证券行业7月业绩分析：市场高景气度，7月业绩环比大增80%-山西证券

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 非银金融/证券 报告原因：定期报告 证券行业 7 月业绩分析 维持评级 市场高景气度，7 月业绩环比大增 80% 看好 2020 年 8 月 7 日 行业研究/定期报告 行业近一年市场表现 投资建议：  构建双循环，证券行业长期受益。7 月 30 日，政治局会议指出我国遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。构建双循环，资本市场将发挥重要的枢纽作用。从资本市场改革来看以注册制等基础性制度为支柱，引导长期资金入市和提高上市公司质量为支撑，四梁八柱逐步健全，资本市场韧性越来越强。证券行业作为资本市场最重要的中介机构之一必将长期受益。  上半年证券公司业绩增长，符合预期。上半年市场的持续回暖和券商经营环境改善，证券公司业绩增长。根据目前披露的业绩快报，中信建投归母净利润同比增长 96.54%，国元证券、中信证券、东吴证券、浙商证券归母净利润同比增长率分别为 42.77%、38.47%、37.33%、36.61%。  短期回调不改长期向上趋势。7 月份以来，两市行情持续升温，部分交易日成交额过 1.5 万亿，证券板块也出现了大幅上涨，但短暂的热度过后，市场出现了一定的回调。我们认为证券板块兼具α和β的双重属性，基本面和市场热度均支持长期向上趋势。 综合来看，资本市场改革加速推进下经营环境持续改善是现阶段证券板块最重要的催化剂。当前证券板块估值水平为 2.17XPB 仍处于十年来证券板块估值较低区域。个股上看，净资本收益率较高的券商更受资本青睐，建议投资者关注。 投资要点：  7 月，38 家券商净利润环比大增 80%。截至 2020 年 8 月6 日晚，共 38 家券商发布 2020 年 7 月财务数据，合计实现营业收入 485.86 亿元，环比+45.53%；净利润 227.99 亿元，环比+79.97 %；剔除中信证券子公司 30 亿元分红，38 家券商净利润合计 197.99 亿元，环比+56.29 %。38 家券商中，有 33 家券商业绩环比增长，东方证券和中信证券净利增幅领先，分别为+1,016.43%和+355.69%。 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351--8686794 邮箱：liuli2@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003 电话：0351--8686970 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心 7 层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2  35 家可比券商累计净利润同比增长约 48%。35 家可比券商实现营业收入 465.99 亿元，同比+ 139.67%；实现净利润219.84 亿元，同比+ 214.69 %。2020 年 1-7 月，可比券商实现累计营业收入 1988.28 亿元，同比+36.46 %；累计净利润 847.28亿元，同比+48.02%。35 家可比券商中，除中原证券外，单月净利同比均改善。  7 月，中信证券收到子公司分红 30 亿元，净利润居首。从单月净利润来看，中信证券、中信建投、海通证券前三，分别为 46.39 亿元、16.98 亿元、14.60 亿元。从累计利润来看，中信证券、国泰君安、海通证券前三，分别为 112.26 亿元、62.04亿元、61.07 亿元，同比分别+102.49%、+9.17%、+24.61%。  市场回顾与业务分析。 主要股指普涨，创业板收涨14.65%，沪深 300 收涨 12.75%，证券Ⅲ收涨 22.75%。（1）经纪业务：交易持续升温。7 月，沪深两市日均成交金额 1.31 万亿元，环比+ 81%。（2）投行业务：股债承销规模环比均增长。股权融资方面，7 月，IPO 募资规模 1,003.6 亿元，环比+285%；再融资规模 1025.14 亿元，环比+26%，其中，增发规模 674.68亿元，环比-6%。（3）信用业务：投交活跃，两融规模大增。截止 7 月末，两融余额环比+22.44%至 1.42 万亿元，同比+56.82%。（4）资管业务：集合发行规模环比下滑。集合发行份额 47.35 亿份，环比分别-32%；债券型产品发行份额 25.73亿份，环比-49%。（5）投资业务：股债持续分化。中债-总全价(总值)指数单月收跌 1.04%，年初至 7 月末累计下跌 0.21%。 风险提示：疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；政策推行不及预期。 oPtQqOzQpOpPtMtQsNnRqR7NbP8OmOpPtRnNkPpPxPjMrQoPbRsQmNuOoPvNuOtQqQ 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目 录 1. 券商 7 月业绩情况 .......................................................................................................................................... 5 1.1 券商单月净利润环比大增 80%，累计净利润同比增长 48% ........................................................................ 5 1.2 资管、投行子公司业绩表现分化 .................................................................................................................... 7 1.3 ROE 和净利润率环比回升 ................................................................................................................................. 8 2. 市场回顾 .............................................................................................................................