主题报告：资金总量略微收缩，增配部分顺周期板块

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 11 月 03 日 策略类●证券研究报告 资金总量略微收缩，增配部分顺周期板块 主题报告 投资要点 ◆ 三季度至今资金总量的变化趋势：略微收缩。  8 月以来 A 股市场投资资金供给是呈现略微收缩的；而造成了 8 月至今增量资金收缩的主要原因在于北向资金呈现的加速净流出、IPO 募集的快速增长及产业资本增加减持等。  展望来看，可能 A 股资金总量会趋向平稳；10 月新股发行总额较此前月份有所下降，同时，产业资本 10 月当月减持速率也有所下行，预计将降低 A 股资金的收缩压力。但有一点值得注意，当前公募基金仓位、尤其是偏股型基金仓位依旧处于相对高位，未来可能会面临一定的仓位收缩压力，需要持续观察基金发行带来的增量资金能否覆盖可能的基金仓位波动。 ◆ 三季度至今资金偏好的变化趋势：中短资金转向顺周期和可选，而中长资金对于顺周期关注度有所提升、且科技消费内部持仓意向出现分化。  中短期资金偏好可能更为明显的向顺周期板块和可选消费板块转移。1）北向资金偏好明显向顺周期板块靠拢；2）杠杆资金配置相对均衡，但可选消费板块的持仓比例增幅更为明显一些。  中长期资金对于科技消费类的部分行业板块判断出现分歧，同时，对于顺周期和金融品种的重视程度有所提高。1）公募基金 Q3 持仓偏好较上半年发生较大变化，科技消费内部抱团出现分化，其中，计算机、医药被明显减持，而电子、食品饮料却依旧获得资金明显增持；与此同时，军工获得了基金明显的青睐，部分顺周期板块关注度也有所提升；2）社保基金 Q3 更为偏好顺周期和金融板块。 ◆ 按大类行业进行分类，就北向、杠杆、公募、社保四大类资金在三季度以来投资偏好变化的共性进行总结：资金更倾向于配置电气设备、化工、汽车、军工等行业，而更为明显的回避医药、通信等行业。  倾向于增持的：1）电气设备行业：三季度以来，北向资金、融资资金、公募资金、社保基金等四大类资金对于电力社保行业继续明显增持。2）化工行业：三季度以来，北向资金、融资资金、社保基金等三大类资金对化工行业的投资偏好显著提升。3）汽车行业：三季度以来，北向资金、公募基金、社保资金等三大类资金对于汽车行业投资偏好明显提升；4）军工行业：三季度以来，融资资金、公募基金等二大类资金持仓比例提升幅度均居于行业首位。  倾向于回避的：1）医药行业：三季度以来，北向资金、公募基金、社保基金等三大类资金，均对医药板块进行了明显的减持。2）通信行业：三季度以来，杠杆资金、公募基金、社保基金等三大类资金，对通信行业进行了减持。 ◆ 风险提示：1）报告观点为统计结论，不作为投资建议。2）基金三季度仅披露重仓股，统计结论可能存在偏差；3）基金、社保数据披露周期为按季度披露，属于滞后性披露数据。 分析师 谭志勇 SAC 执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 分析师 李蕙 SAC 执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 相关报告 内部已经逐渐明朗，等待外部不确定性释放-策略周报 2020-11-01 资金加快调仓换股，低估值关注度继续提升-策略周报 2020-10-25 积极因素增加，等待市场重达共识-策略周报 2020-10-18 做多动能正在蓄势回升，只等共识达成-策略周报 2020-10-11 小长假前或维持震荡格局，等待人气回升-策略周报 2020-09-27 主题报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、三季度至今资金总量的变化趋势 ................................................................................................................. 4 （一）北向资金：三季度以来呈现明显的净流出 ........................................................................................ 4 （二）杠杆资金：7 月杠杆资金大量涌入 .................................................................................................... 4 （三）公募基金：新发基金带来的增量能覆盖暂时的减持压力 ................................................................... 5 （四）产业资本：三季度减持流出迹象较为明显 ........................................................................................ 6 （五）新股发行：三季度以来 IPO 提速或促使场内资金分流...................................................................... 7 （六）居民资金：八九月新增开户流入放缓 ............................................................................................... 7 （七）资金总量变化小结：8 月至今增量资金逐渐收缩 .............................................................................. 8 二、三季度至今资金偏好的变化方向 ................................................................................................................. 9 （一）北向资金：向顺周期行业靠拢 .......................................................................................................... 9 （二）杠杆资金：配置相对均衡 ............................................................................................................... 11 （三）公募基金：科技消费抱团打破，计算机、医药减持居前 ................................................................. 12 （四）社