通信行业：5G开建，主设备商经营向好，但国际营商环境存不确定性

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 5G 开建，主设备商经营向好，但国际营商环境存不确定性 1、通信主设备商 2020 年上半年业绩增长趋势明显。 2020 年 1-6 月，全球四大通信主设备商中，除诺基亚外均实现收入和净利润的正增长。收入部分，华为公司实现销售收入 4,540亿元人民币，同比增长 13.13%；中兴通讯实现收入 471.99 亿元，同比增长 5.81%；爱立信收入 799.33 亿元，同比增长 1.33%；诺基亚收入 796.5 亿元，同比下降 6.72%。净利润部分，华为中报披露净利润率为 9.2 %，折算净利润为 417.68 亿元，同比增长19.63%；中兴通讯归母净利润为 18.57 亿元，同比增长 26.29%；爱立信净利润为 34.97 亿元，同比增长 14.57%；诺基亚净利润为-1.83 亿元，亏损较上年同期大幅收窄。 除中兴通讯外，其它通信主设备商毛利率均实现增长。华为、中兴、爱立信、诺基亚 2020H1 毛利率分别为 39.91%、33.43%、38.65%、37.82%。净利润率方面，华为净利润率保持高位，2020H1为 9.2%，中兴通讯和爱立信均实现小幅提升，2020H1 分别为4.92%和 4.62%，诺基亚净亏损收窄，2020H1 为-0.17%。5G 周期，通信主设备商研发投入占比仍维持较高水平，诺基亚研发费用率19%左右，爱立信 18%左右，华为 15%左右，中兴 14%左右。 2、运营商业务仍是收入主要来源，核心区域收入占比集中。 华为逆境中仍保持较快增长速度，运营商业务、政企业务和消费者业务同比均实现增长，受外部环境影响，中国市场收入占比将进一步提升。中兴通讯运营商业务占比提升，但毛利率下滑，国内市场占比提升至 67.27%，上半年海外市场受疫情影响明显，收入下滑。爱立信经营好转，连续两个季度收入实现正增长；北美市场持续增长，收入占比 34.48%。诺基亚运营商网络业务主导，北美和欧洲是重心，收入占比 62.1%，5G 接入侧中国市场零份额。 3、中国设备厂商受益国内 5G 建设，但海外市场面临压力。 中国 5G 建设规模大、速度快，截至 6 月底，三大运营商在全国开通的 5G 基站数量超过了 40 万个。国内设备厂商技术领先，在5G 招标中份额较高，直接受益国内 5G 建设进程。国际形势的不确定性如华为实体清单及芯片限制、美国推动的 5G 干净网络等可能影响中国设备厂商海外市场份额空间。上半年中兴通讯 5G合同数量未增加，爱立信和诺基亚 5G 合同数量大幅增长。 4、风险提示：疫情影响超预期；5G 建设共建共享力度加大，运营商资本支出不及预期；5G 发展情况不及预期；中美关系下行影响通信主设备商供应链、经营以及海外拓展等。 维持 强于大市 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-85159231 SAC 执证编号：S1440518040002 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 SAC 执证编号：S1440513090003 SFC 中央编号：BEM208 发布日期： 2020 年 09 月 03 日 市场表现 相关研究报告 -8%2%12%22%32%42%2019/9/22019/10/22019/11/22019/12/22020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/2通信沪深300通信 1 通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、通信主设备商 2020 年上半年业绩增长趋势明显 .......................................................................................... 2 二、运营商业务仍是设备商收入主要来源，核心区域收入占比提升 ................................................................ 3 三、中国主设备商受益国内 5G 建设，但海外市场面临压力 ............................................................................. 6 四、风险提示 ........................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 四大设备商 2019H1-2020H1 收入（亿元） ......................................................................................... 2 图表 2： 四大设备商 2019H1-2020H1 归母净利润（亿元） ............................................................................. 2 图表 3： 四大设备商 2019H1-2020H1 毛利率 ..................................................................................................... 2 图表 4： 四大设备商 2019H1-2020H1 净利率 ..................................................................................................... 2 图表 5： 2015-2020H1 四大设备厂商研发投入（亿元） ................................................................................... 3 图表 6： 四大设备厂商研发支出占营业收入比例............................................................................................... 3 图表 7： 2020H1 四大设备商运营商业务收入占比 ............................................................................................. 3 图表 8： 2014-2020H1 四大