农林牧渔行业7月行业动态报告：关注养殖后周期与粮食产业链机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●农林牧渔行业 2020 年 07 月 27 日 [table_main] 公司深度报告模板 关注养殖后周期与粮食产业链机会 ——7 月行业动态报告 农林牧渔行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）猪肉价格环比上涨，CPI 同比小幅上行。20 年 6 月我国 CPI同比+2.5%，其中食品项同比+11.1%，食品中猪肉同比+81.6%；CPI环比-0.1%。期间猪肉价格处震荡上行中，影响 CPI 猪肉环比上升 3.6%。20 年 6 月，我国农产品进口 151.70 亿美元，同比+36.08%，出口金额60.61 亿美元，同比-7.26%，贸易逆差 91.1 亿美元，同比+97.49%。 2) 疫苗后周期行情进行中。在养殖后周期领域，疫苗为确定性较高的子行业，且多重因素利好行业上行：生猪存栏提升利好疫苗消量增长，集中度提升带动市场苗渗透率提升，招采苗提价增厚行业规模，非瘟疫苗为行业扩容带来想象，此外，可选疫苗成为养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。行业整体呈现 19 年萎靡、20Q1 边际好转的状态。目前我们认为行业拐点已经来临，未来业绩相对确定。 3）猪价高位震荡，养殖利润依旧显著。受新冠疫情影响，随着供给的逐步恢复，大量牛猪集中出栏，需求持续处于底部，猪价一蹶不振，直至 5 月下旬开始猪价企稳上行；6 月猪价持续上涨，直至 7 月中下旬开始高位震荡。历史规律中 5-8 月为需求回升阶段，目前国内需求亦处于疫情后持续恢复中。19 年 9 月能繁母猪存栏最低位对应 20年 6 月生猪出栏低位。若需求恢复速度快于供给恢复，那 20H2 猪价将出现年内高点或次高点，随后开启下行周期。最近南方多雨水天气，产能恢复较慢；随着雨水天气好转，出栏或将增加，短期猪价或承压。 4）玉米种业或现行业变革。16 年取消临储政策，玉米价格下行， 17 年产需差额由正转负，19 年缺口达-6715.2 万吨。受玉米产品价格下跌影响，玉米制种意愿受挫，玉米种子库存压力减轻。叠加养殖饲料端对玉米需求的提升，在可见的未来，玉米供需矛盾将在价格端有所表现。另外受草地贪夜蛾影响，转基因玉米或将加速落地，届时玉米种子行业将迎来百亿级的规模增厚。我们估算 18 年玉米种子市场规模约为 316 亿元，登海种业、隆平高科市占率分别为 2.14%、1.91%；行业龙头具备在“蛋糕变大”的同时市占率提高的优势。 5）年初至今板块表现强于沪深 300，动物保健板块表现优异。年初至 7 月 24 日，农林牧渔板块整体上涨 33.59%，同期沪深 300 上涨16.05%。对比农林牧渔各子行业，动物保健板块涨幅最大（+56.82%），种植业、农产品加工、饲料次之，分别为+46.59%、+42.03%、+41.76%。  投资建议 当前建议关注疫苗、饲料后周期、种业、生猪养殖。养殖后周期行情逐步显现，可关注中牧股份、海大集团。种业建议关注龙头企业隆平高科。本轮猪周期产能大量出清，行业重构，进入头部养殖企业快速成长的阶段，重点推荐出栏高增长、叠加成本优势的天康生物。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率 PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合 002100 天康生物 +3.98% 18.92 179.75 600195 中牧股份 +12.55% 51.48 153.87 002311 海大集团 +14.44% 47.03 860.57 000998 隆平高科 +1.92% -54.68 223.49  风险提示：猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。 分析师 谢芝优 ：010-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519020001 行业数据 2020.07.24 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.07.24 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 1、2019.3.28 “读懂猪周期”系列深度报告三：以周期+成长视角看生猪养殖投资逻辑 2、2019.5.28 “读懂糖周期”系列深度报告二之巴西篇：食糖出口全球第一，糖醇比或维持低位 3、2019.7.4 “读懂糖周期”系列深度报告三之印度篇：气候成产量最大变数，库存压力寻求释放 4、2020.3.6 草地贪夜蛾态势严峻，关注玉米 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 产量及转基因进展 5、2020.3.19 “读懂猪周期”系列深度报告五之新希望（000876.SZ）：猪价弹性+出栏高增长，农牧龙头腾飞时 rMtPnPwOuM7NbP9PsQoOsQrRfQnNtMeRoMzQ6MmNoQMYtQmNwMnNtN 行业研究报告/农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、物价指标增长稳健，农林牧渔业景气度高位 ............................................................................................................... 3 （一）猪肉价格环比上涨，CPI 同比小幅上行 ..................................................................................................................... 3 （二）猪周期带动畜禽养殖产业链景气度提升 .................................................................................................................... 4 二、农林牧渔业处于成长与成熟交互期，精细化管理提升成长空间 ................................................................................ 5 （一）后周期行情进行中，疫苗行业开启上行模式 ............................................................................................................ 6 1. 政府疫苗招采目录及价格调整，对疫苗企业业绩影响较大 ......................................................