传媒行业：三季报优质龙头公司业绩回暖超预期；双十一首两小时百品牌成交破亿，关注营销行业催化

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 三季报优质龙头公司业绩回暖超预期；双十一首两小时百品牌成交破亿，关注营销行业催化 【市场走势回顾】 本周传媒板指下跌 3.06%，上证综指下跌 1.63%，深证成指上涨 0.82%，创业板指上涨 2.12%。本周板块涨幅前三：中信出版（10.76%）、文化长城（9.87%）、中公教育（5.19%）；板块跌幅前三：华谊兄弟（18.38%）、中青宝（-17.77%）、联建光电（-16.69%）。 【行业要点】 1）2020 年双十一于 11 月 1 日 0 点正式开启。天猫：前 1 小时成交额同比去年净增 106%，两小时内 100 个品牌成交额破亿；京东：京东超市 10 分钟成交额同比增长超 700%，京东生鲜 5 分钟同比增长超 600%，京东直播 10 秒带货破亿；2）最新移动互联网行业数据：据QuestMobile，今年 1-9 月我国移动互联网月活跃用户规模净增 795 万，超过去年全年水平（704万），9 月全网用户人均单日使用时长同比增长 3.4%至 6.1 小时，全网用户月人均打开 APP个数同比增长 1.6%至 25.1 个。移动互联网巨头对用户时长竞争加剧，9 月腾讯系 APP 使用时长占比仍为第一（40.9%），同比下降 4.1pct，同时头条系（占比 15.4%）与快手系（占比7.2%）分别同比上升 3.4pct 和 2.8pct，分列第二与第四；3）据 36 氪，百度收购 YY 国内业务的谈判已接近完成，YY 海外业务不在此次交易范围内。4）根据腾讯新闻报道，快手计划于香港上市，其 IPO 估值区间约为 400-500 亿美元。5）三季报发布完毕，在后疫情阶段，传媒板块进一步分化。以分众传媒、中信出版为代表的线下相关公司，在疫情后业绩快速回暖，超越行业复苏进度。以芒果超媒为代表的线上公司，流量红利叠加内容产品优势，进一步放大业绩增量。 【板块观点】 1、游戏：掌趣科技发布三季报，第三季度实现营收 4.40 亿（YoY-12.96%），同比降低主要系公司 6 月《一拳超人》上线东南亚、8 月上线自研自发游戏《真红之刃》均延后一季度确认收入，第三季度归母净利润 0.41 亿（YoY-69.19%），下降较多主要系自主买量/邀请代言人第三季度销售费用增长至 1.4 亿（QoQ+122.7%）。整体来看公司三季度业绩略低预期主要系新品确认收入时间差、自研自发致销售费用升高及公允价值变动损益所致，我们预计 Q4《真红之刃》及《一拳超人》东南亚收入将得到确认。此外《街霸：对决》已定档 11 月 26日，明年还有《全民奇迹 2》（UE4 引擎）、《黑暗之潮》和《修普诺斯》等 7-8 款有版号的游戏储备。持续推荐子行业重点公司：掌趣科技（《街霸》定档 11 月 26 日，员工持股计划落地在即）、完美世界（《梦幻新诛仙》预计 21 年初上线）、吉比特（《摩尔庄园》21年一季度公测）、三七互娱（关注多元化新品类上线情况）。 2、营销：抖音 “全民宠粉节”直播带货销售额破 10 亿，值得买、天下秀、华扬联众发布三季报。根据飞瓜数据，抖音 10 月 25 日“全民宠粉节”当天直播带货突破 10 亿；品牌热度前三分别为欧莱雅（43.9W）、Medicube（27.9W）、花西子（18.4W）。值得买前三季度营收 5.45 亿元（YOY+34.61%），归母净利润 0.85 亿元（YOY+37.84%），我们看好公司业务扩张、营销推广带来月活用户及业绩增长提速，双十一开门红 1 小时内销售额同比增长255%。天下秀前三季度营收 22.24 亿元（YOY+66.01%），归母净利润 2.47 亿元（YOY+37.85%），我们看好公司定增落地后，新媒体营销业务持续加码。本周分众渠道调研，电梯电视单轮播放时长 1313s，环比-130s，广告主 23 个，环比持平，广告主方面主要关注继上周天猫双十一大力投放后，本周新增京东双十一和苏宁双十一，并且日消类广告主占比持续提升至 56%。重点推荐分众传媒（全年业绩有望持续超预期）、值得买（电商促销季导购受益）；关注华扬联众、天下秀、三人行、蓝色光标。 3、互联网&5G：芒果超媒发布三季报，前三季度实现营业收入 94.71 亿（YoY+15.05%），归母净利率 16.12 亿（YoY+65.39%），第三季度实现收入 36.97 亿（+35.53%），归母净利润 5.09 亿（YoY+197.41%），接近此前业绩预告上限。持续推荐芒果超媒（内容护城河加深，关注内容电商布局）、新媒股份。 4、数字阅读&出版：中信出版发布三季报，第三季度公司实现营业收入 4.71 亿元，同比增长 2.44%；实现归母净利润 7844 万元，同比增长 75.11%；实现扣非归母净利润 7515 万元，同比增长 53.61%，环比增长 0.81%。疫情影响消退，公司第三季度收入、利润持续回暖，公司前三季度实际销售码洋增长 15%领先行业，第三季度公司毛利率为 40.15%，较去年同期增长 2.55pct，主要系公司主动内部精细化管理所致。持续推荐掌阅科技（公司当前市值对应2021 年不足 30 倍，处于价值底部），中信出版（三季度业绩超预期），关注新经典。 5、电影：光线传媒发布第三季度报告，第三季度公司实现营业收入 2.22 亿元，同比下降82.82%，实现归母净利润 0.43 亿元，同比下降 95.70%，业绩同比下降较多主要系去年《哪吒》的高基数带来，但环比增长 584.3%，一方面是第三季度四部电影在影院或流媒体上映贡献利润，另一方面是第三季度公司投资净收益转正为 339.8 万元，Q4《姜子牙》将贡献 4 亿左右收入，中短期内有 30+部真人+动画影片储备丰富。重点推荐动画电影龙头光线传媒（动画电影全产业链布局完善）、猫眼娱乐（在线票务市占率 60%，《风平浪静》等多部参与影片定档）、万达电影（《唐人街探案 3》定档春节）、横店影视。 【风险提示】行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险；解禁减持风险。 维持 强于大市 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440519060002 夏洲桐 xiazhoutong@csc.com.cn 18717704559 SAC 执证编号：S1440520050003 发布日期： 2020 年 11 月 01 日 市场表现 相关研究报告 2020/10/25 传媒周观点：分众传媒单季净利率回升至 42%，关注双十一催化下营销板块机会；推荐季报增长确定性标的 2020/10/18 传媒本周观点：分众、芒果三季报预告超预期，梯媒、在线视频高景气度延续；持续推荐季报业绩高增长标的 2020/10/11 传媒本周观点：8 月梯媒行业高增长延续，双 11 临近催化营销行业；关注三季报业绩超预期个股 2020/09/27 传媒本周观点：关注 Q4 营销旺季及电影国庆档，游戏 CP 与