餐饮旅游行业2020年半年报业绩综述：上半年业绩受疫情影响，关注优质赛道龙头公司

餐饮旅游行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 [Table_MainInfo] 上半年业绩受疫情影响 关注优质赛道龙头公司 ――餐饮旅游行业 2020 年半年报业绩综述 分析师： 杨旭 SAC NO： S1150519110001 2020 年 9 月 8 日 [Table_Summary] 投资要点：  上半年业绩明显下滑，毛利率大幅下降 2020 年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收 377.06 亿元，同比减少 82.29%，行业整体亏损 12.57 亿元，扣非后整体亏损 25.48 亿元，上半年业绩受疫情影响有明显下滑。行业整体毛利率为 43.89%，较 19 年同期降低了 17.93 个百分点，同期净利率为-4.39%。行业期间费用率为 33.89%，较去年同比提高 0.71 个百分点，主要是受行业整体管理费用率提高的影响。  全部子行业均受影响 从子板块来看，2020 年上半年全部子版块营业收入均同比下降，降幅从低到高分别为其他休闲服务（-10.36%）>旅游综合（-44.58%）>酒店（-45.86%）>餐饮（-46.86%）>景点（-74.27%）。归母净利润增速方面，5 个子行业中仅其他休闲服务实现仍实现盈利，其他子行业均整体亏损。毛利率从高到底分别是旅游综合（34.64%）>餐饮（26.04%）>其他休闲服务（19.74%）>酒店（7.89%）>景点（6.10%），其中仅其他休闲服务板块（+0.81pct）毛利率较 19 年同期有提升，其他四个子行业受到疫情影响毛利率较 19 年上半年均有不同程度下滑。  休闲服务行业涨跌幅位于申万一级行业首位 年初至 2020 年 8 月 31 日，沪深 300 上涨 17.57%，申万休闲服务行业上涨67.68 %，行业跑赢市场 50.11 个百分点，位列申万 29 个一级行业第一位。具体到细分子行业来看，景点下跌 4.98%，旅游综合上涨 105.68%，酒店上涨 11.96%，餐饮上涨 17.12%，其他休闲服务上涨 54.08%。截至 2020 年 8月底，，餐饮旅游行业市盈率为 108.23 倍（整体法，TTM），较 7 月末小幅回调，较沪深 300 的估值溢价率为 709.52%，绝对估值和估值溢价均有下降。主要原因为二季度以来我国疫情防控效果明显，旅游呈现行业逐步复苏的趋势，因此部分公司二季度业绩环比有明显改善  机构持仓比例环比同比均提高，仅餐饮获减持 2020 年二季度，休闲服务板块机构持仓比例为 9.77%（不含一般法人），环比同比均有提高，其中较 20 年一季度提高了 3.41 个百分点，较去年同期提高 0.35 个百分点，持仓比例近五个季度以来最高的一季度。具体到细分子行业来看，持仓比例由高到低（不包括一般法人）分别为景点（14.64%）>旅游综合（9.85%）>酒店（8.13%）>其他休闲服务（6.34%）>餐饮（0.06%）。景点、旅游综合、酒店和其他休闲服务板块均获得增持，仅餐饮行业获得减持，其中景点持仓比例增加 8.04 个百分点，酒店增加 2.35 个百分点，旅游综合增加 1.93 个百分点，其他休闲服务增加 3.38 个百分点，餐饮减少 0.33 行业研究 证券研究报告 业绩综述 [Table_Author] 证券分析师 杨旭 022- 28451879 yangxu@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 看好 酒店 看好 景点 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中国中免 增持 锦江酒店 增持 宋城演艺 增持 餐饮旅游行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 24 个百分点。  投资策略 当下行业正值传统暑期旅游旺季，跨省团队旅游的恢复以及景区游客限流上调对行业的复苏均有积极影响，随着国庆和中秋双节的临近行业热度有望复苏。综上，我们给与行业“看好”的投资评级，从长期角度仍然推荐以下几条投资主线：1）逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国中免（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。  风险提示 疫情持续恶化，宏观经济低迷，行业重大政策变化。 qRtQqOxOpOnNrOnOrOqMpO6McM9PoMoOnPrRkPmMuNfQmMzR8OnPtRvPoPuMNZnQtN餐饮旅游行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 24 目 录 1.休闲服务行业上半年受疫情影响 ................................................................................................................................ 6 1.1 营收下滑，板块上半年整体亏损 ..................................................................................................................... 6 1.2 毛利率大幅下降，费用率小幅提升 ................................................................................................................. 6 1.3 全部子版块营收增速均有下滑，近其他休闲服务维持盈利 ......................................................................... 7 1.4 毛利率小幅下滑，费用率基本持平 ................................................................................................................. 7 2.子行业情况 ................................................................................................................................................................... 8 2.1 景点：全部公司营收下滑，仅宋城维持盈利 .................................