证券投资类私募基金行业月报：市场环境利弊交织，均衡配置抵御风险-国金证券

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC 执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 市场环境利弊交织，均衡配置抵御风险 4 月份私募基金业绩回顾：  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，股票主动策略和量化多头策略均是规模介于 50-100 亿之间的公司旗下产品平均收益率相对较高，4 月分别为 7.58%和 5.67%；均是规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，4 月分别为 3.42%和 2.38%。  4 月份，股票主动策略私募产品平均收益为 3.86%，纳入统计的 11300 只产品中有 9049 只产品收益为正，正收益产品占比约八成。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为2.90%、1.89%、1.02%、0.64%。 本期股票主动策略优秀私募推荐-汐泰、趣时：  汐泰投资核心团队投资经验丰富，研究资源充足。公司秉承成长股投资理念，核心人员朱纪刚擅长基于成长股的行业均衡组合投资，在科技、消费、高端制造三大行业之间进行均衡配置，并且在细分领域进行成长股的轮动操作，这种轮动仅根据标的公司的业绩和估值对未来三个月至半年级别的大的波段做择时，因此整体仓位变动不大，大部分时候高仓位甚至满仓运行。汐泰偏好结构性行情，淡化指数看重行业和个股，公司各产品历史业绩优秀，回撤控制较好，多只产品近期净值创新高。  趣时资产拥有专业的投研和管理团队，核心人员章秀奇属于成长价值投资者，寻求成长与价值二者的均衡，并且赋予成长更高的权重，即以合理的价格买入优质的成长股，会根据个股成长和估值双维度的变化调整头寸。基金经理擅长自上而下从宏观到中观的演绎，行业配置相对均衡，行业内部个股适度集中，个股持有时间较长，整体仓位变化不大，大部分时候维持中高仓位。公司有比较完善的风控机制，对回撤控制严格。公司产品历史业绩优秀，章秀奇八年投资管理生涯期间管理的产品平均业绩和波动率均远远好于市场。 私募基金投资环境分析：  股票投资策略：宽货币和宽信用的流动性环境逐步得到确认、各类扩大内需政策将加速落地、外资流入中国资本市场的趋势不变、企业盈利景气度回升等因素都将提振市场风险偏好，支撑市场向上，后市更多以结构性行情为主。量化投资策略：市场波动收窄，流动性下降，各影响因素已经度过了对股票量化策略友好度较高的阶段，当下运行环境处于中性水平。期货宏观策略：整体环境对于 CTA 策略来说仍然友善，然而在向上的行情中可能会出现一些波动，期货市场短期内的大幅波动对于周期偏长的 CTA 策略来说影响更大，因此比较推荐中短周期 CTA 策略产品。固定收益策略：债市可能会因为积极财政低于预期、宽货币加宽信用进一步明确等信息的出现而有所改善，债券收益率尤其是长端利率仍有下行的空间。 4 月份私募行业动态：  根据基金业协会备案统计，截至 2020 年 4 月底，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人 8887 家，管理正在运作的基金 44277 只，管理基金规模 2.62 万亿元。4 月份银行托管新增私募备案产品 19 只，其中数量最多的招商银行，新增 12 只。证券类私募机构 4 月份新增私募备案产品 882 只，其中上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）新增产品最多，共有 12 只。  风险提示：海外疫情拖累经济；经济基本面变化；中美贸易摩擦升温。 2020 年 5 月 26 日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2020.05） 证券投资类私募基金行业月报（2020.05） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，股票主动策略和量化多头策略均是规模介于 50-100 亿之间的公司旗下产品平均收益率相对较高，4 月分别为 7.58%和 5.67%；均是规模小于 10 亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，4 月分别为 3.42%和 2.38%。 图表 1：4 月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10 亿 10 亿-20 亿 20 亿-50 亿 50 亿-100 亿 >100 亿 总和 样本个数 7321 825 1215 555 1384 11300 收益率平均值 3.42% 3.45% 4.32% 7.58% 4.56% 3.86% 收益率中位数 2.65% 3.40% 4.25% 7.67% 5.85% 3.48% 正收益比例（占公布净值） 75.65% 86.79% 89.55% 95.68% 84.97% 80.08% 量化多头策略公司规模信息汇总 样本个数 686 115 100 106 21 1028 收益率平均值 2.38% 3.11% 2.94% 5.67% 4.51% 2.90% 收益率中位数 1.83% 3.56% 2.10% 5.35% 5.17% 2.56% 正收益比例（占公布净值） 70.85% 83.48% 74.00% 93.40% 100.00% 75.49% 来源：国金证券研究所，通联数据库  4 月份，股票主动策略私募产品平均收益为 3.86%，纳入统计的 11300 只产品中有 9049 只产品收益为正，正收益产品占比约八成。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为2.90%、1.89%、1.02%、0.64%。 4 月份 A 股市场总体呈现震荡上行的走势，结构性机会突出，股票主动策略私募产品业绩要优于其他策略产品。 图表 2：各策略私募 4 月份收益率分布特征 前 10%平均值 后 10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 14.65% -5.63% 3.86% 3.48% 11300 量化多头策略 11.52% -5.34% 2.90% 2.56% 1028 量化对冲策略 12.03% -6.05% 1.89% 1.20% 1959 期货宏观策略 12.11% -8.60% 1.02% 0.53% 1275 固定收益策略 7.45% -5.92% 0.64% 0.51% 530 来源：国金证券研究所，通联数据库  4 月份各类策略的表现不同，在国金证券重点关注基金池中，一些私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了部分重点私募代表性产品 4月份收益率。 图表 3：重点私募代表性产品 4 月份收益率 私募投顾 产品名称 4 月份收益率 股票主动策略 上海弘尚资产管理中心（有限合伙） 弘尚资产成长精英 1 号 A 32.49% 深圳市翼虎投资管理有限公司 翼虎盛世价值精选 1 期 32.12% 上海汐泰投资管理有限公司 拔萃 1 号 23.02% 上海石锋资产管理有限公司 石锋资产重剑一号 22.78% 富恩德（北京）资产管理有限公司