纺织服装行业纺服零售2019年报-2020一季报综述：疫情下关注强韧性赛道，必选愈加坚挺，线上业务加速迭代升级

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告 疫情下关注强韧性赛道，必选愈加坚挺，线上业务加速迭代升级——纺服零售 2019 年报&2020 一季报综述 我们对纺服&零售 2019 年报、2020 一季报情况进行整体分析： 纺织服装版块：67 家 A 股公司 2019 年共实现营收 2337.6 亿元，同增 3.8%，增速同比放缓 6.9pct。受中美贸易摩擦、宏观经济增长放缓、棉价持续走低、暖冬等影响，服装需求持续低迷。20Q1 受疫情影响，上游复工、交货延迟且需求不振，下游线下销售收到巨大影响，板块总收入同降 29.0%至 395.6 亿元。2019年总归母净利润 149.1 亿元，同降 15.5%，收入增长放缓、新品牌投入、开关店渠道调整支出、广告营销投入、促销影响毛利率、年末计提减值等因素仍然对业绩造成拖累。20Q1 单季总业绩同降 69.6%至 16.6 亿元，销售受较大影响但人工等相关费用仍较刚性，部分公司亦未因疫情短期影响而大幅削减品牌投入。从基金重仓持股情况看，2020Q1 纺服板块重仓持股基金数下降，但是重仓市值有所提升。 商贸零售：2019 年商贸零售板块营收同增 6.2%，净利润同增 6.7%，必选消费增速维持稳健，可选消费增速下滑较多，反映去年消费市场整体较为疲弱。疫情影响线下客流承压较大，20Q1板块收入同降 16%，净利润同降 57%，其中超市维持营业保障民生，吸纳大量餐饮份额，板块收入同增 22%，利润同增 30.7%；百货被大量延期消费，且商场营业受限，板块收入同降 49%，净利润同降 114%至亏损；化妆品&电商板块整体受影响有限，Q2起快速复苏。从基金重仓持股看，20Q1 基金对零售行业重仓持股占基金重仓股市值比例 1.40%，环比 19Q4 上升 0.40 pct，同时重仓基金数量增多，重仓标的进一步向头部集中，20Q1 商贸零售板块基金持股数最多的五家公司分别为永辉超市、南极电商、珀莱雅、家家悦和壹网壹创。 投资建议：当前疫情影响逐渐减弱，全国复工复产加速推进，从社零/五一假期消费数据看，消费状况正逐月恢复，高确定、高成长与消费回暖反弹构成投资主线：①超市板块对应必选确定性强，短期受疫情正向促进，且到家业务加速渗透；长期农改超持续推进，集中度仍有较大提升空间，重点推荐永辉超市、家家悦、关注高鑫零售、红旗连锁等；②随疫情得到控制，可选复苏可持续，电商占比高的品牌恢复速度有望超预期，重点推成长性强的化妆品，重点推荐壹网壹创、珀莱雅。关注青松股份、丸美股份、上海家化等。③纺服板块细分看，纺织制造受海外疫情影响较大，预计品牌服饰下半年恢复正常。其中运动板块增速领先，行业空间大、竞争格局佳，龙头优势凸显，具有长期投资价值。重点关注安踏、李宁等。 维持 强于大盘 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 香港证监会牌照中央编号：BPD410 发布日期： 2020 年 05 月 11 日 市场表现 相关研究报告 -14%-9%-4%1%6%11%2019/5/72019/6/72019/7/72019/8/72019/9/72019/10/72019/11/72019/12/72020/1/72020/2/72020/3/72020/4/72020/5/7纺织服装上证指数纺织服装 行业深度报告 纺织服装 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、纺织服装板块 ................................................................................................................................................... 1 （一）板块整体情况 ....................................................................................................................................... 1 （二）各细分板块 ........................................................................................................................................... 1 （三）基金持仓分析：纺服板块重仓持股基金数下降，重仓市值提升 .................................................. 10 二、商贸零售板块 ................................................................................................................................................. 13 （一）板块整体情况 ..................................................................................................................................... 13 （二）各细分板块 ......................................................................................................................................... 14 （三）基金持仓分析：零售板块重仓持股占比提高，集中度提升 .......................................................... 20 三、投资建议 ......................................................................................................................................................... 23 四、风险提示 ......................................................................................................................................................... 24 图表目录 图表 1： 67 家重点公司营业总收入与同比增速 ...........................................................................