主题基金研究系列之五：主动量化基金未来可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 于明明 S0190514100003 徐寅 S0190514070004 ＃assAuthor＃ 报告关键点 本文通过对主动量化基金历史表现的各个方面的分析，总结了主动量化基金的共性，发掘了优秀主动量化基金。 ＃relatedReport＃ 相关报告 主题基金研究系列之一：TMT 主题基金 主题基金研究系列之二：国内公募对冲产品大有可为 主题基金研究系列之三：通过 QDII 债券型基金投资中资美元债 主题基金研究系列之四：医药主题基金 团队成员： 投资要点 ＃summary＃  主动量化基金，与指数增强基金相比，没有较为严格的跟踪误差约束；与量化对冲基金相比，主动量化基金通常是多头策略而非多空策略。因此主动量化基金是一类限制较为宽松的公募基金量化产品，它更能发挥量化投资的特质。  主动量化基金经历了 2015、2016 年的高光表现后，在 2017 年的市值因子反向、2018 年的市场大幅下行中陷入了相对排名的低谷，但“疾风知劲草”，经历了市场的起起伏伏、部分 alpha 因子的式微后，一批优秀的量化管理人在新的环境下仍然创造了优异的业绩与排名，一批优质的量化产品在 2019 年、2020 年陆续涌现了出来。  主动量化基金有一定的共性，如仓位较高、换手率高、持仓分散、与其他权益基金相关性不高；同时通过对不同基金的个性化分析，我们也能看出不同主动量化基金在交易行为、持仓偏好、收益来源等方面具有各自较为鲜明的特征。  量化投资具有相对较稳定的超额收益，并因为在方法论上的差异，与其他主动权益产品往往具有较低的相关性。近年来，一批具有可观稳定超额收益的主动量化基金陆续涌现，主动量化基金将迎来较大的发展空间。 风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。 ＃title＃ 主题基金研究系列之五：主动量化基金未来可期 ＃createTime1＃ 2020 年 5 月 22 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目 录 1、主动量化基金简介 .............................................................................................. - 4 - 2、主动量化基金历史回顾 ...................................................................................... - 4 - 2.1、主动量化基金规模与数量 ........................................................................... - 4 - 2.2、主动量化基金业绩回顾 ............................................................................... - 5 - 2.3、主动量化基金特点分析 ............................................................................... - 6 - 3、主动量化基金个性分析 ...................................................................................... - 8 - 3.1、基金 A 个性分析 .......................................................................................... - 9 - 3.2、基金 B 个性分析 ......................................................................................... - 12 - 3.3、基金 C 个性分析 ......................................................................................... - 15 - 3.4、基金 D 个性分析 ........................................................................................ - 18 - 4、主动量化基金未来可期 .................................................................................... - 20 - 附录 1：成立满 3 个月的主动量化基金列表........................................................ - 21 - 附录 2：Barra 风格因子计算方法.......................................................................... - 24 - 附录 3：基于持仓的 Barra 风格因子归因方法 ..................................................... - 24 - 附录 4：基于回归的 Barra 风格因子归因方法 ..................................................... - 25 - 附录 5：基于回归的 Barra 风格因子归因结果 ..................................................... - 26 - qNmQmOwOwO9P8Q9PnPpPmOpPiNnNtOkPnPqN7NnMoRMYpPsMvPmRrM 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 定量研究专题报告 图表 1、过去 5 年主动量化基金的规模与数量变化 .............................................. - 5 - 图表 2、在 2014 年 9 月 30 日前成立且当前规模满 1 亿的主动量化基金 .......... - 5 - 图表 3、历史业绩及排名情况 ................................................................................. -