字节跳动专题报告：算法驱动的互联网科技巨头，流量为基多元变现

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 08 月 18 日 传媒行业 算法驱动的互联网科技巨头，流量为基多元变现 ——字节跳动专题报告一 行业专题  算法驱动的互联网科技巨头， 产品多样布局全球 字节跳动为一家跨国互联网科技公司，覆盖短视频、信息分发、长视频、游戏等各个领域，旗下拥有今日头条、抖音、西瓜视频等知名产品。2012 年发展至今，经历多轮融资，估值已超 1000 亿美元。国内产品以今日头条、抖音为基础，向外拓展多个垂直领域产品，抖音月活已超过 6 亿、头条月活已超过 3 亿。公司布局全球化，位列全球移动应用发行商下载量第四位。  依托抖音等流量入口，以广告为主进行多元商业变现 字节跳动依托海量优质流量入口，通过广告、游戏等方式变现。核心变现能力为广告，巨量引擎为旗下营销服务品牌，整合今日头条、抖音、西瓜视频、懂车帝、穿山甲等产品的营销能力，受到 80%以上在投广告主的青睐。  今日头条：资讯平台型媒体龙头，边界不断拓宽 今日头条自 2012 年成立后，历经八年从单一的资讯平台变为平台型媒体，内容更多元化。MAU 持续增长，2020 年 7 月已达 3.28 亿。根据 2019 年度官方数据报告显示，2019 平台内容创作者全年共发布内容 4.5 亿条，所有内容累计获赞数达 90 亿次。  抖音：MAU 达 6 亿，国民短视频应用，电商迅速发展 抖音为字节跳动旗下 2016 年上线的短视频分享平台，MAU 高速增长，2020年 7 月抖音 MAU 已达 6.13 亿。用户粘性高，人均日使用 30 分钟以上占比38%。抖音电商迅速发展，2019 年 12 月至 2020 年 5 月期间，共增加 285 万直播主播，同期直播场次共计 5531 万场，从 2 月起同比增长 511%。  看好字节跳动的技术能力，组织能力，商业变现能力，不断推出新产品和内容的能力，在广告变现的基础上，随着电商、游戏和教育等的发展及商业化，看好公司不断创新带来的护城河壁垒，业绩持续增长。  受益标的：同样流媒体赛道的公司，芒果超媒、哔哩哔哩；广告营销类的公司元隆雅图、华扬联众、龙韵股份等；在字节买量的游戏公司，吉比特、完美世界、三七互娱、姚记科技等。  风险提示：市场竞争加剧、用户增速放缓、变现不及预期、政策风险等。 重点公司财务及估值 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 603444.SH 吉比特* 426.88 27.07% 11.26 15.68 19.00 52.77 37.88 31.26 002624.SZ 完美世界* 701.37 16.74% 1.16 1.23 1.46 31.12 29.44 24.75 002555.SZ 三七互娱* 911.01 32.53% 1.00 1.31 1.56 43.08 32.81 27.66 002425.SZ 凯撒文化 108.80 5.24% 0.26 0.31 0.74 51.88 42.88 18.00 002605.SZ 姚记科技 143.77 20.95% 0.86 2.71 2.10 41.64 13.24 17.10 002878.SZ 元隆雅图* 45.75 17.64% 0.88 0.74 1.02 23.44 28.08 20.16 603825.SH 华扬联众 65.54 12.67% 0.83 1.32 1.84 34.47 21.67 15.59 603729.SH 龙韵股份 16.47 -7.01% -0.63 - - -28.05 - - 300413.SZ 芒果超媒* 1132.68 16.03% 0.65 0.88 1.07 97.95 72.50 59.45 BILI.O 哔哩哔哩 142.70 -18.41% -3.99 -5.60 -3.20 -10.90 -7.77 -13.59 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用wind 一致预期，市值为 2020 年 8 月 17 日市值） 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 宋尚杰（联系人） songshangjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280120050015 行业指数一年走势 相关报告 《7 月移动游戏环比增长 7.93%，《八佰》点映豆瓣 评分 8.1 分》2020-08-16 《多款进口游戏版号获批，多部大片定档，继续把握中报行情》2020-08-11 《曙光已现，定档新片不断增多，院线复工已过六成》2020-08-04 《中国游戏 2020H1 上半年同增 22.34%，投资主线游戏视频加速融合》2020-08-02 《调整迎来布局良机，影院复工已近四成》2020-07-26 -7%2%11%20%29%38%47%56%2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 传媒 沪深300 2020-08-18 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 算法驱动的互联网科技巨头， 产品遍布全球 ............................................................................................................. 4 1.1、 概况：字节跳动发展迅速，估值已超 1000 亿美元 .......................................................................................... 4 1.2、 国内：产品丰富多样，覆盖各垂直领域，抖音月活达 6.13 亿 ....................................................................... 5 1.3、 海外：全球化布局，位列全球移动应用发行商下载量第四位 ........................................................................ 7 2、 商业模式：依托抖音等流量入口，广告为主多元商业变现 ....................................................................................... 8 3、 今日头条：资讯平台龙头，边界不断拓宽 ................................................................................................................. 11 3.1、 从媒体型平台到平台型媒体，不止于资讯................................