传媒行业深度报告：超高清视频助力电视大屏价值回归

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 传媒 行业研究/深度报告 主要观点： 为什么在这个时点关注超高清视频？ 2015 年 4K 电视在我国开始普及，到 2019 年出货量渗透率已达 67%，而保有量占比也达到了 20%。在终端逐渐普及的背景下，上游内容方也开始发力推动超高清内容生产。此外，2019 年 3 月工信部等出台的超高清产业《行动计划(2019-2022 年)》更是为产业发展注入了一剂强心剂。由此我们观察到，在良好的政策环境下，产业上下游超高清视频布局正进入快车道发展，带来的产业变革开始逐渐体现到下游应用生态上。 受智能机普及影响，近几年电视大屏价值不断下降 传统电视收视场景因受到空间和时间限制，以及被动式的收视方式，在智能手机普及后收视情况受到极大冲击，2013 年北京地区的开机率降至冰点的 30%左右。虽然后来在 IPTV/OTT 出现使得电视得以触网的情况下，一定程度上阻止了大屏用户的进一步流失，但整体的收视数据依旧不容乐观。 超高清加持下，助力电视大屏价值回归，与手机小屏形成互补的局面 以往在全高清屏幕下，手机的呈现的视觉效果和电视机差异并不是很大，却额外能提供碎片化和多场景的收视体验。而在超高清屏幕下，由于人眼的生理特性，在手机屏幕尺寸受到限制的前提下，再提升分辨率所带来的清晰度提升并不能被人眼识别出来。相较手机，电视由于受距离和屏幕尺寸的限制较小，在超高清技术应用后，对于视觉效果的提升十分显著，同时能提供更佳的临场感。因此，观众将更有意愿选择电视大屏进行重度化的收视，尤其对于体育赛事和电影等内容。这将凸显出电视的重度收视价值，与手机小屏形成互补的局面。而超高清是电视继触网后，又一次重要的变革，将助力电视大屏价值进一步回归。 在目前的时点上，更加看好超高清视频对于内容应用层的重构，而不再是硬件的升级换代 硬件方面，2019 年，4K 电视保有量达到了 20%，同时头部超高清视频内容生产方，如央视 2021 年前投入 85 亿进行超高清视频设备的换代。而在内容应用方面，可以看到，近几年 4K 花园的崛起、央视开播 4K上星频道以及近两年春晚均使用 4K 进行直播。此外，工信部等发布的超高清《行动计划》，更是把内容制作作为重点，提出到 2022 年超高清视频年制作能力达到 3 万小时。因此，我们可以看到超高清视频产业的重心正逐渐从终端设备普及过渡到内容生产和应用。由此，在目前的时点上，我们更看好在电视内容产业链中扮演核心角色的中游IPTV/OTT 运营方。 超高清视频助力电视大屏价值回归 行业评级：增 持 报告日期： 2020-05-15 行业指数与沪深 300 走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号： S0010520020001 研究助理：郑磊 执业证书号： S0010120040032 邮箱：zhenglei@hazq.com -20%-10%0%10%20%30%传媒(申万)沪深300传媒/行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 26 证券研究报告 关于大众对于 5G+8K 的误区 此篇报告在末尾纠正了目前大众对于 5G+8K 的三个误区。目前谈到5G+8K，大众普遍会想到是在 5G 网络下使用手机观看 8K 视频。这其中存在三个误区。误区一纠正，4K 或 8K 应用在手机屏幕上对于视觉效果提升意义不大，前文已经叙述过；误区二纠正，现有网络可以承载4K 视频传输，但只有 5G 网络能够承载 8K 视频传输，因此在目前的时点下 5G+8K 完美解决了 8K 的传输问题；误区三纠正，5G+8K 未来将主要应用在前端传输环节（从摄像机到电视台/互联网直播中心），而末端传输环节（从电视台/互联网直播中心到 8K 电视）由于经济性的考虑，未来将继续使用广电网络和固定宽带进行传输。 投资建议: A 股 IPTV/OTT 运营方上市公司中，看好东方明珠、新媒股份和芒果超媒对于超高清视频的布局。1) 东方明珠：以内容聚合为基础，推进超高清视频“五个一”战略实施；2) 新媒股份: 控股股东广东广播电视台布局发展超高清视频意识超前; 3) 芒果超媒：依托中国移动运营商资源共同开发超高清视频内容。 风险提示: 1) 超高清视频产业链各环节升级换代不及预期的风险 2) IPTV/OTT 政策监管收紧导致用户流失的风险 推荐公司盈利预测与评级： 公 司 归母净利润（亿元） PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 东方明珠 20.43 19.81 22.84 15.64 15.62 13.54 未评级 新媒股份 3.96 5.59 7.21 42.17 39.23 30.44 未评级 芒果超媒 11.56 15.30 18.45 53.83 56.50 46.85 未评级 资料来源：wind 一致预期，华安证券研究所 注：估值数据截至 2020 年 5 月 14 日收盘 tOsOnPxPuMaQaObRmOpPtRnNlOoOnQfQoPrM9PnMqOMYpNnMuOrQpN传媒/行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 26 证券研究报告 正文目录 1 超高清视频目前处于开始全面普及的阶段 ........................................................................................................................................ 4 1.1 超高清视频技术是更高标准的视频图像显示技术 ....................................................................................................................... 4 1.2 终端方面：全球正开始全面普及 4K 电视机 .................................................................................................................................. 5 1.3 内容方面：对比终端普及进度，内容还较为匮乏 ....................................................................................................................... 7 2 政策密集出台大力推动超