锂电池行业2021年度投资策略：多重共振向上，看好龙头和周期性环节

多重共振向上，看好龙头和周期性环节锂电池行业2021年度投资策略姓名 刘强（分析师）证书编号：S0790520010001邮箱：liuqiang@kysec.cn2020年 12 月 7 日锂电产业链投资机会2021年是多重共振向上的一年，看好优质龙头和景气度向好的环节长期，我们推荐优质赛道中具备强大核心竞争力的龙头公司宁德时代；中期，我们看好中上游产业链各环节龙头的进化能力，恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、科达利等公司受益；短期看，磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂等环节景气度向好，优质供应链中的二线龙头有望表现出较好业绩弹性，德方纳米、中科电气、亿纬锂能等公司受益。行业供需格局持续向好，优质龙头迎来战略性产业机会需求端：新能车、电动自行车、储能共振向上。新能车将迎平价时代：2020年电池包成本下降明显（三元方形电池包报价0.775元/Wh，比年初下降20.5%；磷酸铁锂方形电池包报价0.625元/Wh，比年初下降28.6%），新能源汽车竞争力逐步凸显，2021年渗透率加速提升趋势确定；电动自行车“铅酸替代”：此外，新国标推动电动自行车市场由铅酸替换成重量只有1/4的锂电池；风光上网标配储能：新能源大规模上网拉动电化学储能需求成为锂电池需求新的增长极。供应端：电池安全性加重考核，优质企业竞争力进一步加强。《电动汽车用动力蓄电池安全要求》将于2021年正式实施，对动力电池系统安全提出更高要求。以当前技术路线看，磷酸铁锂、中低镍三元路线可以满足这一规定，而高镍三元需要进一步的技术进步，具备强大研发实力及产品一致性优势的龙头企业受益，低端产能将因此出清，电池环节或迎来新一轮洗牌。展望2021年，新增车型集中在特斯拉、戴姆勒、大众、宝马、蔚来、广汽等车企，动力电池供应商以宁德时代、LG化学居多；新进入戴姆勒、大众体系的亿纬锂能、孚能科技、国轩高科，扩产提速的SKI等将迎装机高增长；相关供应链受益明显。看好周期性环节的弹性：以正极、电解液产业链为主磷酸铁锂正极、电解液环节在2019-2020H1已经经历行业洗牌，集中度已明显提升，2020年11月已验证旺季龙头产品供不应求逻辑。展望2021年，磷酸铁锂、六氟磷酸锂新增产能增速低于需求增速，预计龙头企业产品仍会出现供应偏紧局面。且正极、电解液环节的定价机制多为“成本加成”，当前原料价格中枢普遍处于历史底部，锂盐、六氟磷酸锂等仍有涨价空间，涨价向下游传导速度快。建议关注周期性环节景气度持续提升带来的弹性机会。风险提示：下游市场不及预期、行业竞争加剧、固态电池等新技术超预期等mRrNtRxPxP6MaO6MmOqQoMrRlOqRoMeRnNzRaQnMwPxNnRrPwMqMsM1供应端：电池安全性加重考核，优质企业竞争力进一步放大2目 录CONTENTS需求端：新能源汽车、储能、电动自行车需求高增期来临3锂电材料：关注供需改善、竞争格局优化4投资建议5风险提示1.1新能源车平价时代即将来临数据来源：第一电动网、开源证券研究所动力电池降价提速，新能源车与油车平价时代即将来临• 动力电池性价比快速提升，新能源车与油车平价时代即将来临。当前终端新能源车To C端消费逐渐占据主力需求，电动车性价比是消费者考量的主要因素。动力电池系统占据新能源车制造成本的30%-50%，是新能源车降价的主要着力点。• 2020年以来，电池环节降价明显。根据CIAPS数据，当前国内三元方形电池包报价0.775元/Wh，比年初下降20.5%；磷酸铁锂方形电池包报价0.625元/Wh，比年初下降28.6%。电池环节价格下降较快，结合10月畅销车型来看，5万元以下的高性价比车型已经出现且销量表现亮眼。预计新能源车与燃油车平价时代即将来临，新能源车渗透率提升将迎来拐点。图1：2020年以来电芯价格降幅较大（单位：元/Wh）0.40.50.60.70.80.91方形三元电芯方形LFP电芯方形三元电池包方形LFP电池包排名车型补贴后售价（万元）1宏光MINI EV2.88-3.882MODEL 324.993欧拉黑猫6.98-8.484汉EV21.98-27.965奇瑞eQ16.68-7.896AION S13.98-20.597秦 EV12.99-14.988科莱威4.609宝骏E2005.48-6.4910比亚迪e28.98-11.48表1：2020年10月销量排名前10的新能源车中，有2款车价格在5万元以下数据来源：CIAPS、开源证券研究所1.1新能源车平价时代即将来临数据来源：中汽协、Marklines、SNE Research、开源证券研究所动力电池降价提速，新能源车与油车平价时代即将来临• 全球车市电动化浪潮来临，2021年是增速提升的一年。中国、欧洲新能源车补贴政策托底，美国新能源发展理念或积极转变。综合国内双积分政策和欧洲减排新政的规定、各大车企的销量预期，我们预计2020-2023年全球新能源车销量分别为258.89/424.62/551.98/716.48 万 辆 ， 同 比 增 速 分 别 为 11.03%/64.02%/29.99%/29.80% ， 对 应 电 池 需 求 量 分 别 为134.46/231.38/309.37/391.13GWh，同比增速分别为20.93%/72.08%/33.71%/26.43%。表2：2020-2023年预计全球动力电池需求增速分别为20.93%/72.08%/33.71%/26.43%地区车型20192020E2021E2022E2023E国内乘用车销量/万辆106.03 114.20 174.42 227.89 313.96 对应动力电池需求/GWh42.4649.8280.33108.32153.32商用车销量/万辆14.99 10.99 16.37 20.59 26.43 对应动力电池需求/GWh20.0115.5421.6327.1532.54新能源车总销量/万辆121.02 125.19 190.79 248.48 340.39 对应动力电池需求/GWh62.47 65.37 101.96 135.47 185.86 海外新能源车销量/万辆112.14133.70233.83303.50376.09对应动力电池需求/GWh48.7269.10129.43173.90205.27全球动力电池需求量/GWh111.19 134.46 231.38 309.37 391.13 yoy20.93%72.08%33.71%26.43%1.2电动自行车“铅酸替代”黄金期来临数据来源：工信部、中国产业信息网、开源证券研究所电动两轮车“铅酸替代”黄金期来临• 新版《电动自行车安全技术规范》自2019年4月15日正式实施，规定电动自行车整车质量不得超过55kg，超标车型或换用质量更轻的锂电池（中低端锂电池能量密度约为铅酸电池的4倍），或申请电动摩托车目录成为机动车（消费者需要相关驾照，并且额外增加上牌费、年检费、保险费等额外费用），或退出电动车市场。当前头部企业牛电科技、雅迪、爱玛、新日、绿源，台铃，绿能等已经纷纷实现电动车锂电化（合计市占率在73%），锂电池将快速取代铅酸电池。图2：2019年新规对电动自行车作出详细的