煤炭行业板块2020年中报总结及三季度前瞻：Q2盈利提前触底，Q3继续夯实

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 09 月 01 日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业动态分析 Q2 盈利提前触底，Q3 继续夯实-煤炭板块2020 年中报总结及三季度前瞻 投资要点 ◆ 1H 板块净利同比降 19%，Q2 环比增 18.23%： 2020 年中期 27 家煤炭上市公司合计收入 4987.58 亿元，同比下降 2.36%，实现合计归母净利 430.51 亿元，同比下降 18.85%；2020 年二季度合计收入 2683.53 亿元，环比增长 16.47；实现归母净利 233.23 亿元，环比增长 18.23%。 ◆ 量增价跌，成本首现压缩：中期板块合计实现煤炭产量 4.98 亿吨，同比增 2.15%，增幅较上年提升 0.5 个百分点；实现煤炭销量 7.35 亿吨，同比增 8.88%，增速较上年提升 4.7 个百分点；煤炭销售均为 494 元/吨，同比上年同期下降 8.52%，平均成本为 326 元/吨，同比下降 2.4%，自 2017 年以首次出现下降；平均吨煤毛利为 168 元/吨，同比下降 18.45%，降幅较 2019 年收窄 1.5 个百分点。包含了多元化业绩的贡献，平均吨煤净利为 50.16 元，较上年同期下降 30.62%，较2019 年下降 12.82%。 ◆ 盈利的质量持续温和下降：2020 年中期板块应收账款总额占收入的比重为15.62%（加权平均），较 2019 年提升 1.75 个百分点，连续第三年上升；经营净现金流入是归母净利润的 2 倍，盈利的现金保障能力低于 2014 年水平；2016年以来资产负债率持续下降的趋势在 2020 年出现了终止，中期加权平均资产负债率为 49.93%。 ◆ 2020 年中期基金总体减持煤炭板块：中期基金一方面剔除了郑州煤电、兰花可创等 10 家公司的持仓，另一方面，持仓公司中基金的持有家数和持股数量也出现大幅下降，获得增持的仅有永泰能源、平煤股份、山煤国际和金能科技 4 家。 ◆ Q3 业绩底部夯实：以 8 月份的煤炭价格估算 2020 年 3 季度的煤价，动力煤港口价格同比上涨 6.61%，环比下降 1.13%，焦煤产地价格同比、环比分别降11.77%和 5.84%。按照目前价格维持平稳直至 9 月的假设测算，2020 年前三季度，动力煤均价同比下降 5.06%，焦煤价格同比下降 8.20%。受合同价格锁定影响，预计动力煤公司业绩降幅收窄至 10%，焦煤公司同比下降 15%左右。 ◆ 投资建议：2020 年煤炭在供给处于产能释放的尾声，加之内蒙等产地受到当地政策影响产量释放受限，供给释放力度相对温和；需求方面，经济复苏力度较弱但仍处回升周期，煤价基础较为坚实；板块整体估值仍处历史低位，公司账面现金充裕，可供分红、资产收购、回购等。维持行业同步大市-A 评级，建议关注高成长、高分红类的公司，推荐中国神华、陕西煤业、露天煤业和盘江股份。 ◆ 风险提示：疫情影响朝预期；进口、安全、环保政策变化、重大矿难。 投资评级 同步大市-A 维持 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.78 -9.07 -29.77 绝对收益 0.40 12.91 -2.28 分析师 杨立宏 SAC 执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：动煤港口调入减少，焦企启动二次提涨-煤炭行业数据周报-2020831 2020-08-31 煤炭：动煤港口价格续降，焦炭首轮提张-煤炭行业数据周报-2020824 2020-08-24 煤炭：供应收缩，需求分化 2020-08-19 煤炭：电厂去库，港口累库-煤炭行业数据周报-2020817 2020-08-17 煤炭：动煤中转库存回升，焦炭提涨 50 元吨-煤炭行业数据周报-20200810 2020-08-10 -20%-13%-6%1%8%15%22%2019!-092020!-012020!-05沪深300煤炭 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、2020 年 Q2 盈利环比改善 ........................................................................................................................... 3 1、2020 年中期板块归母净利同比降 18.85%， Q2 环比增 18.23% ................................................... 3 2、产销量加速释放，价格同比下降 2.64% ......................................................................................... 4 3、成本首次下降 ................................................................................................................................. 4 4、平均吨煤毛利 168 元，同比降 19%；吨煤净利 5850 元，同比降 31% .......................................... 5 5、盈利质量持续温和下滑，资产负债率止降 ...................................................................................... 5 二、上市公司主要指标排名 ............................................................................................................................... 6 三、基金减持煤炭板块，仅 4 家获增持 ............................................................................................................. 9 四、预计前三季度板块业绩同比下滑 10-15% .................................................................................................. 10 五、投资策略 ..................................................................