汽车行业新能源汽车产业趋势系列报告之一：动力电池，能量密度挂帅，技术进步为王

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 新能源汽车产业趋势系列报告之一:动力电池，能量密度挂帅，技术进步为王 新能源汽车实用化的根本原因是动力电池综合性能跨越基本需求“门槛” 20 世纪末-21 世纪初，以钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂和多元金属酸锂为正极活性材料，以石墨为负极活性材料，配合电解质（电解液）和隔膜制成的锂离子电池在能量密度、倍率性能（快充快放能力）、使用寿命（日历寿命、循环寿命）方面体现出了大幅超过原有二次电池技术的性能。锂离子动力电池带来的超过200km 的续航里程是新能源汽车实用化的基础。 我国新能源汽车产业发展的核心驱动力是以能量密度为代表的动力电池技术的进步 我国新能源汽车产业技术不断进步，成本逐步下降，整车产销保持高增速，但续航里程相比于传统燃油车仍有差距。同时产业扶持政策标准逐年提高，倒逼业界持续进行技术升级。我们认为，电池能量密度是续航里程的决定性因素，产业发展的核心驱动力是以能量密度为代表的动力电池技术的进步；动力电池技术趋势是沿着高电池单体/系统能量密度的路径，综合各类技术指标，进行先有体系下的技术迭代。 锂离子动力电池活性物质：能量密度为主线，综合性能当兼顾 活性物质（正极、负极材料）是电池的核心部分，它直接决定电池单体能量密度的理论上限。当前，正极材料的发展趋势是三元材料化、高镍化；负极材料的发展趋势是硅碳负极化。 锂离子动力电池辅助组元：使用需求渐提高，辅助表现待强化 辅助组元（电解液、隔膜、封装）协助保证电池能量密度的实现和综合性能的发挥。当前， 电解液的发展趋势是耐压阻燃，隔膜的发展趋势是湿法涂覆，封装手段需结合电池系统能量密度区分优劣。 前瞻性动力电池技术：能量密度预期高，中长期或有突破 前瞻性动力电池技术立足于高能量密度预期，包括富锂锰基电池技术，锂硫电池技术，金属空气电池技术等。总体而言技术成熟度还有较大进步空间。 投资建议： 我们推荐享受优质动力电池供应红利的整车企业上汽集团、比亚迪；建议关注杉杉股份，当升科技，璞泰来，新宙邦，天赐材料，创新股份，星源材质，国轩高科等。（建议关注标的由中信建投证券电新组覆盖） 风险提示： 技术进步不及预期风险，高性能产品扩产进度不及预期风险，整车安全性与事故风险，补贴退坡全行业业绩承压风险。 维持 买入余海坤 yuhaikun@csc.com.cn 86451002 执业证书编号：S1440518030002 发布日期： 2018 年 05 月 21 日 市场表现 相关研究报告 -11%-1%9%19%2017/5/222017/6/222017/7/222017/8/222017/9/222017/10/222017/11/222017/12/222018/1/222018/2/222018/3/222018/4/22汽车 上证指数 汽车 行业深度研究报告 汽车 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、新能源汽车发展的根本原因是动力电池技术进步........................................................................................ 1 二、我国新能源汽车产业发展关键趋势仍是动力电池技术进步 ........................................................................ 2 三、锂离子动力电池活性物质：能量密度为主线，综合性能当兼顾 ................................................................ 6 1、正极材料：三元逐步替代铁锂，高镍期待规模生产 .............................................................................. 6 2、负极材料：石墨负极技术成熟，硅碳负极具挑战性 .............................................................................. 9 四、锂离子动力电池辅助组元：使用需求渐提高，辅助表现待强化 ...............................................................11 1、电解液：面临能量密度压力，耐压阻燃迎接挑战 .................................................................................11 2、隔膜：湿法涂覆搭配三元正极，综合性能要求系统全面 .................................................................... 12 3、封装技术：圆柱方壳软包各有所长，系统能量密度参数更为关键 .................................................... 13 五、前瞻性动力电池技术：中长期或有突破 ..................................................................................................... 13 1、富锂锰基电池技术：比容量电压双高，业界多点已布局 .................................................................... 15 2、锂硫电池技术：正负极万众瞩目，技术难关盼跨越 ............................................................................ 15 3、金属空气电池技术：终极梦想，瑕瑜互见 ............................................................................................ 16 投资建议： ............................................................................................................................................................. 17 风险提示： ............................................................................................................................................................. 17 图表目录 图表 1： 1881 年法国工程师古斯塔夫·特鲁夫发明的铅酸动力电池汽车 .............................................