食品饮料行业2018年中期策略：景气向上，业绩稳健增长

行业景气向上，业绩稳健增长 ——食品饮料行业 2018 年中期策略  食品饮料业绩稳健上涨，下半年继续值得超配食品饮料行业 2017 年实现营业收入 5064.97 亿元，同比增长 15.02%；实现归母净利润 767.47 亿元，同比增长 30.23%。2017 年食品综合、白酒、食品饮料、啤酒等子版块营收与净利润增长明显；行业整体业绩面仍然稳健向好。一季度行业整体上涨 7.42%，涨幅排名第三，给予行业“买入”评级。  坚守价值，首选白酒白酒行业基本面仍向好，行业景气度高。一线白酒净利润增速持续快于营收，但受到强力控价影响，增速均有放缓，茅台率先控价保量，基础行业泡沫，拉长行业景气周期；二线白酒受益于大众消费升级，吨酒价格上涨，未来渠道下沉空间大，经销商拿货积极性高，区域龙头次高端白酒开始高速增长。 我们认为，明年白酒一线白酒仍然保持稳健发展，次高端及区域龙头有望超预期增长。主要理由有四：（1）白酒行业基本面仍然保持稳健，市场风险偏好较低，白酒股具有良好配置需求。（2）受益于消费升级及三四线城市快速发展，市场需求端扩容空间大，区域龙头将充分受益。（3）随着一线白酒的调价及控价措施，市场价格带将会更加健康，次高端白酒仍有提价空间，业绩有望超预期增长。（4）行业集中度将进一步向品牌集中。 一线品牌白酒茅台、五粮液、泸州老窖保持稳健，重点推荐大胆改革，渠道、管理改善成效显著的泸州老窖（000568）；二线品牌中重点关注弹性大、渠道优势明显的次高端区域龙头企业古井贡酒（000596）、口子窖（603589）。  啤酒拐点已现，行业进入盈利加期我们认为，目前来看，啤酒行业拐点已现，行业开始复苏，未来行业利润将保持上行，理由有二：（1）啤酒企业开展一轮直接提价，此轮提价虽为成本推动，但打通了高端化收益传导至利润的路径。未来企业将大力发展中高端市场来促进产品结构升级，并以此拉动行业盈利能力的增长。（2）啤酒行业由于前期快速扩张导致产能过剩，近期开始关厂减产能，提高产能利用率，实现从量到质的转变，产能利用率上行，行业大概率会走出价格战的困境，行业良性竞争，未来毛利率与净利率有望进一步提升。 我们重点推荐：符合消费升级趋势且率先进行产能转型的啤酒龙头重庆啤酒（600132），以及复兴公司入驻控股的啤酒龙头青岛啤酒（600600） 风险因素 食品安全问题 公司业绩不及预期 消费者偏好变化 监管政策变化 行业评级：买入 报告日期：2018-7-2 华安证券消费组 分析师：洪叶 021-60956105 hy_hazq@126.com S0010516040001 联系人：万婕妤 0551-65161830 Wanjy126@126.com -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 食品饮料（申万） 沪深300 食品饮料 行业研究-年度策略研究报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1 行业总览 ............................................................................................................................................................................. 5 1.1 市场表现：板块领涨市场，估值仍然较低 ........................................................................................................................ 5 1.2 板块业绩：业绩稳健增长，景气度持续上行 .................................................................................................................... 7 2 重点子版块概览 .................................................................................................................................................................. 9 2.1 白酒：基本面仍然向好，行业景气度高 ............................................................................................................................ 9 2.2 调味品：产品提价+产品结构升级，盈利能力提升 ....................................................................................................... 10 2.3 肉制品：猪价下行，业绩持续改善 .................................................................................................................................. 11 2.4 乳制品：基本面向好，盈利水平改善 .............................................................................................................................. 12 2.5 啤酒：行业复苏形式基本确认，业绩拐点已现 .............................................................................................................. 14 3 坚守价值，首选白酒 ......................................................................................................................................................... 15 3.1 一线白酒增速放缓，区域龙头崛起 .................................................................................................................................. 15 3.2 未来行业发展势头不减，市场仍有扩容空间 .............................