化工行业：需求持续复苏，涨价题材关注提升；MDI、TDI领涨

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 需求持续复苏，涨价题材关注提升；MDI、TDI 领涨 最新景气指数 11.93，上周景气指数-2.84，周内（0727-0731）基础化工指数（中信）涨 6.51%，上证涨 3.54%。 油价基本持平，周五布油收盘价 43.30 美元/桶，环比上周跌 0.04美元/桶；美国原油钻机数量下降，6 月 5 日当周原油钻机数 180部，环比减 1 口，前值增 1 口。 本周市场再度大幅转好，化工涨价题材标的（纯碱、有机硅、聚氨酯）、业绩高增速或超预期标的（双一科技等）纷纷领涨；新材料标的在连续下跌后开始反弹；本周大事记：PVC 糊报价到21250 元/吨，纯碱价格统一 8 月份上调，轻碱上调 150 元/吨，重碱上调 300 元/吨；万华化学 8 月份 MDI 挂牌价上调 500-1500元/吨不等。 行业角度而言：需求在复苏，供给在变相收缩；龙头的集中度反而在变相提高，特别是具备阿尔法的龙头-万华化学（远期业绩中枢至少 150 亿以上）、龙蟒佰利（远期业绩中枢至少 50-60 亿）、华鲁恒升（远期业绩中枢 35 亿以上）、扬农化工、华峰氨纶等；具备较深护城河的鲁西化工、利尔化学、桐昆股份、阳谷华泰等均在疫情严重的上半年表现出了业绩韧性，需求复苏后业绩向上弹性极大；三友化工、中泰化学虽然 Q2 季度预计不可避免出现亏损，但反而有利于行业出清。 精细化工领域，部分子行业已形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，标的新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。 中报期，Q2 季度业绩大增或超预期的标的将有望成为市场新的风向标，预计多数集中于新材料、精细化工、防疫相关等领域；已经预告或公告的公司中新和成、利尔化学、山东赫达、苏博特、奥克股份、金发科技、双一科技等纷纷超预期。 新材料标的仍然是全年投资机会（半导体+OLED）：万润股份、濮阳惠成成长确定性高，彤程新材子公司受让科华微电子 33.70%的股权；半导体领域，重点推荐华特气体、雅克科技、沪硅产业、彤程新材、安集科技、昊华科技等；膜材料推荐道明光学、长阳科技。 MDI、TDI：聚合 MDI 最新价格（万华）13500 元/吨，周涨幅 14.89%；TDI 最新价格（华东）11000 元/吨，周涨幅 7.84%，万华公布欧洲宝思德 MDI 装置检修计划、巴斯夫宣布其美国 TDI 装置不可抗力，其余主力厂家也不断释放利好消息提振市场，且近期 8 月份欧洲厂家 MDI、TDI 装置多有检修计划，造成后续供应短缺；同时下游需求也有所恢复。 环氧丙烷：最新价格（华东）11450 元/吨，货物到港数量不多以及市场现货流通较少，加上国内部分工厂降负装置负荷尚未提满，企业报盘价继续冲高。 维持 强于大市 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 执业证书编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn 发布日期： 2020 年 08 月 03 日 市场表现 相关研究报告 -10%0%10%20%30%2019/7/152019/8/152019/9/152019/10/152019/11/152019/12/152020/1/152020/2/152020/3/152020/4/152020/5/152020/6/15化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：Wind，中信建投 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：Wind，中信建投 周内主要化工产品涨跌 周内（0727-0731）国内涨幅排名前 3 的主要产品是：MDI、TDI、环氧丙烷。 周内国内跌幅排名前 3 的主要产品有：丙酮、环氧乙烷、二甲醚。 MDI、TDI：聚合 MDI 最新价格（万华）13500 元/吨，周涨幅 14.89%；TDI 最新价格（华东）11000 元/吨，周涨幅 7.84%，万华公布欧洲宝思德 MDI 装置检修计划、巴斯夫宣布其美国 TDI 装置不可抗力，其余主力厂家也不断释放利好消息提振市场，且近期 8 月份欧洲厂家 MDI、TDI 装置多有检修计划，造成后续供应短缺；同时下游需求也有所恢复。环氧丙烷：最新价格（华东）11450 元/吨，货物到港数量不多以及市场现货流通较少，加上国内部分工厂降负装置负荷尚未提满，企业报盘价继续冲高。 nQtPnPvNzR9PdN8OoMpPtRrRjMpPyQkPrRsR7NqRrOvPnRvMuOqQrP 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 丙酮：最新价格（华东）5650 元/吨，周跌 17.52%，供给逐渐恢复，下游刚需补货为主，价格从前期高点理性回落；环氧乙烷：最新价格（上海石化）6650 元/吨，前期部分产能检修结束，行业库存较高，部分地区价格有所下滑。二甲醚：最新价格（河南）2380 元/吨，周内上游甲醇整理运行，成本面推涨动力有限，下游民用气价格走低，贸易商恐跌心态下，入市积极性转淡，厂家出货一般，交投平平。 表 1：过去一周国内涨幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-07-31 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 聚合 MDI 华东烟台万华（元/吨） 13500 14.89 11.57 2.66 国内石脑油 中石化出厂结算价（元/吨） 2930 11.83 11.83 -27.65 TDI 华东（元/吨） 11000 7.84 5.12 -1.35 环氧丙烷 华东（元/吨） 11450 7.01 12.81 14.50 软泡聚醚 华东散水（元/吨） 12050 6.64 17.56 15.31 顺丁橡胶 山东（元/吨） 8050 6.62 -1.83 -25.46 丙烯腈 华东 AN（元/吨） 7650 6.25 -6.71 -32.89 DMF 华东（元/吨） 6000 6.19 21.21 12.68 纯 MDI 华东（元/吨） 13500 5.88 -1.10 -14.83 纯苯 华东地区（元/吨） 3490 5.44 16.92 -39.30 资料来源：百川资讯，ccfei，中信建投 表 2：过去一周国内跌幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-07-31 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 丙酮 华东地区高端（元/吨） 5650 -17.52 -40.53 5.61 环氧乙烷 上海石化（元/