宏观经济点评：消失的“地产周期”

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 2020 年 07 月 19 日 《宏观经济点评-进口数据与内需逻辑的印证》-2020.7.14 《宏观经济专题-信用修复，远未结束》-2020.7.14 《宏观经济点评-2020 年美国大选的关键词：“混乱”、“无序”》-2020.7.13 消失的“地产周期” ——宏观经济点评 赵伟（分析师） 段玉柱（联系人） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 duanyuzhu@kysec.cn 证书编号：S0790120070013 ⚫ 稳增长明确“重基建、轻地产”，地产对经济支持的持续性，可能不及基建 伴随一二线城市地产快速升温，市场对地产回暖持续性、对经济拉动效应等关注较多。5 月以来，地产市场加快回暖，尤其是部分热点城市明显升温。例如，南京、杭州等热点二线城市，金华、温州、绍兴等热点三线，5 月以来日均商品房成交面积同比增长超过 4 成。地产回暖能否持续、对经济的支持等，引发关注。 传统周期阶段，一二线地产明显升温、带动三线及以下地产改善，是经济复苏的重要拉动。2016 年前，不同能级城市间的地产市场表现存在明显轮动规律，表现为一二线城市率先回暖、带动三线及以下城市滞后改善，并带动广义地产链经济活动复苏。这一轮动规律，与传统周期阶段全国层面的地产周期性调控密切相关。 与过往大不相同，近年来地产调控思路明显转变，不同能级城市间的传导已明显弱化。2016 年底首次提出“房住不炒”以来，中央层面地产调控思路始终是“房住不炒”；地方在此基础上，“因城施策”甚至“一城一策”进行微调。这一背景下，一二线和三四线城市间、甚至三四线城市内部，地产政策明显分化，市场表现大为不同；城市间传导已经弱化，总量地产的周期特征、对经济拉动也在减弱。 中短期来看，广泛存在的三线及以下城市，地产压力或持续存在、将掣肘总量层面改善空间。三线及以下城市，占全国地产销售的 8 成左右、投资的 6 成左右，在较大程度上决定地产总体走势。疫情冲击下，这类城市低收入群体占比过半、就业受影响较为显著，对居民购房能力产生明显制约。与此同时，近年来伴随棚改规模缩减，普通三四线房价上涨预期也在弱化，非刚需购房意愿可能也在下降。 一二线及都市圈强三线，在稳增长外溢效应下、短期改善态势或将延续；但稳增长明确“重基建、轻地产”下，地产对经济支持的持续性可能不及基建。本轮稳增长着重在基建领域发力，而“房住不炒”并未实质性松动；近期杭州、深圳等热点城市，还进一步收紧调控。向后展望，地产对经济支持仍存一定不确定性；而下半年广义财政加快支出下，基建投资持续性、对经济支持等，值得继续关注。 ⚫ 高频数据：菜价下跌，猪肉价延续上行，人民币对美元升值，商品价格均上涨 【通胀观察】蔬菜价格下跌，猪肉批发价上涨。28 种蔬菜平均批发价环比下跌2.1%，至 4.22 元/公斤；猪肉平均批发价环比上涨 1.1%，至 48.53 元/公斤。 【汇率表现】美元指数继续回落，人民币对美元升值。上周美元指数下跌 0.68%，周五收于 96.01。美元兑人民币汇率收于 7.00，人民币对美元周环比升值 0.1%。 ⚫ 中观行业：商品房成交面积减少，钢材、玻璃价格上涨，国际原油结算价走高 【下游】商品房成交面积减少，土地市场量价齐跌。30 城商品房成交面积降 19%，一、二、三线城市商品房成交面积均回落；土地成交溢价率涨 2.3 个百分点。 【中游】水泥价格下跌，钢材、玻璃价格上涨。Myspic 钢价综指周环比上涨 0.5%，水泥价格下跌 0.6%、玻璃价格上涨 1.8%；橡胶价格 7900 元/吨，较前周下跌 6%。 ⚫ 风险提示：海外宏观经济或监管政策出现重大调整；疫情出现超预期变化。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 国内热点 ................................................................................................................................................................................ 4 1.1、 消失的“地产周期” ...................................................................................................................................................... 4 2、 高频数据跟踪 ........................................................................................................................................................................ 9 2.1、 通胀观察：蔬菜价格下跌，猪肉平均批发价格延续上行趋势 .............................................................................. 9 2.2、 汇率表现：美元指数继续回落，人民币对美元升值 ............................................................................................ 10 2.3、 大宗商品：商品期货价格均上涨，金属指数领涨 ................................................................................................ 10 3、 中观行业跟踪 ...................................................................................................................................................................... 11 3.1、 下游：商品房成交面积减少，土地市场量价齐跌 ................................................................................................ 11 3.2、 中游：钢材、玻璃价格上涨，水泥价格继续下行 ......................................................................................