军工行业5月行业动态报告：看好军工行业二季度补偿性增长，建议逢低加仓

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●军工行业 2020 年 6 月 2 日 看好军工行业二季度补偿性增长， 建议逢低加仓 ——5 月行业动态报告 军工行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1、新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。随着国内疫情得到基本控制，海外疫情却开始接力扩散，并对全球产业链造成一定影响。但由于军工行业自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受到全球供应链冲击较小。 2、军费增长符合国情需要，未来提升空间较大。据《环球时报》英文版报道，中国 2020 年国防预算增长 6.6%，达 1.268 万亿元，符合疫情后国内基本情况以及当下国际局势需要。军费预算总规模虽位居世界第 2 位，但仍不足美国军费支出的 1/4，且 GDP 占比不到 1.3%，远低于世界平均水平的 2.6%。我们认为，未来“三步走”战略的顺利实施，尤其是装备的大规模升级和列装均离不开国防支出的大力支撑。此外，在大国博弈背景下，国际局势不确定性增强，我国军费支出的GDP 占比或将缓慢抬升，军费的稳步较快增长依然可期。 3、军队改革渐近尾声，军费预算执行力度加大。我国军费将保持稳定增长，与 GDP 占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除，2018年全军装备采购次数激增，行业需求明显回暖。2020 年进入“十三五”规划末期，军费预算执行力度有望加大，行业基本面持续改善可期。 4、2020Q1 行业基本面受疫情短期冲击明显。2019 年军工板块收入和净利润均实现约两位数增长。2020Q1 收入和利润增速均出现不同程度下滑，主要原因是受新冠疫情疫情影响，一季度行业复工复产延迟，生产经营活动受到一定冲击，收入和利润双双下滑。但全年看，考虑到军工生产企业保军意识较强，叠加军品采购任务依然较重，我们预计全年板块收入和归母净利增速分别约为 9%和 10%，而 2020Q2 或将迎来补偿性增长，收入和业绩增速有望创出近两年来新高。  投资建议 继续看好二季度军工板块投资机会。首先，军工板块整体估值水平约 49 倍，仍有约 16%的回归空间；其次，随着复工复产的推进，Q2行业有望迎来补偿性增长，基本面改善可期；再次，军工板块自主可控要求较高，对海外疫情带来的供应链冲击具备一定的避险属性。叠加业绩空窗期等因素，市场风险偏好将有所提升，我们看好军工板块六月份表现，建议逢低加仓。个股配置上，推荐中航沈飞（600760.SH）、光威复材（300699.SZ）、航天发展（000547.SZ）、海格通信（002465.SZ）、菲利华（300395.SZ）、振华科技（000733.SZ）和星网宇达（002829.SZ）。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 000547.SZ 航天发展 -5.14 300395.SZ 菲利华 2.57 002013.SZ 中航机电 -3.02 300699.SZ 光威复材 8.76 002465.SZ 海格通信 -0.24 600760.SH 中航沈飞 0.33 002829.SZ 星网宇达 8.21 600893.SH 航发动力 -2.83  风险提示：军工改革力度不及预期和军工订单不及预期的风险。 分析师 李良 ：010-6656 8330 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130515090001 范想想 ：010-83571383 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130518090002 研究助理： 周义 ：010-6656 8330 ：zhouyi_yj@chinastock.com.cn 温肇东 ：010-6656 8330 ：wenzhaodong_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2020.5.29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.5.29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、军队改革渐近尾声，军费预算执行力度加大，军工行业景气度提升 ........................................................................ 3 （一）军工行业是国民经济发展的重要引擎 ........................................................................................................................ 3 （二）我国军费持续稳定增长，军费 GDP 占比有望进一步提升 ........................................................................................ 3 （三）军队改革渐近尾声，“十三五”末期装备采购节奏加快 ........................................................................................ 4 1.军队改革渐近尾声，对军工企业的影响将逐渐消除 .................................................................................................... 4 2.“十三五”规划末期，军费预算执行力度有望明显加大 ............................................................................................ 4 3.全军装备采购次数激增，行业需求明显增强 ................................................................................................................ 4 （四）2020Q1 行业基本面受疫情短期冲击明显 ................................................................................................................... 5 1. 利润表简析： 2019 年行业实现稳增长，2020Q1 受到疫情短期冲击明显 ...........................................