2020年1~9月宏观数据点评：生产火热，投资转正

` 请务必阅读尾页重要声明 报告编号： [Tabl _ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 陈彦利 Tel： 021-53686170 E-mail： chenyanli@shzq.com SAC 证书编号： S0870517070002 [Table_Summary]  主要观点： 生产火热，投资转正 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速加快1.3个百分点，工业生产进一步加快。三大产业除公共事业外均有保持回升，而制造业回升较多。从行业看，食品、纺织、医药、通用设备、汽车、运输设备等等行业生产加快，下游行业表现强于上游。1-9月份固定资产投资同比增长0.8%，1-8月份为下降0.3%。本月固定投资终实现转正，基本符合市场预期，基建投资同步回正。制造业投资修复持续，但慢于其余投资。房地产投资转正后加速回升，调控升级后房企会加快施工推盘销售回款来保障资金需求，后续房地产投资也有望维持稳中偏升。9月份，社会消费品零售总额同比增长3.3%，连续两个月实现正增长，加快2.8个百分点。其中服装、建材以及中西药品的消费上升，汽车消费略有回落，但增速仍可观。值得关注的是通讯器材消费出现大幅下滑，由正转负，或主要由于季节性波动影响。整体来看，经济延续了改善的趋势，三季度GDP为4.9%，加快1.7个百分点。其中工业生产已经恢复至疫情前的较高水平，投资、消费也均回到正区间。9月份城镇调查失业率为5.4%，比上月下降0.2个百分点，保持稳中有降。 核心资产机会不变 货币政策中性基调下强调投向结构，货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局，加上投资的缓慢回升，将 2020 年经济将超市场预期走出平稳回升态势！经济回升以及效益的改善奠定了基础。前期资本市场运行表现平稳中偏软的态势，主要是受海外市场和经济动荡局势忧虑的传染影响。货币政策强调投向结构下将由偏松回归中性，但中国货币环境“存量过多、增量不足”的局面不变，资本市场未来机会仍存在于核心资产。资本市场短期受货币政策变化带来的心理冲击，有所波动，尤其是债券市场受到影响较为明显，但经济平稳特征重新得到市场认可，通胀拐点确认，债市有望走稳。 经济回升步伐温和提升 经济运行情况延续好转态势，工业回升再超预期,GDP增长也进一步加快。作为经济第一增长动力的投资，终于进入正增长状态。从经济增长动力看，外需对当期经济回升起了重要作用。我们在疫情之初就认为，中外疫情的不同发展态势，使得中国愈发成为全球生产中心，也表明逆全球化是违背潮流的现实。未来引致中国经济增长回升的外需和投资都将延续，消费的回升则仍会表现平稳，因此中国经济回升的势头仍未停止，四季度经济回升步伐仍将温和提升。货币政策已由疫情期间的临时性放松重新转向稳健中性，货币边际后撤不变，9月回升或受到季末影响，虽有延迟但趋势不变。结构性政策效力逐渐呈现，宽信用将成中国流动性环境新显著特征。相对于海外非正常政策仍将延续的状态，中国对海外资本的吸引力将增加。未来中国在经济管理上只要坚持既定的“保持定力”于六稳、六保，中国经济稳步前行的态势不会改变。 证券研究报告/宏观研究/数据点评 日期：2020 年 10 月 19 日 生产火热 投资转正 ——2020 年 1-9 月宏观数据点评 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 2 事件：1-9 月实体经济数据公布 1.工业生产加快 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速较8月份加快1.3个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长1.18%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长1.2%。 2.固定资产投资实现转正 1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）436530亿元，同比增长0.8%， 1-8月份为下降0.3%。其中，民间固定资产投资243998亿元，下降1.5%，降幅比1-8月份收窄1.3个百分点。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长3.37%。 3.消费加速回升 9月份，社会消费品零售总额35295亿元，同比增长3.3%（扣除价格因素实际增长2.4%，以下均为名义增长）。其中，除汽车以外的消费品零售额31428亿元，增长2.4%。 数据来源：上海证券研究所 事件解析：数据特征和变动原因 1.除公共事业外均保持回升 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速较8月份加快1.3个百分点，工业生产进一步加快。分三大产业看，采矿业增加值同比增长2.2%，增速较8月份加快0.6个百分点；制造业增长7.6%，加快1.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.5%，回落1.3个百分点。三大产业除公共事业外均有保持回升，而制造业回升较多。从产量来看，原油产量保持增长；而制造业中，钢材、有色、乙烯、汽车产量增长加快；公共事业中，发电量有所回落，是公共事业产值下滑的主要原因。 实际值 上月值 去年同期 工业增加值（当月） 6.9 5.6 5.8 固定资产投资（不含农户） 0.8 -0.3 5.4 社会消费品零售（当月） 3.3 0.5 7.8 pOoNrPwPrQpPrOmPsNrNrQaQbP9PnPmMpNrRlOrQnNlOsQnN8OnPsRMYnNoQNZqMtO 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 3 2.主要行业增长加快 分行业看，9月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。农副食品加工业增长2.7%，纺织业增长5.6%，化学原料和化学制品制造业增长7.5%，非金属矿物制品业增长9.0%，黑色金属冶炼和压延加工业增长9.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长3.5%，通用设备制造业增长12.5%，专用设备制造业增长8.0%，汽车制造业增长16.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长3.9%，电气机械和器材制造业增长15.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长8.0%，电力、热力生产和供应业增长4.2%。与上月相比，食品、纺织、医药、通用设备、汽车、运输设备等等行业生产加快，下游行业表现强于上游。 图 1：三大行业工业增加值增速（同比，%） 数据来源：wind，上海证券研究所 (20)(15)(10)(5)0510152014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/09采矿业 制造业 电力燃气水 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 4 3.固定投资转正 1-9 月份，全国固定资