2020年镍-不锈钢10月行情展望：镍价随宏观情绪回调，基本面看10月仍有上行动力

⚫ 有色产业品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 有色产业团队 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 侯婧 从业资格号：F3040025 投资咨询号：Z0013234 021-36151035 houjing@hicend.com 2020 年 10 月 2020 年镍&不锈钢 10 月行情展望 镍价随宏观情绪回调， 基本面看 10 月仍有上行动力 摘要： ⚫ 镍矿方面：菲律宾雨季来临前，国内镍铁厂“抢货”备库情绪高涨，市场成交价格大幅上涨。镍矿供应紧缺下，镍矿山仍占据市场主导地位，雨季来临前镍矿让价意愿较低，镍矿山报盘价格持续上涨。主流矿商对于 10 月镍矿期船报价坚挺，市场成交亦出现大幅跟涨，主要以大型镍铁厂高价采购成交为主。贸易商多认为目前矿价仍未到达顶点，对于国庆节后镍矿价格持看涨心态。目前国内多数镍铁厂雨季期间生产所需镍矿原料未备足，供应极度紧缺下镍矿市场看涨情绪愈浓厚。另部分镍铁厂库存仅够维持生产 1-2 个月，多表示后期有停产计划。在近几周镍矿价格持续上涨后，镍铁厂对于高价镍矿接受度一般，采购更显谨慎，预计节前主流品位镍矿价格高位维稳为主。10 月随着菲律宾进入雨季，镍矿出口量开始下降，缺矿问题持续存在，镍矿价格坚挺。国庆期间，钢厂镍铁库存不断消耗，加之前期备货多为 10 月资源，节后存在补货需求。而镍铁端高成本支撑，价格难有回调。在钢厂暂未敲定大幅减产前，市场不宜过度悲观，预计节后原料价格坚挺支撑。 ⚫ 不锈钢方面：当前下游库存处于低位，目前尚且无法证伪九、十月份为“传统消费旺季”，且当前处于节前采购期，下游刚需入场采购，市场需求尚可，后续需求可能得到释放。本周社会库存较上周呈现 2.02%的降幅比率。近期恰逢国庆小长假前夕，下游刚需部分得到释放，不锈钢整体成交尚可，社会库存无累库现象。据反馈，部分钢厂资源将在节后入市，且大部分钢厂 10 月份维持正常生产，短期产量将维持高位。 ⚫ 镍铁方面：高镍铁市场成交偏冷清，据不完全统计，截至 25 日高镍铁市场成交量上万吨，镍铁厂 最远交货时间至 10 月中下旬。受欧洲疫情二次爆发及悲观情绪影响，周内镍价震荡走跌沪镍最低触海证研究｜策略年刊 2 / 21 铁市场成交量上万吨，镍铁厂最远交货时间至 10 月中下旬。受欧洲疫情二次爆发及悲观情绪影响，周内镍价震荡走跌，沪镍最低触及 110420 元/吨。在镍价持续走低后，镍铁厂挺价信心稍有受挫；而大部分镍铁厂表示，受目前原料镍矿成本高位支撑，低价出货意愿较低，周内镍铁厂报价在 1220-1230 元/镍（到厂含税）附近。节前 300 系不锈钢行情阴跌促成交为主，原料采购周期缩短后主流钢厂对于镍铁采购需求一般，短期仍以压价为主。短期买卖双方心理价差较大，短时间难以达成一致，预计下周镍铁价格弱势维稳为主。 主要核心逻辑： 10 月随着菲律宾进入雨季，镍矿出口量开始下降，缺矿问题持续存在，镍矿价格坚挺。国庆期间，钢厂镍铁库存不断消耗，加之前期备货多为 10 月资源，节后存在补货需求。而镍铁端高成本支撑，价格难有回调。在钢厂暂未敲定大幅减产前，市场不宜过度悲观，预计节后原料价格坚挺支撑。 • 镍及不锈钢市场操作建议：单边：镍基本面仍然较好，短期不具备继续下跌动力。在加上疫苗研发进度较好，外围宏观有缓和之势，美联储政策大概率继续宽松将导致美元指数大概率走弱，从 10 月起，可以在逢低 110000 附近建立多单，目标：11.7 万附近。不锈钢主力运行区间：13800-14600 元/吨。 • 风险点：单边：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 疫情影响镍铁镍矿供应 走强 ★★★★ 政府出台大规模刺激政策 电池级硫酸镍需求有望启动 中性 中性 ★★ ★★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 不锈钢高库存且减产 走弱 ★★★ 美国疫情失控风险 LME+SHFE 镍库存突破 23 万 走强 走弱 ★★★★★ ★★ 综评：基本面转好，预计镍价震荡上涨为主。 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因 oPpMqOzQnMrRsNpMrOsOpO7NdN6MtRqQnPmMiNmMxOeRnPvM6MsQmNvPpMoMwMoOmO海证研究｜策略年刊 3 / 21 第一部分、2020 年 9 月镍市回顾： 9 月主要宏观面，美元指数飙升至近六周高位，同时由于美国新增新冠病例重新增加引发市场避险情绪原油价格重挫，也影响了各大金属表现，伴随着上半年的放水，整体商品市场估值有泡沫，美联储及美国国会经济刺激方面迟迟不能达成等利空因素，导致镍出现了 14000 元/吨的回调走势，但回头看，我认为镍基本面良好，镍矿资源紧缺导致镍铁价格也节节攀高的事实没变。印尼 NPI 短期暂无大量外售，国内不锈钢高排产下，国内镍铁仍存在一定缺口。同时 300 系不锈钢价格也跟随镍出现了 1600 元/吨的回调走势，从利润较好 500 元/吨到亏损 480元/吨的过山车行情。基本面来看镍自身表现尚可，目前镍矿价格仍在强势，镍生铁让价意愿不大，不锈钢价格也成功稳住，而电解镍产业链继续维持平衡也没有明显变化，但产业链表现良好的预期近期未能成为被市场交易的焦点，市场情绪受宏观面影响更大。由于前期美元表现较弱市场存在调整的意愿，交易者在情绪上对大宗商品较为偏空，目前多头力量较为缺乏，但进入 10 月市场将开始担忧菲律宾即将进入雨季或许将演绎缺矿的故事，预计下月沪镍价格偏强震荡走高，运行区间 110000-117500 元/吨；9 月沪镍主力合约运行区间为：110420-123930元/吨，镍价波动区间较 9 月放大，LME:14125-15810 美金/吨。 图 1：9 月份 LME3 月镍期货收盘价 海证研究｜策略年刊 4 / 21 资料来源：WIND，海证期货 图 2：9 月份沪镍指数收盘价 资料来源：WIND，海证期货 图 3：俄镍现货进口盈亏 13,500.0014,000.0014,500.0015,000.0015,500.0016,000.002020-09-022020-09-042020-09-062020-09-082020-09-102020-09-122020-09-142020-09-162020-09-182020-09