交通运输行业：快递行业增速超预期，继续关注快递板块

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 快递行业增速超预期，继续关注快递板块 行业动态信息 行情综述： 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，物流板块仍是今年年初表现较好的板块。机场有所反弹。 投资建议： 自 2020 年一季度以来电商平台之间竞争愈发激烈，阿里巴巴相继加大了淘宝直播的支持力度，同时推出淘宝特价版，并于 2019年年底启动了聚划算百亿补贴计划。我们反复强调一个基本事实，电商平台之间的竞争会加速快递包裹量的释放。我们持续看好快递行业的件量超预期，4 月份以后快递行业件量增速或将持续高于 30%以上。 快递行业仍然是交运整体板块中增长确定性最高一个子版块。4月份数据继续验证行业高增长。高速公路恢复收费后，快递行业的价格有望边际修复。正如我们之前所述，一季度行业的单票价格下跌幅度更多的来自于为弥补前期市场份额损失而在产能修复期进行的非常规价格战。随着居民生活正常化，快递行业的价格战有望恢复到疫情之前。 继续强调行业的投资价值来自于三方面：（1）行业增长红利（2）行业格局红利（3）公司自身的α。基于目前主流电商平台对流量存量与增量的争夺，渠道加速下沉，快递行业的 2020 年增速或将超过 25%以上；从行业格局上看，中通、韵达已经逐步拉大与后面快递公司的市场份额差距，有望享受行业增长与市场份额提升的双重红利；从公司自身的α属性来看，顺丰在不断优化自身规模经济的同时，加大对供应链、冷链、跨境等范围经济的拓扑。建议继续重点关注快递板块中顺丰控股、中通快递、韵达股份。 风险提示：（1）人力成本大幅上涨（2）行业价格战失控（3）行业退出机制存在障碍（4）范围不经济 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn - 执业证书编号：S1440519110001 发布日期： 2020 年 05 月 12 日 市场表现 相关研究报告 -20%-10%0%10%20%2019/5/132019/6/132019/7/132019/8/132019/9/132019/10/132019/11/132019/12/132020/1/132020/2/132020/3/132020/4/13交通运输沪深300交通运输 1 交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行情综述：机场板块领跑，物流板块紧随其后............................................................................................ 3 1.1 交运行情综述 ............................................................................................................................................ 3 1.2 投资建议 .................................................................................................................................................... 4 二、主要发达经济体 PMI 大幅下滑，落入非景气区域 ....................................................................................... 5 2.1 主要发达经济体 PMI 大幅下滑，落入非景气区域 ................................................................................ 5 2.2 印度、巴西 PMI 跌至荣枯线以下 ............................................................................................................ 7 2.3 企业复工复产明显加快，4 月份中国 PMI 回升至景气区间 ................................................................. 7 三、航空机场：全国民航正式执行夏秋季航班计划............................................................................................ 8 3.1 航空：全国民航正式执行夏秋季航班计划 ............................................................................................ 8 3.2 机场：受疫情影响仍持续，机场吞吐量同比跌幅拉大 ....................................................................... 13 四、航运港口：欧美疫情扩散，主要航线运价继续下跌 .................................................................................. 16 4.1 集运：欧美疫情扩散，主要航线运价继续下跌................................................................................... 16 4.2 油运：核心标的估值接近合理区间 ...................................................................................................... 17 4.3 港口：4 月主要港口集装箱吞吐量环比改善 ....................................................................................... 19 五、快递行业：快递行业业务量或将持续超 30% .............................................................................................. 20 六、铁路行业：4 月份国铁集团货运量同比仍正增长....................................................................................... 23 七、投资评价和建议 ............................................................