影视行业20Q3总结与展望：业绩改善估值提升，静待2021年行业拐点来临

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nage[table_research] 行业动态报告●传媒互联网 2020 年 11 月 11 日 [table_main] 行业深度报告模板 业绩改善估值提升，静待 2021 年行业拐点来临 ——影视行业 20Q3 总结与展望 传媒行业 推荐 （维持评级） 核心观点:  院线端：线下活动基本恢复，行业集中度有所提升 院线复工率趋于稳定，尾部经营不善中小型影院受疫情影响大，部分影院在国庆档期间短暂开业，而多数在《八佰》和国庆档两轮票房高峰过后仍未复工的影院或将永久关停。头部院线具备经营管理优势，抗风险能力强，市占率保持稳定，院线龙头万达电影市占率提升明显。  需求端：内容储备丰富，迎接来年行业拐点 7 月 20 日影院复工以来，经典复映影片、国产影片、进口影片接连上映，国内电影市场先后迎来“暑期档”的回暖、《八佰》的提振与“国庆档”的消费高峰，8-10 月月度票房逐渐恢复正常水平。四季度，疫情对影视产业链的影响集中反应在优质口碑影片的排片缺乏上，热门影片排片较少。在国内疫情不反复的情况下，2021 年影视行业重新出发，目前约 262 部电影有待上映，优质国产片成为 2021 年票房保障，全年有望突破 600 亿票房，进一步打开国内电影市场空间。2021 年 8 部国产片已定档大年初一，春节档有望引领影视行业拐点到来。  业绩端：估值显著提升，Q3 业绩改善为全年打下基础 影院复工+国庆档归来，影视板块估值显著提升。2020年三季度影视行业营收及归母净利润显著改善，业绩回升为全年打下基础。影视行业现金流受疫情影响较大，主要体现在项目回款难方面。三季度，行业经营活动现金流净额继续改善实现 9.38 亿元，环比上升 29%，行业投资活动现金流出增长明显。行业毛利率与净利率环比改善明显，行业平均毛利率回正 2.29%。  投资建议 影视公司有望在 2021 年春节档迎来行业拐点，市场空间有望随居民消费升级与内容消费需要进一步扩大，优质高口碑内容成为票房关键，建议关注内容制作龙头光线传媒（300251.SZ）。同时，疫情加速院线市场集中，经营管理能力优秀的院线龙头市占率提升明显，建议关注万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）。  风险提示 政策及监管环境的风险，影视作品销售的市场风险，作品内容审查或审核风险，市场竞争加剧的风险，新冠疫情反复的风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518020001 白雪妍 ：010-66568948 ：baixueyan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520090002 行业数据 2020.11.11 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 【银河传媒互联网】10 月行业动态报告：“十四五”文化事业迎繁荣发展期，新老直播电商角力“双十一” 【银河传媒互联网】利润短期承压，研发为王，聚焦行业龙头——游戏行业 20Q3 总结 【银河传媒互联网】整体营收净利双增长，业绩持续回暖看好 Q4 表现——营销行业 20Q3 总结 行业动态报告 /传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、院线端：线下活动基本恢复，行业完成淘汰出清..................................................... 3 （一） 院线复工率趋于稳定，中小影院受疫情影响大 .................................................... 3 （二） 中小影院加速出清，院线影投市占率提升 ........................................................ 3 二、需求端：内容储备丰富，迎接来年行业拐点 ........................................................ 5 （一） 暑期档+国庆档排片密集，月度票房逐渐恢复正常水平 ............................................. 5 （二） 262 部电影有待上映，2021 年春节档排片热度持续提高 ............................................ 6 三、估值显著提升，Q3 业绩改善为全年打下基础 ........................................................ 9 （一） 影院复工+国庆档归来，影视板块估值显著提升 ................................................... 9 （二） 营收及归母净利润显著改善，业绩回升为全年打下基础............................................. 9 （三）经营性现金流持续改善，行业毛利率等指标回归正常 .............................................. 11 三、行业展望及投资观点 ........................................................................... 12 四、风险提示 ..................................................................................... 13 附录 ............................................................................................ 14 mNpMqOwPrQnNsNtQtMnRrQaQdNaQtRpPoMoOiNoPpOfQqRqR6MtRmPwMmRoMvPoPqN 行业动态报告 /传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、院线端：线下活动基本恢复，行业完成淘汰出清 （一）院线复工率趋于稳定，中小影院受疫情影响大 随着新冠疫情的好转，影院于 7 月 20 日正式复工，国家电影局发布《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，《通知》中规定低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于 7 月 20 日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。9 月 15 日，中国电影发行放映协会发布《电影放映场所恢复开放疫情防控指南》（第三版）。其中明确，原则上每场上座率不得超过 75%（之前的两版要求为 30%、50%），并要求合理安排场次，