物流行业_2020年四季度投资策略：跨境物流空间广阔，航空货运领衔启航

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 跨境物流空间广阔，航空货运领衔启航 ——2020 年四季度投资策略 物流行业 推荐 (首次评级) 核心观点：  国内国际“双循环”新发展格局下，一带一路行动倡议叠加跨境电商深化发展，未来跨境物流空间广阔。2020 年新冠疫情下，国际环境发生剧变，我国明确提出继续推进“一带一路”建设，促进国内循环、国际循环相互促进的全球大循环。“一带一路”行动倡议促进沿线各国交通物流设施联通，叠加跨境电商的关、检、税、汇等优惠政策。自 2013 年以来，跨境电商交易规模也一直保持在 20%以上的增长水平。据艾媒咨询预测中国海淘用户 2020 年将达到 2.11 亿人，跨境电商市场规模将达到 12.7万亿，预计跨境电商物流市场体量约 2.4-3.6 万亿之间，市场空间广阔。  当前跨境物流以国际货代为基石业务，快递龙头出海构建综合物流商符合实际需求，理想愿景的供应链服务仍需培育。物流行业发展按照“点-线-面”规律：从单一环节物流，到全链条物流，再到提供增值服务的物流，服务形式包括货运代理、运输、快递、供应链等。基于对沪深 A股财务数据分析，以上四个板块 2016-2019 年平均毛利率为 1.76%、10.85%、17.89%、4.18%，ROE 平均值为 10.45%、8.60%、23.36%、-3.51%。因此，国际货代业和快递企业将成为当前跨境物流主要参与方。  新冠疫情下，跨境物流需求旺盛，短期来看，航空运力仍将短缺，空运价格保持高位水平，利好空运代理；长期来看，航空货运补短板已上升国家战略，利好拥有航空货运机队的综合物流商。2019 年我国全货机货邮运输量占比为 32%，全货机货邮周转量占比为 45%。目前我国拥有全货机 173 架（FedEx 自有全货机 639 架、UPS 自有全货机 248 架），具有较大改善空间。  投资建议：推荐空运代理龙头华贸物流（603128.SH）和手握航空货运资源的综合物流商顺丰控股（002352.SZ）。华贸物流：短期受国际航空运力供给不足，空运价格继续利好公司国际空运业务，长期公司将受益跨境电商物流增量。顺丰控股：航空货运优势明显，构建形成的物流基础设施网络具有引领性，物流综合服务商优质品牌已树立，未来全方位把握物流各赛道的机会。  风险提示：空运海运价格大幅下跌的风险；跨境物流需求不及预期的风险；国际贸易形势变化产生的风险；快递需求不及预期的风险；快递价格战产生的风险；交通运输政策变化产生的风险。 表 重点推荐标的华贸物流主要财务指标及预测 分析师 王靖添 ：010-66568837 ：wangjingtian_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520090001 特此鸣谢：宁修齐 行业数据 2020.09.24 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2019A 2020E 2021E 2022E 收入增长率（%） 8.54 39.00 15.00 10.00 净利润增长率（%） 7.49 41.08 13.36 10.84 EPS(元) 0.26 0.37 0.42 0.47 P/E 29.33 20.79 18.34 16.55 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%19-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-08物流Ⅱ 沪深300 [table_research] 行业深度报告●物流行业 2020 年 09 月 26 日 行业深度报告/物流行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、如何理解跨境物流的边界与内涵............................................................................................................................... 2 （一）跨境物流概念 .................................................................................................................................................................... 2 （二）跨境物流要素识别框架 .................................................................................................................................................... 2 二、一带一路倡议叠加跨境电商发展，跨境物流空间广阔 ........................................................................................... 3 （一）中国进出口总量有所波动，一带一路占比稳步上升 .................................................................................................... 3 （二）构建国内国际“双循环”新发展格局，“一带一路”贸易持续深化 ................................................................................. 5 （三）贸易伙伴相对集中，进出口商品种类日益丰富 ............................................................................................................ 6 （四）交通运输基础设施日益完善，综合运输支撑跨境物流运行......................................................................................... 8 （三）跨境电商深度发展，刺激跨境物流需求大幅提升 ........................................................................................................ 9 三、从物流产业链视角识别当前跨境物流所处阶段 .........................................