传媒行业事件点评报告：国庆档将至，关注核心出品方-头部院线

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|传媒 国庆档将至，关注核心出品方&头部院线 强于大市（维持） ——传媒行业事件点评报告 日期：2020 年 09 月 29 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 影院复工后首个重磅档期将至，档期内 7 部重点影片，包括 3 部春节档撤档影片。复工 2 个月有余，目前市场已预热充分，当前复工率已达 9 成，从周票房来看已恢复至疫情前水平，上座率 75%限制对票房不利影响可基本忽略。充分看好供给端多部优质影片上映与被压制已久的需求端释放带来的共振，复工后院线影企业绩 H2 将回暖，建议关注相关影片核心出品方、龙头院线及低线城市布局的院线。 投资要点： ⚫ 供需两端看好档期表现：1）需求端：代偿春节档+双节长假延长档期+可替代娱乐活动有限；2）供给端：大众向、垂直向兼具，观众人均观影部数提升可期；“封神三部曲”之《姜子牙》热度最高，作为国产片总票房排名第二的《哪吒》之姊妹篇，观众有较高期待度，口碑奠定后热度有望进一步爆发；《我和我的家乡》票房表现好于此前“想看数”奠定的预期，知名导演、演员云集，受众层面更广，相较《我和我的祖国》用户更为下沉，与下沉市场占比提升趋势一致。 ⚫ 复工两个月有余，市场预热充分静待启幕：1）最新政策规定上座率可以调整到不高于 75%，结合往期爆款影片上座率水平看，这一要求基本不会影响影片本应取得的表现；2）从复工及票房恢复上看，全国整体复工近 9 成，大票仓复工率均较高，从周票房表现看已恢复至疫情前水平。 ⚫ 按照不同预期，票房预计为 33-57 亿元：分拆人均票价及总人次预测，按照悲观/中性/乐观预期，预计档期票房约为 37.25-55.37 亿元，较上年下降 21.23%-提升 17.10%。 ⚫ 建议关注重点影片核心出品方、内容制作能力突出的公司；龙头院线及布局低线城市的相关院线：1）制作方：推荐卡位动画赛道、探路工业化制作，有望持续输出爆款的光线传媒，短期看十一档期《姜子牙》有望复刻《哪吒》票房成绩，中长期对标海外好莱坞影企有望获得新业务拓展（IP 衍生）、市场容量、市占率、经营效率多维度提升；2）院线：①疫情加速行业出清，“剩者为王”下盈利能力提升，政策明确表示推出一系列扶持政策，基于政策支持+龙头公司定增、整合举措，行业和龙头公司基本面得以改善。②近年来国产片票房崛起，春节档、国庆档为年内最大档期且影片多以国产片为主，从票房分布看低线城市占比不断提升，建议关注低线城市布局的相关院线。 ⚫ 风险提示：口碑、票房表现不及预期；影片延期风险；股东减持风险；疫情反复风险。 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 新媒股份 3.36 2.48 3.22 买入 分众传媒 0.13 0.14 0.25 增持 芒果超媒 0.66 0.92 1.17 增持 视觉中国 0.31 0.35 0.45 增持 光线传媒 0.32 0.16 0.40 增持 完美世界 1.16 1.45 1.56 增持 [Table_IndexPic] 传媒行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 09 月 29 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20200928_公司事项点评_AAA_芒果超媒（300413）事项点评报告 万联证券研究所 20200927_行业周观点_AAA_互联网传媒行业周观点（09.21-09.27） 万联证券研究所 20200920_行业周观点_AAA_互联网传媒行业周观点（09.14-09.20） [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 杨岚 电话： 075583221361 邮箱： yanglan1@wlzq.com.cn -7%5%17%30%42%54%传媒沪深300证券动态跟踪报告 行业点评报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 目录 1、复工后首个重磅档期，多维度看好票房表现 ............................................................. 3 1.1 从需求看：多重原因驱动观众走进影院 .................................................................... 3 1.2 从供给看：大众向及相对垂直题材兼具，口碑不俗................................................. 3 1.3 从修复看：复工两个月有余，已预热充分静待启幕................................................. 7 1.4 按照不同预期，票房预计为 33-57 亿元 ..................................................................... 7 2、投资建议 ......................................................................................................................... 9 3、风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表 1：15-19 年春节档、国庆档票房（亿元） .............................................................. 3 图表 2：历年春节档、国庆档总票房占比 ........................................................................ 3 图表 3：国庆档定档影片一览 ............................................................................................ 3 图表 4：2020 国庆档主要影片重合度对比 ....................................................................... 4 图表 5：近年来热门档期观众重复观影数量占比 ..........................................................