化工行业：聚氨酯进入涨价周期，关注纺服复苏带来的化纤景气周期向好

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 8 月 3 日 化工 聚氨酯进入涨价周期，关注纺服复苏带来的化纤景气周期向好 行业动态 行业近况 上周基础化工板块上涨 6.5%，沪深 300 指数上涨 4.2%，基础化工板块跑赢大盘2.3 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 6 位。 上周 Brent/WTI 原油价格分别下跌 0.92%/3.32%。化工品价格涨幅居前：丁二烯、聚 MDI、TDI、聚醚硬泡、聚醚软泡；跌幅居前：维生素 B5、蛋氨酸、丙酮、环氧乙烷、二甲醚。 评论 聚氨酯进入涨价周期，推荐万华化学，关注沧州大化。供给端检修、不可抗力频出，万华上调 8 月 MDI 挂牌价，有望迎来“金九银十”旺季涨价行情。目前聚合 MDI 市场价 12,550 元/吨，较近期低点 10,700 元/吨反弹 17.3%，纯 MDI 最新市场价 13,500 元/吨，较 5 月上旬达到的十年最低点 12,650 元/吨已反弹 6.7%，但仍处于历史绝对底部区间。价格上涨的主要驱动力是终端（地产、冰箱）等复苏，同时企业集中检修及不可抗力带来的供给减少。TDI 供给收缩，价格快速反弹。7 月 28 日巴斯夫美国 TDI 装置遭遇不可抗力停车，甘肃银光（10 万吨）及万华烟台、BC 的 TDI 装置（合计 55 万吨）8 月停产检修，目前 TDI 市场价 10,800元/吨，较上周上涨 600 元/吨，我们预计供给紧张将进一步推升价格。我们重点推荐万华化学，建议关注沧州大化（未覆盖）。 社零（服装类） 6 月同比仅下滑 0.1%，出口三季度有望改善，关注化纤行业三季度投资机会，重点推荐华峰氨纶。年初社零同比增速受疫情影响大幅下滑，二季度以来加速改善，6 月仅下滑 0.1%、环比继续收窄。纺织品出口 6 月同比下滑21.6%。2019 年受中美贸易摩擦影响，中国纺织品出口出现明显下滑。海外疫情继续发酵，3 月至今出口持续低位。根据近期和部分生产企业交流，出口端在 7月有复苏迹象。我们认为纺织服装需求持续复苏，化纤行业运营逐步常态化，我们重点推荐华峰氨纶。 重仓占比提升，聚焦细分龙头公募基金 2Q20 持仓报告基本披露完毕，我们从整体持仓、细分行业、重仓个股角度分析了基金的化工板块持仓情况及变化趋势（成分股参考中信基础化工指数）。基金重仓持股中基础化工占比 2.93%，环比上升1.27pct；但从流通市值角度，基础化工板块仍被低配，低配幅度 0.33pct。受益于板块估值底部、疫情有效控制后国内需求复苏及内外政策加码新能源汽车产业链，二季度以来基础化工板块涨幅跑赢沪深 300 指数。 估值与建议 维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。 风险 原油价格大幅下降，下游需求低于预期。 李璇 分析员 SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref：BGG514 xuan.li@cicc.com.cn 吴頔 分析员 SAC 执证编号：S0080519040001 SFC CE Ref：BPK521 di7.wu@cicc.com.cn 贾雄伟 分析员 SAC 执证编号：S0080518090004 xiongwei.jia@cicc.com.cn 沈姗姗 分析员 SAC 执证编号：S0080519100003 shanshan.shen@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 万华化学-A 跑赢行业 81.00 26.3 16.7 闰土-A 跑赢行业 12.00 9.3 8.0 浙江龙盛-A 跑赢行业 20.00 10.6 9.0 华峰氨纶-A 跑赢行业 7.50 18.7 11.4 中金一级行业 基础材料 相关研究报告 • 化工 | 基金 2Q20 重仓及陆港通分析：重仓占比提升，聚焦细分龙头 (2020.07.27) • 化工 | 化工板块盈利及估值处于低位，继续看好成长向好的龙头企业 (2020.07.27) • 化工 | 图说化工（2020-07）：关注地产、汽车需求复苏带来的上游投资机会 (2020.07.20) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 891001111221331442019-082019-112020-022020-052020-07相对值 (%) 沪深300 中金化工 中金公司研究部：2020 年 8 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1、本周观点：聚氨酯产品进入涨价周期，关注纺服复苏带来的化纤景气周期向好 ....................................................... 3 1.1 行业热点关注 ................................................................................................................................................................... 3 2、板块估值及个股行情 ...................................................................................................................................................... 7 3、化工产品价格回顾 .......................................................................................................................................................... 9 化工子板块动态 .................................................................................................................................................................... 10 图表 图表 1: 万华 MDI 挂牌价 ............................................................................................................................................................. 3 图表 2: 房屋月度新开工面积 ..............................................................................................................