零售行业：“618大促”将至或加速内需回暖，维持推荐线下高韧性与线上高弹性的优质标的

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月度策略●零售行业 2020 年 5 月 31 日 [table_main] 行业点评报告模板 “618 大促”将至或加速内需回暖，维持推荐线下高韧性与线上高弹性的优质标的 零售行业 推荐 维持评级 核心看点： 1. 4 月社消总额同比下滑 7.5%，跌幅环比收窄 8.3PCT；CPI 回落与消费场景多元化或致必选渠道 Q2 表现回归正常，可选品中化妆品表现突出 4 月社消总额单月同比下滑 7.5%，疫情防控初见成效，致使 4 月消费环比继续改善。4 月 CPI 同比增速 3.3%，呈持续回落趋势，料 Q2 必选渠道表现略弱于 Q1；4 月各可选商品品类增速表现继续保持环比改善，其中化妆品 4 月同比已率先实现由负转正。 2.商贸零售指数 5 月上涨 7.61%，零售行业 PE 估值已高于历史中枢水平 5 月份商贸零售指数上涨 7.61%，大幅跑赢上证综指（-0.27%）、沪深 300（-1.16%）以及深证成指（0.23%）。新零售指数上涨 3.82%，跑输商贸零售指数。商贸零售各子行业中，电商及服务板块（16.68%）、一般零售板块（8.25%）走势领先，表现优于商贸零售行业整体水平。关注核心组合本月上涨 11.41%，年初至今累计上涨 33.25%。零售行业整体 PE 估值水平高于历史中枢水平，其中电商、超市等行业 PE 处于相对高位。 3. 六月投资建议：维持全渠道配置，推荐高韧性超市与高弹性线上渠道 我们认为 5 月份的社消增速表现将延续 4 月的趋势进一步出现改善。一方面随着疫情防控取得阶段性成效，一方面基于新冠疫情防控取得阶 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 章鹏 ：zhangpeng_yj@chinastock.com.cn 行业数据 时间 2020.5.29 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%上证指数商贸零售(中信) 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 《行业月报_消费环境逐步改善，可选品二季度有望反弹，维持推荐业绩表现稳定的优质标的_20200501》 《行业月报_4 月关注消费券与促消费政策的拉动效应，维持推荐韧性凸显的超市渠道_20200401》 《行业月报_3 月疫情短期影响整体零售消费，维持推荐抗冲击的必须超市渠道_20200301》 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 段性成功，各地逐步放宽管控力度，线下各渠道门店也基本实现正常营业，客流量逐步回升；另一方面，考虑到 5-6 月份陆续出现五一、端午等附带小长假的重点节假日，能够有效地拉动消费市场活力回升；此外 6月还将迎来“618 线上大促”（各大电商平台于 5 月底已经陆续开始预售、预热），随着线上销售在社消中的重要性逐步提升，线上大规模促销活动有望使得社消总额在 5-6 月期间维持前期加速回暖的趋势。基于此，我们继续看好超市、化妆品、电商及服务等行业以及行业内的重点公司，公司方面维持推荐组合：家家悦（603708.SH）、珀莱雅（603605.SH）与壹网壹创（300792.SZ）。 表：核心组合 5 月表现 股票代码 股票简称 权重 月涨跌幅（%） 累计涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 603708.SH 家家悦 33.33% 12.91 61.16 132.93 139.50 603605.SH 珀莱雅 33.33% 25.09 82.65 25.09 17.48 300792.SZ 壹网壹创 33.33% 25.21 98.67 25.21 17.60 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示 疫情恶化的风险；政策推进不达预期的风险。 《行业月报_2 月客观环境短期波动较大，维持推荐韧性与重要性凸显的超市渠道_20200202》 《行业月报_1 月春节消费旺季已至，建议重点关注超市、购物中心及化妆品板块_20200102》 mNmPoQvMnMnNsNoNrOmQnMaQdNaQtRqQnPnNjMnNrPjMnNrQ7NpNpMvPnPoPvPqQwP 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 目 录 一. 行业情况 ....................................................................................................................................................................... 4 （一）行业总体情况：4 月社消总额同比下滑 7.5%，跌幅环比大幅收窄 8.3PCT ................................................... 4 （二）必选消费： 4 月 CPI 同比增速 3.3%，20Q1 超市渠道亮眼表现二季度或随 CPI 回落略微放缓 ................ 7 （三）可选消费：4 月化妆品同比增速转正领衔其余可选品持续回暖，20Q1 可选渠道营收规模萎缩在二季度有望环比改善 .......................................................................................................................................................................... 9 二. 市场行情 ..................................................................................................................................................................... 13 （一）商贸零售指数 5 月上涨 7.61%，子行业中电商及服务板块领涨..................................................................... 13 （二）零售行业整体 PE 估值水平略高于中枢水平，其中电商及服务、超市等行业 PE 处于相对高位 ...........