通信行业动态分析：前三季度平稳向上，Q4备战新一轮建设

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 11 月 04 日 行业研究●证券研究报告 通信 行业动态分析 前三季度平稳向上，Q4 备战新一轮建设 投资要点 ◆ 通信板块营收小幅增长，Q3 净利润回暖，剔除中兴联通后板块业绩承压。通信板块 2020 年 Q1-Q3 实现总营收小幅增长，总营收收入实现 7004.96 亿元，同比增长 3.88%。负增长公司家数较 2019 年 Q1-Q3 增多。行业整体实现净利润 354.84 亿元，同比下降 5.50%，增速由正转负，负增长家数较 2019Q1-Q3增多。对于 2020 年 Q3 单季度来说，Q3 单季度总营收实现 2492.69 亿元，同比增长 5.61%，整体净利润实现 139.27 亿元，同比下降 5.32%。行业前三季度净利下滑，主要是受一季度疫情停工的影响。 ◆ 2020Q1-Q3 行业板块业绩持续分化，光模块、连接器表现优秀。从通信行业各子板块的营业收入来看，营收增速前三的为散热屏蔽、光模块光器件和连接器板块，增速分别为：36.73%、35.21%、27.99%，主要受益于 5G 与云计算的发展；营收增速后三的是物联网（含车联网）、广电、专网，增速分别为：-8.26%、-11.99%、-30.50%，主要系广电、专网受 4G 后周期市场竞争加剧、固网渗透率已经较高、资本开支结构调整影响，板块利收入和净利润均出现较大下滑，行业经营承压。 ◆ 5G 全年建设目标已提前完成，Q4 通信需求有望随新一轮招标周期开启而回升。截止 9 月底，三大运营商已经建成 69 万座 5G 基站，提前完成全年任务。中美博弈、海外疫情对供应格局的影响还在，考虑新一轮招标有望在 Q4开启，我们对各板块 Q4 表现的前瞻为：1）主设备商：需求端，Q4 中后期，预计国内对 21 年 5G 建设规划将有大致预期，新一轮备货周期开启；海外因疫情推迟的 5G 频谱拍卖将陆续重新开启，预计 21 年规模起量。格局端，国内设备商占在国内运营商招标中预计将延续 20 年的优势份额，而国际营商环境的不确定性，可能对国内设备商在获取国际合同面临压力。2）光模块&光器件：由于流量和 5G 建设驱动，Q4 国内光模块企业预计将延续前三季度的高增长表现，预计国内企业将进一步抢夺全球市场份额。3）IDC：Q1、Q2 Q3 产能逐步恢复，许多大型机柜项目建设开始进行。中短期行业或出现结构性供大于求状况，但中长期看，一线城市资源禀赋还将是企业核心竞争优势。4）PCB：Q4 通信 PCB 需求有望恢复，年底 intel CPU 平台升级，服务器 PCB 将迎来量价齐升，叠加 21 年国内 5G 建站计划预期出台，行业有望再迎景气。5）基站天线及射频器件：考虑到行业整体价格承压及竞争加大，基站无线射频侧还存在较大不确定性。我们认为，5G 建设将成为拉动行业内部各板块增长的核心，随着5G 的基础设施趋于完善，未来可以聚焦于 5G 应用的新空间与机遇。 ◆ 行业估值与投资建议：估值方面：截至 2020 年 11 月 3 日收盘，通信（整体）指数 PE（TTM）为 48.93x，稳定在历史估值平均水平，估值适中。展望 Q4，我们认为，考虑行业驱动力和投资节奏，聚焦 5G 建设与流量扩容两条主线仍是行业的投资主线，对于行业年报发布前保持审慎对待、关注风险的建议，维 投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 000063 中兴通讯 买入-B 300308 中际旭创 买入-A 002916 深南电路 买入-A 300502 新易盛 买入-B 002281 光迅科技 买入-B 00788 中国铁塔 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -8.47 -16.89 -21.56 绝对收益 -3.54 -16.10 -0.56 分析师 曾捷 SAC 执业证书编号：S0910518110001 zengjie@huajinsc.cn 相关报告 通信：2020 光博会观感：5G 前传半有源逐渐成熟，高速产品频现，国产光芯片加速布局 2020-09-14 通信：Q2 反弹带动 H1 业绩复苏，5G 和流量主线短期扰动长期趋势不变 2020-09-09 通信：美国欲将中芯国际列入实体清单，联通 500 万 套 Cat.1 芯 片 集 采 结 构 出 炉 2020-09-06 通信：美国对华为制裁再次升级，三大运营商 7 月份运营情况环比回暖 2020-08-23 通信：美国发表“干净网络”计划，华为倡议我国半导体全方位扎根 2020-08-09 -11%-5%1%7%13%19%25%31%2019!-112020!-032020!-072020!-11沪深300通信 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 持行业评级为“同步大市-A”。子板块方面我们建议 Q4 关注光模块光器件/主设备/光模块&光器件/PCB/5G 应用。重点推荐公司为新易盛、中际旭创、光迅科技、中兴通讯、深南电路、中国铁塔，其他关注标的包括华工科技、星网锐捷、广和通。 ◆ 风险提示： 宏观层面：1）全球疫情进一步失控；2）中美对抗持续加剧；3）美国出口管制范围进一步扩大；4）国内宏观经济发展不确定性。 产业层面：1）运营商经营压力加大、运营商 700M 共建共享带来 5G 投资不及预期；25G 新技术方案采用不及预期；4）天线滤波器厂商被设备厂商整合；4）承载网建设不及预期；5）产业链国产替代不及预期风险；6）数据中心 400G光模块应用不及预期。 内容目录 一、前三季度和单季度业绩分析 ........................................................................................................................ 4 （一）2020 前三季度：行业营收微增，净利持续下滑 ............................................................................... 4 pOnOsMvMnMpPpQpMtMnRrQ7N9RaQtRnNpNnNkPnMqRlOmMtN8OsQmPuOmQnMNZnNnP 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （二）2020Q3：营收增长放缓，净利润触底反弹 ...................................................................................... 7 二、板块持续分化，光模块/PCB/连接器前三季度表现依然强势 ......................................