环保行业：固废产业链景气度依旧，资源化打开水处理空间

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●环保行业 2020 年 9 月 24 日 [table_main] 行业深度报告模板 固废产业链景气度依旧，资源化打开水处理空间 环保行业 推荐 维持评级 核心观点:  政策不变，融资改善，行业显著好转 2020 年是“十三五”规划的收官之年，也是保障“十四五”顺利起航的奠基之年，是呈上启下的关键节点。而前两年一直困扰行业的融资问题也得到了解决，专项债的倾斜已经使生态环保方向获得的资金量显著提升；政府牵头、以市场机制设立的绿色发展基金可以有效缓解环境治理中的市场失灵问题；公募 REITs 环保项目也将落地并推广。多项举措有望改善环保行业企业当前的资金困境。在政策持续深化、财政支持力度加大、融资环境改善的背景下，环保部分细分赛道也将重回高增长的景气周期。  固废产业链景气度依旧 随着各地垃圾分类政策推广和新《固废法》落地施行，固废产业链将维持当前的高景气度，细分领域机会凸显。传统环卫服务当前的市场空间约 1300 亿/年，在环卫装备新能源化、环卫服务市场化的达趋势下，环卫项目的服务区域和内容都逐渐增加，行业竞争进一步加剧，市场将开始向龙头集中。根据规划，垃圾焚烧新增产能近两年密集落地，随着在建项目的陆续投产，拥有优质运营资产的行业龙头业绩增长有保障。  污水资源化打开水处理市场空间 环保行业发展初期，政策更关注污染物处理产能的提升，而随着产能的释放，国家的重点也从单纯的点源治理转变为区域综合治理，从“大干快上”转变为“提质增效”。2020 年是“十三五”规划、“水十条”等政策的终考年，在污水资源化、污水处理服务费定价合理化等利好前提下，出水标准高的膜法水处理技术完美契合当前的需求。这也为从事污水处理膜技术研发、生产的企业创造了良好的发展条件，相关企业有望加速成长。  投资建议 看好智能化环卫装备龙头盈峰环境（000967.SZ）；拥有丰富运营经验的固废处理企业瀚蓝环境（600323.SH）；膜法水处理龙头碧水源（300070.SZ）。建议关注环卫运营龙头玉禾田（300815.SZ）、侨银环保（002973.SZ）；危废处理与土壤修复领域领先者高能环境（603588.SH）；餐厨垃圾处理龙头维尔利（300190.SZ）；专注膜应用市场的金科环境（688466.SH）。  风险提示 治理需求不及预期的风险、政策力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营发生合规问题的风险。 分析师 严明 ：010-86359368 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520070002 行业数据 2020.09.23 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 【银河环保】行业动态报告__环保工程及服务_二季度业绩明显好转，固废与水处理领域值得关注-20200903 【银河环保】行业点评_环保工程及服务_范围拓宽，监管趋严，新《固废法》带来多重机会-20200827 行业策略报告/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、政策不变，融资改善，行业显著好转 .......................................................... 2 （一）承上启下，关键节点政策不放松 ........................................................ 2 （二）财政支持力度不减，行业融资明显改善 .................................................. 3 （三）固废与水行业板块业绩表现亮眼 ........................................................ 4 1.固废处理：新《固废法》将为板块带来深刻变革 .......................................... 4 2.水务及水处理：旺盛的处理需求带动板块业绩反转 ........................................ 6 二、固废产业链景气度依旧 ...................................................................... 8 （一）环卫：新能源化与市场化为行业发展提供动力 ............................................ 8 1.新能源化是环卫装备的发展趋势 ........................................................ 8 2.环卫服务市场化如火如荼 .............................................................. 9 3.市场空间估算 ....................................................................... 10 （二）垃圾焚烧:产能集中投放，未来业绩确定性高 ............................................ 10 1.垃圾焚烧成为主流 ................................................................... 10 2.产能集中释放，补贴退坡影响有限 ..................................................... 12 三、面向未来的污水处理行业系统升级 ........................................................... 13 （一）污水资源化：打开水处理的市场空间 ................................................... 13 1.水资源短缺、污染等问题依然存在 ..................................................... 13 2.污水资源化需求迫切，相关领域市场空间广阔 ........................................... 14 四、投资建议................................................................................. 17 （一）维持“推荐”评级 ................................................................... 17 （二）投资策略 ..........................