房地产行业例评：公募REITs指引落地，产业链投资方兴未艾

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020 年 08 月 09 日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•房地产 房地产行业例评 公募 REITs 指引落地，产业链投资方兴未艾 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡华如 执业证号：S1250517060001 电话：0755-23900571 邮箱：hhr@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 132 行业总市值（亿元） 24,017.62 流通市值（亿元） 23,154.65 行业市盈率 TTM 9.32 沪深 300 市盈率 TTM 14.1 相关研究 [Table_Report] 1. 房地产行业例评：深圳扩容预期走强，阿里易居共建交易平台 (2020-08-02) 2. 房地产行业例评：市场风格再平衡，无大跌不牛市 (2020-07-26) 3. 房地产行业例评：成熟分化牛趋势未改，关注特区 40 周年 (2020-07-19) 4. 房地产行业例评：结合深圳特区成立40 周年看调控收紧预期 (2020-07-12) 5. 房地产行业例评：成熟分化牛确认，个股估值差走阔 (2020-07-05) 6. 房地产行业例评：银证混业契合大趋势，房企业务分拆显估值 (2020-06-28) [Table_Summary]  如何看待周五的公募基础设施 REITs 指引（试行）？上周五（8 月 7 日）证监会发布了公募基础设施 REITs 指引（54 号文），对 5 月征求的公开意见进行了充分考虑，吸收的意见主要包括“完善基金份额发售”、“基金借款及扩募安排”等。试点基本原则“聚焦优质资产、坚持权益导向、强化机构主体责任、有效防控风险”，采用“公募+此处设施资产支持证券”的产品结构，要求基金管理人与资产支持证券管理人存在同一控制关系（保障责任主体），80%基金资产持有资产支持证券（持有项目公司全部股权）的全部份额，基金采用封闭式运作分红比例不低于 90%；对底层资产要求未改：权属清晰，现金流持续稳定且由市场化运营产生（而非依赖第三方非经常性收入），基金可以与项目原始权益人存在关联关系（这种需要聘请第三方财务顾问尽调）；基金采用网下询价确认认购价格，战略配售（原始权益人至少持有 20%以内 5 年，超过 20%部分 3 年，其他 1 年）和网下配售（不低于 70%）相结合（公众投资者按询价确定的价格通过销售机构参与认购，募集失败不损失相关费用）；基金符合条件的可以上市交易，可以借款收购（杠杆有限制，总资产不得超过净资产的140%）等。总体上看指引方向明确，重在遴选优质资产控制套利风险，有利于持有底层优质资产项目的相关公司（收费类道路桥梁、物流地产可能试点较快）。  地产产业链投资逻辑有哪些新变化？8 月 3 日，保利资本和碧桂园创投宣布发起设立的“房地产产业链赋能”基金，最终募集金额超 15 亿元，超募比例达50%。基金出资人以政府引导基金、上市公司等机构出资人为主。东方雨虹、欧普照明、康力电梯、皮阿诺、科顺家族基金等均已成为基金产业投资人。碧桂园创投已投贝壳找房、企鹅杏仁、固克节能等，保利资本已投卓锦环保、麦驰物联、超级智慧家、固克节能、新明珠陶瓷、第四范式、每日优鲜、大势智慧等企业。8 月 5 日世联行发布复牌公告，珠海大横琴集团成为实控人持有表决权比例 29.9%，3 年内公司管理层维持稳定，或重点发展物管商管等业务。  投资策略与重点关注个股。关注三条投资主线。1）具有核心资产特征：绿地控股、万科 A、保利地产、金地集团、中国金茂、融创中国、碧桂园、世茂房地产、旭辉控股等；2）受益特区 40 周年：天健集团、南山控股、华发股份、佳兆业、龙光地产等；3）物业商管类：招商积余、新大正、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、蓝光嘉宝等。  风险提示：新冠肺炎疫情二次爆发风险、销售回款风险、复工竣工风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000002 万 科Ａ 27.03 买入 3.47 4.12 4.81 7.79 6.56 5.62 600606 绿地控股 7.84 买入 1.21 1.37 1.52 6.48 5.72 5.16 600383 金地集团 14 买入 2.23 2.74 3.19 6.28 5.11 4.39 002314 南山控股 5.25 买入 0.15 0.20 0.28 35.00 26.25 18.75 000090 天健集团 8.85 买入 0.60 1.04 1.31 14.65 8.51 6.76 数据来源：聚源数据，西南证券 -8%1%9%17%26%34%19/819/1019/1220/220/420/620/8房地产 沪深300 房地产行业例评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 市场回顾 ........................................................................................................................................................................... 1 2 行业点评 ........................................................................................................................................................................... 2 2.1 新冠肺炎 COVID-19 跟踪 ................................................................................................................................................... 2 2.2 行业政策动态跟踪 ............................................................................................................................................................. 5 3 企业动态 .......................................................................................................