美国大选深度追踪系列（三）：身处劣势的特朗普会出什么牌？

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 宏观研究/深度研究 2020年07月14日 张继强 执业证书编号：S0570518110002 研究员 zhangjiqiang@htsc.com 芦哲 执业证书编号：S0570518120004 研究员 luzhe@htsc.com 1《宏观: 洪灾来袭，影响几何?》2020.07 2《宏观: “双循环”与经济发展模式升级》2020.06 3《宏观: 全球产业趋势系列研究之人工智能》2020.05 身处劣势的特朗普会出什么牌？ 美国大选深度追踪系列（三） 核心观点 6 月 5 日拜登成为民主党总统候选人，标志着 2020 年总统大选进入拜登PK 特朗普阶段。美国总统连任成功本为大概率事件，但因疫情爆发及种族冲突，大选充满着诸多不确定性。美国疫情爆发以来，特朗普支持率“一波三折”，先因抗疫不力备受指责，后在提前复工复产下支持率略有回升，但种族矛盾升级及疫情反弹又导致其支持率大幅滑坡。目前，特朗普处于较大劣势，与拜登支持率差距悬殊，拜登在少数族裔中有着压倒性的优势。后续我们预计特朗普将迎合“白人路线”，并主打“经济牌”积极推进复工复产并加大经济刺激力度，“中国牌”也成为其转移国内矛盾最容易的选择。 美国大选牌局的昨天：特朗普支持率“一波三折” 疫情冲击与种族冲突导致特朗普支持率（RCP 民调与 Gallup 民调支持率变化一致）“一波三折”。第一阶段，3 月下旬，美国疫情全面爆发，特朗普抗疫不力引起民众不满，民主党也就特朗普抗疫措施进行抨击，支持率有所滑坡；第二阶段，5 月初特朗普政府开始积极复工复产，各项经济指标得到改善，5 月中上旬特朗普支持率略有修复；第三阶段，“525”事件突发，种族矛盾激化，特朗普处理种族问题的措施或加剧种族紧张局势，由于过早复工复产及放松防控，疫情在 6 月中旬出现反复，种族矛盾问题与疫情反弹或成为特朗普在 5 月下旬以来支持率大幅下滑的主要逻辑。 美国大选牌局的今天：特朗普处于较大劣势 从支持率和支持群体来看，特朗普在大选中的局势均不容乐观。民调数据方面，纵向来看，特朗普工作支持率远低于历代成功连任的总统；横向来看，据 FiveThirtyEight 截至 6 月 26 日的民调数据，特朗普与拜登差距达1996 年来两党候选人之差的最高水平。从支持群体来看，黑人、拉丁裔、女性、较年轻选民以压倒性的优势支持拜登。据皮尤研究中心 6 月 16-22日调研结果分析，放弃支持特朗普的选民比较年轻、家庭收入更低、较多住在疫情严重的地区，说明受疫情影响较大的群体开始放弃支持特朗普。特朗普在主要支持者年长选民、白人“蓝领”群体中优势也有所下降。 美国大选牌局的明天：特朗普将如何拯救颓势 首先，特朗普在少数族裔中几乎毫无希望，“白人路线”或成为唯一选择，白人群体中支持示威活动的比例较低，也是特朗普支持率唯一略有领先的种族。其次，疫情之前特朗普在任期中表现尚可，特朗普一向看重“经济牌”，且疫情前“经济成绩”具有优势，5 月复工复产推动支持率的“成功经验”或激励特朗普加快推进经济重启和加强经济刺激力度，近期特朗普也多次提及疫前经济繁荣和经济好转情况为自己拉动支持率。最后，“中国牌”可能是相对于经济牌和抗疫牌而言更容易的选择。美国国内矛盾较为突出，临近大选，特朗普转移内部矛盾诉求可能导致中美冲突增多。 拜登上台预期升温预计对美股偏不利 其一，特朗普在股市方面的关注度高于拜登，拜登获胜后可能会做出对股市不利的行为，其曾表示将终结“股东食利资本主义的时代”；其二，拜登更加注重工人等中产阶级的就业，在疫情期间企业应该暂停股票回购至少一年，将资金用来保就业，表示将撤回大部分特朗普 2 万亿美元减税计划，我们预计给企业盈利带来一定影响；其三，历史数据显示股市更加偏好于共和党上位和总统连任的情形；其四，拜登上台后中美博弈角度或多领域升级，对华政策更具有孤立性，相比之下特朗普在对外政策上贯彻美国至上，其对外冲突不仅针对中国，也与欧盟、日本、韩国发生过经贸冲突。 风险提示：中美关系恶化；美国疫情加剧反弹。 相关研究 宏观研究/深度研究 | 2020 年 07 月 14 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 美国大选牌局的昨天：特朗普支持率“一波三折” .......................................................... 4 疫情全面爆发：特朗普“抗疫不力”引不满 ............................................................. 4 过早复工复产：特朗普支持率小幅修复 ..................................................................... 6 种族冲突叠加疫情反弹：特朗普支持率大幅走低 ...................................................... 8 美国大选牌局的今天：特朗普处于较大劣势 ................................................................... 11 特朗普连任前景渺茫 ................................................................................................ 11 特朗普支持群体薄弱 ................................................................................................ 12 美国大选牌局的明天：特朗普一息尚存 .......................................................................... 15 白人路线成唯一选择 ................................................................................................ 15 “经济牌”仍有作用 ................................................................................................ 15 “中国牌”相对容易 ................................................................................................ 17 拜登上台预期升温预计对美股偏不利 .............................................................................. 19 风险提示 ......................