家用电器行业2019年年报-2020年一季度报综述：疫情冲击业绩下滑并分化，关注边际改善机会

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|家用电器 疫情冲击业绩下滑并分化，关注边际改善机会 强于大市（维持） ——家用电器 2019 年年报&2020 年一季度报综述 日期：2020 年 05 月 12 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 家电板块或多或少都和地产周期具有一定的相关性。2019 年Q3 之前地产的萎靡是导致了家电板块整体业绩表现平平的主要原因。2019 年 Q4 地产竣工数据大幅改善，但是随后疫情来袭，彻底打乱了经济生产节奏，直接导致大部分家电企业在 2020Q1 的业绩都出现了明显的下滑。在这样的极端条件下，龙头企业的抵御风险能力将显得尤为重要，疫情过后行业集中度预计会有提升，龙头价值凸显。并且疫情之下，宏观有明显的宽松预期，预计房地产也会逐渐松绑，短期由于宽裕的流动性，地产有望复苏带动家电板块回暖。同时长期来看中国消费升级和城市化进程将会是一个漫长的过程，而家电行业则是最直接受益于这一历史进程的行业之一，我们认为疫情的冲击终会消散，这个行业的龙头企业将依然具有长期的投资价值，和广大投资者分享企业成长的红利。 投资要点： ⚫ 家电行业表现综述：2019 年家电行业合计总营收为11154.8 亿元，同比增长 1.12%；合计归母净利润为657.65 亿元，同比增长 15.27%。2020 年第一季度，家电行业合计总营收为 1984.85 亿元，同比下降 25.79%；合计归母净利润为 87.14 亿元，同比下降 51.74%。主要由于疫情对家电企业的一季度经营造成了显著冲击。 ⚫ 细分板块介绍：2019 年度，受累于地产行业的疲软，家电行业营收增速大幅下滑，其中冰箱增速 6.49%、空调 3.75%、洗衣机-15.97%、小家电 4.28%、家电零部件 2.67%、彩电 3.27%、其他视听器材-1.16%，和地产相关性较为显著的白电、厨电类家电增速普遍下滑比较严重。2020 年 Q1 由于疫情影响，家电板块业绩集体哑火，营收端，冰箱-15.32%、空调-31.97%、洗衣机-39.54%、小家电-24.41%、家电零部件-23.34%、彩电-23.38%、其他视听器材-18.19%，利润端冲击更加明显，冰箱-78.59%、空调-46.39%、小家电-36.44%、家电零部件-40.10%、彩电-212.32%、其他视听器材-32.52%。小家电的业绩相对下滑幅度较小，主要是由于厨用小家电在疫情期间受到居家做饭的生活习惯变化影响需求爆发，从而提振了相关企业的业绩。 ⚫ 风险因素：1、宏观经济风险和受疫情影响消费下行风险。2、政策风险和房地产市场风险。3、汇率波动风险，原材料风险。 [Table_IndexPic] 家用电器行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 05 月 11 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20200511_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告 万联证券研究所 20200506_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告 万联证券研究所 20200427_行业周观点_AAA_家用电器行业周观点报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn -7%-1%4%10%15%21%家用电器沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|家用电器 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 目录 1、消费行业业绩整体表现综述 ......................................................................................... 3 2、家电行业业绩介绍 ......................................................................................................... 7 2.1 业绩历史数据对比 ........................................................................................................ 7 2.2 细分行业比较和个股业绩分析 .................................................................................... 9 3、投资建议 ....................................................................................................................... 14 4、风险因素 ....................................................................................................................... 14 图表 1：截至 5 月 7 日，2020 年申万一级子行业涨跌幅情况 ................... 3 图表 2：2019 年报申万一级子行业营收增长率 ............................... 3 图表 3：2020Q1 申万一级子行业营收增长率 ................................. 4 图表 4：2019 年年报申万一级子行业归母净利润增长率 ....................... 4 图表 5：2020Q1 申万一级子行业归母净利润增长率 ........................... 5 图表 6：2019 年报三级子行业营收和归母净利润增速前 10 名与后 10 名 ......... 5 图表 7：2020Q1 三级子行业营收和归母净利润增速前 10 名与后 10 名 ........... 6 图表 8：2008-2020Q1 家电行业营收及增速 .................................. 7 图表 9：2008-2020Q1 家电行业归母净利润及增速 ............................ 7 图表 10：家电行业的毛利率和费用率（%） ................................. 8 图表 11：家电行