交运行业10月投资策略暨三季报前瞻：布局快递旺季，优选成长龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 交通运输 交运行业 10 月投资策略暨三季报前瞻 2020 年 10 月 14 日 一年上证综指与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 12,780 创业板/月涨跌幅(%) 3,203 AH 股价差指数 2,390 A 股总/流通市值 (万亿元) 82.73/61.01 证券分析师：罗丹 电话： E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业投资策略 布局快递旺季，优选成长龙头  10 月观点：把握龙头成长股的投资机会，短期关注航空复苏 “十一”期间我国快递和民航行业均表现不俗，全国快递业务量同比增长 53%，民航全国日均旅客运输量恢复至去年同期的 91%。今年Q4，快递行业将继续维持高速增长但龙头竞争也将继续维持激烈态势，民航行业国内需求的继续恢复将带动航司逐步恢复盈利。我们看好中长期具有成长属性的快递公司、机场公司和航空公司，（1）快递龙头公司正处于竞争格局优化的关键阶段，最终胜出的龙头企业将享受量和价的双重红利，看好推荐顺丰控股和韵达股份；（2）而以上海机场和白云机场为代表的国际机场在国际疫情恢复后将继续受益于国人机场免税消费的增长，看好推荐上海机场和白云机场；（3）未来国际航空需求的恢复以及伴随的价格恢复将给航司带来较大的利润弹性，看好自身具有成长逻辑的春秋航空。  三季度业绩前瞻：维持分化，不少企业业绩环比改善 重点关注顺丰控股，预计其三季度业绩仍然可实现 30%以上的高速增长。由于受价格战拖累，预计韵达股份、圆通速递以及申通快递三季度业绩将呈不同程度的同比下滑。由于国内航空需求恢复快速，预计白云机场三季度业绩有望减亏，上海机场和深圳机场三季度业绩有望扭亏为盈。  行业变化跟踪 快递板块：快递行业业务量自 4 月以来月度同比增速一直在 30%以上；但单价自 5 月以来月度同比降幅也一直为双位数，价格战维持白热化。韵达、圆通和申通 8 月的业务量增速和单价同比降幅均依次递减；顺丰受中秋节错期、周末数量同比增加、疫情反复以及洪水爆发影响，8 月时效件收入增速有所放缓，估计 9 月增速将明显回暖。 机场板块：一线机场恢复领先，8 月份，上海机场、白云机场、深圳机场的国内旅客吞吐量分别恢复至去年同期的 100%、93%、97%。 航空板块：8 月份，三大航的国内旅客周转量分别恢复至去年同期的80%左右，春秋航空国内旅客周转量实现了 35%的正增长。  10 月重点推荐组合 顺丰控股、韵达股份、春秋航空、白云机场。  风险提示 国内外疫情反复、需求增长或恢复低于预期、价格战进一步恶化。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (亿元) 20E 21E 20E 21E 002352 顺丰控股 买入 87.30 3900 1.54 1.85 56.7 47.2 002120 韵达股份 买入 19.44 560 0.65 0.83 29.9 23.4 600233 圆通速递 增持 14.60 460 0.74 0.82 19.7 17.8 600009 上海机场 增持 70.12 1400 0.75 2.53 94 27.7 600004 白云机场 买入 13.91 290 0.07 0.59 199 23.6 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 0.00.51.01.52.0O/19D/19F/20A/20J/20A/20上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资建议：看好快递龙头的成长性，短期关注航空复苏 .............................................. 5 快递物流板块：继续看好高端快递的绝对寡头顺丰，关注韵达股份 .................... 5 机场板块：最差的时候已过，看好长期投资价值 ................................................. 7 航空板块：最差的时候已过，把握盈利恢复拐点 ................................................. 8 三季报业绩前瞻 ........................................................................................................... 9 行情复盘：交运行业表现差强人意 ............................................................................... 9 受疫情拖累，交运行业整体表现差强人意 ............................................................ 9 交运行业子板块涨跌不一 ................................................................................... 10 受益疫情的个股表现仍然亮眼 .............................................................................11 行业运营指标：机遇危机并存，“真龙头”数据优 ....................................................... 13 快递价格战依然激烈，龙头加速抢占市场 .......................................................... 13 航空机场的国内业务快速恢复 ............................................................................ 15 供需结构优化，集运价格持续上涨 .................................................................... 17 近期重点观点回顾 ...................................................................................................... 17 顺丰控股：成长龙头，价值优选 ........................................................................ 17 圆通