2020年二季度债券市场运行报告：债券发行量持续增长，债券市场机制体制进一步完善

2020 年二季度债券市场运行报告 ——债券发行量持续增长，债券市场机制体制进一步完善 2020 年 8 月 3 日 第 01 页 2020 年二季度债券市场运行报告 2020 年二季度债券市场运行报告 ——债券发行量持续增长，债券市场机制体制进一步完善 联合资信、联合评级债市研究部 董欣焱 刘晓光 郝帅 一、债券产品发行利率 2020 年二季度（以下简称“本季度”），前期在防控新冠肺炎疫情背景下，央行继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，通过公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）等工具，合理安排工具搭配和操作节奏，于 4 月 7 日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从 0.72%下调至 0.35%，并于 2020 年 4 月 15 日和 5 月 15 日分两次对中小银行实施定向降准，每次下调 0.5 个百分点，共释放长期资金约 4000亿元，保持了市场流动性的合理充裕。此外，央行通过下调公开市场操作和 MLF操作利率引导贷款市场报价利率（LPR）进一步下行1，推动实体经济融资成本降低。进入 5 月下旬后，随着国内疫情防控常态化和复产复工的持续推进，各主要经济指标均有所好转，央行开始边际收紧流动性，货币政策松紧适度，资金利率中枢有所上行。整体来看，本季度货币市场利率呈现先降后升的态势。 本季度，银行间固定利率国债一年期到期收益率呈先降后升走势，本季度平均水平（1.54%）较上季度（2.03%）和上年同期（2.65%）分别下降 49BP 和111BP。一年期短融的平均发行利率与一年期银行间固定利率国债到期收益率的走势大致接近，本季度的平均发行利率（3.13%）较上季度（3.73%）下降 60BP，较上年同期（4.36%）下降 123BP。 本季度，交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率呈先降后升走势。本季度，交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率平均水平分别为 1.89%、2.20%和 2.62%，较上季度（2.41%、2.64%和 2.81%）分别下降 52BP、44BP 和 19BP，较上年同期（2.96%、3.13%和 3.33%）分别下降 107BP、93BP 和 71BP。三年期公司债和五年期中期票据的平均发行利率走势与相应期限的银行间/交易所国债到期收益率的走势大致相同，二者均值分别为 3.67%、3.67%，较上季度（3.81%和 3.80%）分别下降 14BP、 1 4 月 20 日，一年期 LPR 由 4.05%降至 3.85%，五年期 LPR 由 4.75%降至 4.65%。 qRmPoQvMrQqQoRpMqPsOnM8OaO7NtRmMoMqQfQqQzRkPrRrMaQsQpMvPrRrRvPmRtQ第 02 页 2020 年二季度债券市场运行报告 13BP，同比较上年同期（4.62%、4.80%）分别下降 95BP 和 113BP。七年期企业债的平均发行利率为5.53%，较上季度（5.39%）上升14BP，较上年同期（6.91%）下降 138BP。 图1 1年期不同信用等级主体所发短期融资券发行利率走势 图 2 3 年期不同信用等级公司债券发行利率走势 图 3 5 年期不同信用等级中期票据发行利率走势 图 4 7 年期不同信用等级企业债券发行利率走势 注：1. 统计期以起息日为准 2. 对含有选择权的债券期限进行调整，按选择权之前的期限进行统计，例如债券的原始期限设计为“5+2”，则期限为 5 年 3. 样本中剔除发行利率为浮动利率的债券 资料来源：联合资信 COS 系统 1.002.003.004.005.006.007.008.00AAAAA⁺AA1年期贷款基准利率银行间固定利率国债1年期到期收益率1年期LPR（%）1.002.003.004.005.006.007.008.009.00AAAAA⁺AA3年期贷款基准利率交易所国债3年期到期收益率（%）1.002.003.004.005.006.007.008.009.00AAAAA⁺AA5年期贷款基准利率银行间固定利率国债5年期到期收益率5年期LPR（%）2.003.004.005.006.007.008.009.00AAAAA⁺AA7年期贷款基准利率银行间固定利率国债7年期到期收益率（%）第 03 页 2020 年二季度债券市场运行报告 二、债券市场发行情况 本季度，债券市场共发行各类债券 12.96 万亿元，环比和同比分别增加17.22%、29.96%，银行间债券市场仍是我国债券主要发行场所。其中，政府债、金融债、政府支持机构债券、中期票据、资产支持证券（交易所）、非金融企业资产支持票据以及可转债环比和同比均大幅增加，证券公司债发行量环比出现大幅下降、同比有所上升。截至 2020 年二季度末，我国债券市场主要债券品种存量规模达到 104.96 万亿元，较上季度末继续增加 4.09%。 表 1 2020 年二季度债券市场发行和存量情况 券种类别 2019 年二季度 发行情况 2020 年一季度 发行情况 2020 年二季度 发行情况 2020 年二季度末 存量 期数（期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 期数 （期） 规模 （亿元） 政府债 336 19377.96 505 20728.17 579 34687.97 6034 414101.07 国债 26 5148.50 25 5436.20 39 15115.90 259 174407.55 地方政府债 310 14229.46 480 15291.97 540 19572.07 5775 239693.52 央票 0 0.00 3 160.00 3 150.00 3 150.00 金融债 123 7682.40 158 9652.60 199 13951.30 1356 226367.10 政策性银行债 66 3922.40 99 5826.80 146 9632.50 275 163100.43 商业银行债券 39 3066.00 35 2919.30 36 3685.80 827 53355.17 非银行金融机构债券 18 694.00 24 906.50 17 633.00 254 9911.50 政府支持机构债券 10 800.00 4 420.00 11 1280.00 162 16925.00 企业债券 93 740.50 64 792.00 94 1115.10 2526 22852.27 一般企业债 86 687.00 63 788.00 91 1089.10 2391 21938.81 集合企业债 0 0.00 0 0.00 0 0.00 6 42.80 项目收益债 7 53.50 1 4.00 3 26.00 129 870.66 中期票据 376 3926.30 522