体育行业产业专题报告：线上端迎来快速增长期，细分需求逐步显现

体育产业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 [Table_MainInfo] 线上端迎来快速增长期，细分需求逐步显现 ――体育产业专题报告 专题研究小组成员： 姚磊 2020 年 8 月 20 日 [Table_Summary] 投资要点：  国内体育产业的增长韧性强，其中体育服务业增长显著 2018 年全国体育产业总规模 2.4 万亿元，同比增长 9.09%；实现增加值 8800亿元，同比增长 12.82%。预计未来三年内行业整体将继续维持稳健的增长水平，体育产业增加值有望在 2020 年突破 1 万亿元；结构上体育服务业（除体育用品及相关产品制造、体育场地设施建设外的 9 大类）继续保持快速发展势头，增加值在体育产业中所占比重继续上升，从 2016 年的 55%上升到2017 年的 57%，其中直接与公众体育消费相关的体育竞赛表演活动、体育健身休闲活动增长突出，增长速度分别达到 39.2%和 47.5%。  政策端：产业政策开始转向细分化、持续推进阶段 我国体育产业还处于初级发展阶段，目前产业发展的最大驱动力在于国家顶层政策的强力助推。2014 年后以国务院以及足改领导小组为代表的国家顶层不断对体育产业连续推出多项重要改革政策，2017 年后体育产业的相关政策瞄准更加细分和专业的领域，显示出产业已经逐步进入精细化发展阶段。  产业发展逻辑：线上和线下端处于竞争和互补的格局 我们认为 2020-21 年国内体育产业处于稳步恢复期，但产业空间大、发展韧劲强的特点将持续显现，产业的发展逻辑有以下四点： （1）赛事依然是产业的核心内容，因此具备运营能力和商业开发的公司更具价值。目前热门赛事 IP 的市场价值已经很高，因此需要投资方寻找未来能够成为优质赛事的运营公司，进行赛事商业价值的逐步开发并培育成熟。 （2）疫情对线上端需求形成脉冲式增加，但线下端价值仍然十分重要。首先疫情使更多的国内居民关注到自身的健康与体质问题，激发起全民运动的意识，这种趣味化的线上运动方式能有效的扩大边缘体育消费者，从而在中长期内扩大国内体育人口基数，这就将做大整个国内体育消费的基本盘，行业的总规模只会越来越大；其次，短期内线上的体育消费会对线下端形成一定的冲击，但体育消费存在很明显的社交和参与属性，线上消费能起到敲门砖的作用。因此我们认为随着国内疫情控制的逐步趋稳、这部分群体对于体育消费粘性的增加，最终会回流反哺到线下端的消费市场，使两个市场得到共同发展；且线下的参与和体验成为提高用户忠诚度和付费能力的重要措施。 （3）综合服务商和垂直细分平台是融资发展方向。从发展趋势看，垂直细分领域是更容易出现具有优势的龙头公司，赛道上单一赛事或俱乐部 IP 等上游内容端以及体育装备、器械、互联网+体育等下游应用端逐步被产业证伪，具备盈利能力、综合运营能力强的中游平台类公司更被市场认可，因此产业内部分经营发展稳健的垂直细分领域也具备很好的投资价值。此外场景化的体育服务消费是过去以服饰、装备为主导体育消费的升级，向专业性、品质化 行业研究 证券研究报告 专题报告 [Table_IndTeam] 专题研究小组 证券分析师：姚磊 SACNO:S1150518070002 yaolei@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 看好 有线运营 看好 营销服务 中性 体育健身 中性 [Table_StkSuggest] 体育产业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 22 和智能化演变，实现千人千面，精细化分解不同用户的运动需求和特征，更为科学的指导用户进行有效的运动，提升用户的消费体验。 （4）体育生态打法是未来的发展方向，跨界生态打法形成更立体的商业模式。体育+地产、体育+旅游、体育+娱乐等模式使体育产业的盈利模式更加多元化，形成更加立体的商业打法、更深厚的综合竞争力。  风险提示 宏观经济低迷；产业重大政策变化；用户开发不达预期；体育消费市场开发不达预期，疫情控制风险。 rMqMmOvNvNaQdNaQoMnNoMqQiNqQvNiNmOqRaQrQtNNZmPrRMYnQtM 体育产业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 22 目 录 1.体育产业:行业空间广阔，政策大力推进................................................................................................................... 5 1.1 国内体育产业增速平稳，发展后劲足 ............................................................................................................. 5 1.2 政策端：强力推动，引导居民需求逐步释放 ................................................................................................. 7 1.2 欧美体育产业：进入稳步发展阶段 ................................................................................................................. 9 2.行业发展：打法日趋清晰，挖掘消费变现 .............................................................................................................. 12 3.结论 ............................................................................................................................................................................. 18 4.风险提示 ................................................