证券行业新龙头系列八：管理模式研究，从管理模式革新看龙头券商崛起-华泰证券

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年08月04日 非银行金融 增持（维持） 证券Ⅱ 增持（维持） 沈娟 SAC No. S0570514040002 研究员 SFC No. BPN843 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 陶圣禹 SAC No. S0570518050002 研究员 021-28972217 taoshengyu@htsc.com 王可 SAC No. S0570119090008 联系人 021-38476725 wangke015604@htsc.com 1《非银行金融/银行: 行业周报（第三十一周）》2020.08 2《非银行金融/银行: 资管新规延期，改革驱动强化》2020.08 3《非银行金融/银行: 构建双循环体系，迎接证券化时代》2020.07 资料来源：Wind 从管理模式革新看龙头券商崛起 证券行业新龙头系列八—管理模式研究 现代化专业管理模式铸就高阶发展内在基因 证券行业，变革中的行者。资本市场深化变革引导行业进入新一轮创新发展周期，需要以“经商”思维重塑专业比拼、协同发展的高阶业态。要实现质变跨越，需从顶层设计到落地实施的细致筹谋，而专业化经营的管理机制是运筹帷幄、决胜千里根源所在。2019 年末以来监管层积极鼓励券商优化机制，2020 年国泰君安率先推出股权激励计划，打响券商机制市场化改革发令枪。本文结合中外经验，追根溯源探析契合专业协同竞争新业态下的券商现代化管理机制，提出具有企业家精神、市场化激励、长期定力的经营管理层是券商管理模式的优秀实践。看好管理模式升级的优质券商。 因时而变，券商专业协同新周期呼唤机制革新 资本市场改革引导券商迈入专业竞争新周期，需要券商加快构筑领先的专业化实力和完善的业务协同体系，对券商商业模式重塑再造。成功转型呼唤从根源上强化专业协同的内在基因，以管理模式革新自上而下驱动业务模式升级。现代化管理模式呼唤实现所有权和经营权分离、探索由职业经理人组成专业经营领导层的管理模式、培育“企业家精神+市场化激励+长期定力”三大人才要素，为高阶发展深植协同发展、专业比拼的内在基因。 海外洞察，专业经营管理机制是海外主流管理模式 由职业经理人组成的专业经营管理层，已成为海外金融机构广泛采用的现代化经营管理模式。纵向看，海外优秀投行在通道红利削弱、金融创新加速的浪潮下，以管理模式变革为先导，设立专业经理管理层，为屡次涅槃植入核心基因。横向看，投行经营管理层由 CEO 领导，各家公司依据自身业务条线、区域分布等需求，以及外部环境变迁，在内部架构和职能划分上做出差异化安排。 掘金华夏，追寻国内机构管理模式转型先行者 放眼国内，当前部分优秀金融机构已率先实现管理模式升级转型，建立执行委员会、管理委员会等专业经营管理层模式，并积极探索通过股权激励或员工持股实现市场化激励。中国平安较早引进国际经验，最终形成“联席 CEO+矩阵”创新机制，形成强大的人才组织能力和领先的薪酬激励机制，成为其规模快速增长的基石。招商银行坚持 “董事会领导下的行长负责制”，三任行长在践行高效管理模式上一脉相承，坚定统一的战略发展方向，终究铸就了业内领先的零售特色银行。 谁与争锋，三大锦囊成就专业经营管理模式 专业经营管理模式效能充分发挥需匹配三大机制：以企业家精神为抓手，吸纳具有扎实专业素养的经营管理层，灵魂人物领导公司跨越腾飞；以市场化薪酬为激励，以多样化、长期化的薪酬体系吸引保留人才；以长期定力为保障，实现长远战略有效落地。看好管理模式升级的券商，可从经营管理层模式、领军人才、市场化激励、长期定力四大维度甄别龙头公司。 风险提示：市场波动风险，制度推进不如预期。 (10)621375219/0819/1019/1220/0220/0420/06(%)非银行金融证券Ⅱ沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2020 年 08 月 04 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 券商股权激励重启，打响机制改革发令枪 ......................................................................... 5 因时而变，券商专业协同新周期呼唤机制革新 ................................................................. 7 新旧变革开启券商“经商”新时代 ............................................................................ 7 行业转型呼唤管理模式革新先行 ............................................................................... 7 机制：顺势而行探索所有权和经营权分离 ......................................................... 8 模式：专业经营管理层模式实现协同最大化 ...................................................... 8 要素：企业家精神+市场化激励+长期定力 ....................................................... 10 海外洞察，专业管理机制是海外主流管理模式 ............................................................... 11 纵向：追溯海外投资银行经营管理模式转型历程 .................................................... 11 摩根士丹利：行业变迁孕育管理委员会 ........................................................... 11 高盛：模式几经更迭但专业经营管理层长存 .................................................... 12 横向：专业经营管理机制是海外金融机构主流管理模式 ......................................... 13 业务条线导向模式：以摩根士丹利为例 ........................................................... 14 业务条线导向的联席 CEO 模式：以摩根大通为例 .......................................... 14 “业务条线+区域条线”双导向模式：以高盛为例 .......................................... 15 掘金华夏，追寻国内机构管理模式转型先行者 ............