股中国海洋石油、中国移动、中国联通等在“涉军企业”名单里，在 1 月 11 日之前面临美资被动配置盘的抛压，但压力不大。2020 年美国国防部共三次公布了包含 35 家中国企业在内的“中国军方拥有、控制或有联系”的公司清单，算上集团相关子公司，受影响超 100 家上市公司。成分股中含这些公司的指数 ETF 等产品在 1 月 11 日之前面临被美资赎回压力。 ——其次，震荡布局。罗素指数和 MSCI 或继续调整指数名单，对恒指“涉军权重股”形成短期冲击，但其他核心资产将因为权重的增加而被增持，拉升恒指。 1.3、中期影响：恒生指数将加速脱胎换骨以顺应中国新经济的发展。所谓的投资禁令或将推动恒生指数加速剔除相关传统经济的龙头，纳入更多新经济公司。 2、《外国公司问责法案》若生效将带来的影响：中期港股市场受益更明显 2.1、短期对海外中资股行情的影响将趋于钝化，等待明年细则出台。该法案的通过，从 5 月份至今市场已经充分预期，该法案未必会导致中概股的集体退市。1)美国投资者通过投资中概股分享中国经济增长的机会；2)中国监管层强调应通过加强双边监管合作加以解决，特别是针对“外国发行人连续三年不能满足美国 PCAOB 对会计师事务所检查要求，禁止其证券在美国交易”。 2.2、该法案将加速中概股“两手准备、两地上市”的趋势，港股受益将更明显。主要原因包括：1)上市流程和市场环境与美股市场更相似;2)在外资行业准入、汇兑等方面更为宽松灵活;3)有利于企业后续对接国际市场。 3、应对策略：价值投资，重申“2021 年看多港股，有望指数型牛市”判断 1）全球经济复苏，有利于价值和成长风格配置的均衡，有利于目前价值股占比大的恒指、恒生国指。2）2021 年将是中美关系缓和的窗口期，至少好于 2020年，有利于港股风险偏好的改善。3）美元中期贬值预期之下，全球资产配置风水轮流转，中国资产对海外资金的配置吸引力提升，港股的性价比更好将吸引内资和外资共同配置。4）港股市场正在发生质变，市场结构和主要指数都在脱胎换骨，顺应中国经济新趋势，新经济核心资产将中长期驱动港股行情。5）投资机会：重估价值与海外复苏+精选新经济和可选消费。 风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险 ＃title＃ 外部事件有惊无险，布局港股明年更好 2020 年 12 月 09 日 ＃createTime1＃ 2019 年 4 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目录 1、特朗普所谓“中方涉军企业”投资禁令的影响：短期给机会，中期可无视 ... - 3 - 1.1、特朗普行政命令主要内容 ............................................................................... - 3 - 1.2、短期影响：恒指受美国资金调仓的一次性冲击，震荡正是布局时 ............ - 4 - 1.3、中期影响：恒生指数将加速脱胎换骨以顺应中国新经济的发展 ................ - 4 - 2、《外国公司问责法案》若生效将带来的影响：中期港股市场受益更明显 ..... - 5 - 2.1、短期对海外中资股行情的影响将趋于钝化，等待明年细则出台 ................ - 6 - 2.2、中期该法案将加速中概股“两手准备、两地上市”的趋势，港股受益将更明显 ....................................................